ch2外匯與匯率

1、1,第二章 外匯與匯率,2024/3/31,2,一、外匯概念（foreign exchange）,“外國(guó)”的貨幣——最直觀的理解從不同的貨幣層次來看——不僅包括外國(guó)的鈔票和硬幣，以外幣履行支付義務(wù)的票據(jù)、銀行的外幣存款和以外幣表示的有價(jià)證券也是外匯以外幣表示的債權(quán)債務(wù)證明以外幣表示的金融資產(chǎn),2024/3/31,3,外匯概念有廣義與狹義之分。廣義的外匯泛指一切以外國(guó)貨幣名義表示的金融資產(chǎn)。狹義的外匯是指以外幣表示的可以進(jìn)行國(guó)

2、際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。,2024/3/31,4,外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差是可以使用的債權(quán)。,外匯指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：⑴外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；⑵外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；⑶外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；⑷特別提款

3、權(quán)；⑸其他外匯資產(chǎn)。,IMF對(duì)外匯的定義,《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》 2008年8月1日國(guó)務(wù)院修訂通過,2024/3/31,5,世界主要貨幣名稱及英文簡(jiǎn)寫,2024/3/31,外匯管理與管制,外匯管理：政府對(duì)外匯收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。當(dāng)政府對(duì)于公民、企業(yè)，乃至政府機(jī)關(guān)取得、支用、攜帶、保管外匯等行為嚴(yán)格加以限制時(shí)，往往稱之為實(shí)施外匯管制。,2024/3/31,6,7,完全可兌換，并不等于毫不實(shí)施外匯管理。無論實(shí)行怎樣

4、自由兌換的國(guó)家和地區(qū)，除去在特定的旅游點(diǎn)，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價(jià)、流通。 實(shí)施外匯管制的國(guó)家，該國(guó)的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全（受限制）可兌換的。,2024/3/31,8,我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問題,1949年建國(guó)之后，長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣。 在集中計(jì)劃管理體制下，實(shí)行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點(diǎn)建設(shè)之所必要。而由于這一時(shí)期的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)由國(guó)

5、家壟斷，外匯由中國(guó)銀行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，因而也具備實(shí)行嚴(yán)格外匯管理的條件。,2024/3/31,9,1979年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企業(yè)的自營(yíng)外貿(mào)權(quán)；實(shí)行引進(jìn)外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開放的要求。外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。,2024/3/31,10,199

6、4年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：⑴ 實(shí)行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必須及時(shí)調(diào)回國(guó)內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項(xiàng)下對(duì)外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購(gòu)匯。 外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。⑵ 境內(nèi)居民個(gè)人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。⑶ 建立了全國(guó)外匯交易中心，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。,2024/3/31,11,1996

7、年底，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。至于資本項(xiàng)目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無確定的時(shí)間表。,2024/3/31,12,人民幣匯率制度,第二十七條　人民幣匯率實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 第二十八條　經(jīng)營(yíng)結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和符合國(guó)務(wù)院外匯管理部門規(guī)定條件的其他機(jī)構(gòu)，可以按照國(guó)務(wù)院外匯管理部門的規(guī)定在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯交易。 第二十九條　外匯市場(chǎng)交易

8、應(yīng)當(dāng)遵循公開、公平、公正和誠(chéng)實(shí)信用的原則。 第三十條　外匯市場(chǎng)交易的幣種和形式由國(guó)務(wù)院外匯管理部門規(guī)定。 第三十一條　國(guó)務(wù)院外匯管理部門依法監(jiān)督管理全國(guó)的外匯市場(chǎng)。 第三十二條　國(guó)務(wù)院外匯管理部門可以根據(jù)外匯市場(chǎng)的變化和貨幣政策的要求，依法對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。,2024/3/31,13,中國(guó)外匯體制的演進(jìn),：,= 2.8元人民幣,,1994年統(tǒng)一匯率，建立基于市場(chǎng)供求，,有管理的匯率形成機(jī)

9、制。,.,1994-1997年期間，人民幣兌美元升值,，,4.8%，亞洲金融危機(jī)后，人民幣/美元.匯價(jià)穩(wěn)定在8.28附近,,人民幣/美元,,,,1985-1993年期間，實(shí)施,釘住美元小幅調(diào)整和自由,浮動(dòng)相結(jié)合的雙規(guī)匯率體制,前者作為官方匯率，后者,作為自留外匯市場(chǎng)的結(jié)算匯率,,,,,,2005年7月21日19:00 起，,中國(guó)實(shí)施參考一籃子貨,幣，基于市場(chǎng)供需的,浮動(dòng)匯率體系,,,2005年7月21日19:00 ，人,民幣/美元匯率

