熱門美股：zoom，高增長高效率的ucaas龍頭-20190326-中金公司-10頁

1、請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明證券研究報(bào)告2019年3月26日熱門美股Zoom，高增長高效率的UCaaS龍頭海外觀察高增長高效率的高增長高效率的UCaaSZoom（代碼ZM）于上周五公布了招股書，估計(jì)4月中下旬定價(jià)和開盤。公司成立于2011年，提供視頻優(yōu)先的、云原生的交流合作平臺(tái)。IDC估計(jì)到2020年，UnifiedCommunicationsCollabation（UC）可及市場空間431億

2、美元。作為領(lǐng)先的UCaaS，ZM產(chǎn)品適用于從個(gè)體戶到世界500強(qiáng)大企業(yè)的廣泛用戶群，產(chǎn)品競爭力和Freemium模式，帶來了上市SaaS公司中最高之一的增長和效率。截止今年1月的最近財(cái)年財(cái)季，公司收入增長118%108%至3.3億1.06億美元，GAAP凈利潤率2.3%5.4%，自由現(xiàn)金流利潤率3.5%，凈收入留存率140%，CAC回收期9個(gè)月，累計(jì)1.6億美元私募融資中的大部分錢還存在銀行。2017年1月最后一輪D輪融資1億美元時(shí)，估

3、值8.8億美元。當(dāng)前美股SaaS行業(yè)的動(dòng)態(tài)EV收入，中位數(shù)約8倍，但高增長個(gè)股可超過16倍。企業(yè)客企業(yè)客戶Upsell和國際市場還大有可為和國際市場還大有可為領(lǐng)先的領(lǐng)先的UCaaS。核心產(chǎn)品ZoomMeetings支持多達(dá)數(shù)萬人在線的視頻會(huì)議，并提供聊天和文件分享；ZoomRooms和ConferenceRoomConnect為企業(yè)構(gòu)建和改造適合遠(yuǎn)程交流的會(huì)議室；今年1月剛推出的集團(tuán)電話交換系統(tǒng)ZoomPhone，補(bǔ)充了語音產(chǎn)品，使公司

4、成為全面的UCasaService平臺(tái)。競爭對手包括RingCentral、Five9等UCaaS，思科Webex、微軟Skype、谷歌Hangouts、LogMeIn等單點(diǎn)方案，以及BlueJeans、Lifesize等初創(chuàng)企業(yè)。ZM開發(fā)了云優(yōu)化的專有多媒體路由，將內(nèi)容處理與流傳輸混合分開，再加上遍布全球的13個(gè)數(shù)據(jù)中心，即便40%數(shù)據(jù)包丟失也能保證視頻會(huì)議質(zhì)量。每年推出超過200個(gè)新功能或功能改進(jìn)，20%的工程師工作用于開發(fā)客戶要求

5、的新功能。其產(chǎn)品與其他生產(chǎn)率工具（Atlassian、box、GSuite、Office、Salesfce、Slack等）高度整合，ZoomfDevelopers和ZoomAppMarketplace還允許第三方和客戶自行開發(fā)插件。創(chuàng)始人EricYuan（華人，IPO前持股22%）此前開發(fā)了Webex。獨(dú)董也多來自VMware、Veeva等領(lǐng)先軟件公司。高效的銷售模式高效的銷售模式。非用戶接到會(huì)議邀請后可在不注冊的情況下參加會(huì)議，良好的

6、產(chǎn)品體驗(yàn)使他們隨后自發(fā)的注冊成免費(fèi)或付費(fèi)用戶，甚至推薦給更高級別的團(tuán)隊(duì)和雇主。公司銷售團(tuán)隊(duì)則幫助發(fā)展大企業(yè)客戶。年合同額超10萬美元的客戶中，有55%就發(fā)展自單人免費(fèi)賬號(hào)。這一自下而上的銷售模式已被Atlassian、box、Twilio等驗(yàn)證成功，特別適應(yīng)當(dāng)前企業(yè)IT采購決策分散化的趨勢。與這些公司相比，ZM目前52%14%的營銷費(fèi)用管理費(fèi)用率還有因規(guī)模效應(yīng)的節(jié)約空間，但10%研發(fā)費(fèi)用率已屬業(yè)內(nèi)較低（主要因?yàn)楣狙邪l(fā)團(tuán)隊(duì)大多在中國），

7、可能難以再下降。企業(yè)客戶企業(yè)客戶Upsell和國際市場還大有可為。和國際市場還大有可為。78%收入來自5.08萬個(gè)員工數(shù)多于10人的企業(yè)用戶，約5075美元的年度ARPU還有提高空間。344個(gè)年合同金額超過10萬美元的客戶，貢獻(xiàn)了30%的收入，此類客戶數(shù)增長了141%。74%的ARR來自年度或多年合同，多年合同的平均期限2.4年。財(cái)富500強(qiáng)中超過一半有至少一個(gè)付費(fèi)賬號(hào)，但其中只有4%，年合同額超10萬美元，預(yù)示很大的老用戶拓展空間。目

8、前僅有18%收入來自海外，剛在澳、加、法、日、荷、新等地成立銷售團(tuán)隊(duì)，并分銷進(jìn)中國。分析員何玫，何玫，CFASAC執(zhí)證編號(hào)：S0080512090005SFCCERef：AVJ148mei.he@相關(guān)研究報(bào)告相關(guān)研究報(bào)告?SaaS常識(shí)一覽(2018.09.14)中金公司研究部：中金公司研究部：2019年3月26日請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3圖表2:其產(chǎn)品適用于從個(gè)體戶到世界500強(qiáng)的廣泛用戶