機構(gòu)投資者參與創(chuàng)業(yè)板上市公司治理的影響研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板市場自2009年10月建立以來，已經(jīng)有逾250多家中小企業(yè)成功上市。作為中國經(jīng)濟持續(xù)增長的基礎(chǔ)與動力，創(chuàng)新型中小企業(yè)肩負著促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級、拉動經(jīng)濟增長的重任。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上市融資后的發(fā)展中，卻深刻暴露出家族化專制管理，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中、經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)難予分離等諸多公司治理方面的問題，治理結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。創(chuàng)業(yè)板上市公司所遭遇的源于公司治理機制與結(jié)構(gòu)方面的挑戰(zhàn)，嚴重束縛和制約了企業(yè)進一步的提升與發(fā)展。
　　機構(gòu)投資者是

2、資本市場中一股強大且不容忽視的力量，其所具有的雄厚資金實力、優(yōu)秀的人才儲備以及豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗，使其對資本市場及上市公司能夠產(chǎn)生積極而深遠的影響。
　　作為創(chuàng)業(yè)板上市公司重要的股東和利益相關(guān)者，機構(gòu)投資者以股東的身份參與到上市公司治理中，能否有助于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，健全治理機制，進而達到提升經(jīng)營績效的效果，一直是國內(nèi)外公司治理領(lǐng)域?qū)W術(shù)研究的重點課題。本文將以中國資本市場機構(gòu)投資者以及創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，探討機

3、構(gòu)投資者對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)改善公司治理方面的作用和影響。
　　在機構(gòu)投資者與創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績相關(guān)性的回歸分析中，首先選取2009年上市的36家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為樣本，收集整理2009年至2010年度的財務(wù)報表數(shù)據(jù)資料，將凈資產(chǎn)收益率(ROE)與托賓Q值確定為被解釋變量，機構(gòu)投資者持股比例、機構(gòu)投資者股權(quán)制衡度、前十大股東持股比例、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)等確定為控制變量，并據(jù)此建立有效性假設(shè)和數(shù)據(jù)分析模型，借助統(tǒng)計分析軟件，對機構(gòu)投資者與創(chuàng)業(yè)板企

4、業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)性進行回歸分析。
　　研究發(fā)現(xiàn):通過對假設(shè)的統(tǒng)計性檢驗，機構(gòu)投資者與創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效的相關(guān)性并不十分顯著，表明機構(gòu)投資者對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的影響目前仍僅限于資本市場層面，對于企業(yè)公司治理的作用并未在財務(wù)績效層面得以充分體現(xiàn)，機構(gòu)投資者更無法完全介入到上市公司內(nèi)部治理當(dāng)中去。機構(gòu)投資者參與創(chuàng)業(yè)板上市公司治理，仍需機構(gòu)投資者、上市企業(yè)、資本市場監(jiān)管部門的多方協(xié)同努力，從法律、政策、相關(guān)配套等諸多方面著手，同時借鑒國外