10、調(diào)升為 8.11,.,,,2006年1月4日起，,在銀行間外匯市場(chǎng)引入,詢價(jià)交易，同時(shí)保留,自動(dòng)價(jià)格配對(duì)，并 引入做市商機(jī)制。,,2024/3/31,14,2005.7.21-2015.3.6人民幣與美元之間的匯率變動(dòng)趨勢(shì),2024/3/31,15,2013.8.16-2015.3.6人民幣與美元之間的匯率變動(dòng)趨勢(shì),2024/3/31,16,外國(guó)把人民幣的匯率歸之為固定釘住（美元）匯率制；IMF 則特別把中國(guó)的匯率安排劃入該組織

11、“其他常規(guī)的固定釘住匯率安排” 項(xiàng)目之下。,2024/3/31,17,IMF確定的資本賬戶交易項(xiàng)目有43項(xiàng)。當(dāng)前，有些項(xiàng)目已允許兌換，并且具體項(xiàng)目在逐步增多。如果最簡(jiǎn)單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時(shí)允許國(guó)際短期游資自由流出入。,經(jīng)常項(xiàng)目：反映本國(guó)與外國(guó)交往中經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目，是國(guó)際收支平衡中重要的項(xiàng)目。包括：貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、收益項(xiàng)目、經(jīng)常轉(zhuǎn)移。資本項(xiàng)目：（1）資本性質(zhì)的轉(zhuǎn)移；（2）專利、版權(quán)、商標(biāo)等資產(chǎn)的一次性買斷、賣

12、斷。,2024/3/31,18,二、匯率及其標(biāo)價(jià)方法,2024/3/31,19,2024/3/31,2024/3/31,20,21,,2015年3月8日10:30中國(guó)銀行外匯牌價(jià),,2024/3/31,22,2024/3/31,23,現(xiàn)匯? 現(xiàn)鈔?,中間價(jià)?,人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日銀行掛牌的該貨幣對(duì)人民幣的“中間價(jià)”,2024/3/31,2024/3/

13、31,24,25,三、匯率的種類,單一匯率與復(fù)匯率單一匯率（unitary exchange rate）：在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，存在的是由市場(chǎng)機(jī)制形成的單一匯率，也即無論外匯的用途如何，匯率都是相同的。復(fù)匯率，多重匯率（multiple exchange rate）：指外匯管理當(dāng)局根據(jù)不同情況和需要制定兩種或兩種以上的匯率。,復(fù)匯率是建立在貨幣兌換管制基礎(chǔ)上的。,2024/3/31,26,設(shè)置復(fù)匯率的主要目的在于,（1）鼓勵(lì)或限制某

14、些商品出口；（2）鼓勵(lì)或限制某些貨物進(jìn)口；（3）鼓勵(lì)某些商品在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)；（4）借高價(jià)賣出或低價(jià)買入以充實(shí)國(guó)庫(kù)。,,2024/3/31,27,匯率制度：固定匯率與浮動(dòng)匯率固定匯率(Fixed Exchange Rate)是指政府用行政或法律手段選擇一個(gè)基本參照物，以確定、公布和維持本國(guó)貨幣與該單位參照物之間的固定比價(jià)。充當(dāng)參照物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國(guó)貨幣或某一組貨幣。浮動(dòng)匯率(Float Exchange Rat

15、e)，其基本點(diǎn)是各國(guó)對(duì)匯價(jià)波動(dòng)不加限制，聽任其隨市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而漲跌；各國(guó)中央銀行只是根據(jù)需要，自由選擇是否進(jìn)行干預(yù)以及把匯價(jià)維持在什么樣的水平上。,2024/3/31,28,匯出方式：票匯、電匯和信匯匯率（國(guó)際結(jié)算）國(guó)家匯率管理：官方匯率和市場(chǎng)匯率銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間：開盤匯率和收盤匯率政府允許存在：?jiǎn)我粎R率和多重匯率外匯資金性質(zhì)：貿(mào)易匯率和金融匯率外匯買賣交割時(shí)間：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率,2024/3/31,29,四、匯率與幣值、

16、匯率與利率,1.匯率與幣值幣值是一個(gè)常用的概念。從國(guó)內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為貨幣的“對(duì)內(nèi)價(jià)值”；引入?yún)R率概念，一國(guó)貨幣的幣值還可以用另一國(guó)的貨幣來表示，稱為貨幣的 “對(duì)外價(jià)值”。匯率與幣值——對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值,2024/3/31,30,兩種貨幣所以能相互兌換，在于有同一的、可比的基礎(chǔ)：都具有購(gòu)買力，都具有內(nèi)在價(jià)值。但兌換比率卻并不等于它們之間購(gòu)買力的對(duì)比。外匯作為一種商品，存在供求對(duì)比以及種種影響它們之間對(duì)比的因

17、素。一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值存在明顯的偏離是常態(tài)。,2024/3/31,31,20世紀(jì)90年代中期，一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹，人民幣在國(guó)內(nèi)的明顯貶值；而與之同時(shí)，人民幣在對(duì)外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：,1994~1997年人民幣對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值動(dòng)態(tài),2024/3/31,32,2.匯率與利率,匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。 對(duì)外開放的國(guó)家，如果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會(huì)從利率水平偏低的國(guó)家流向利率水平偏高的國(guó)家

18、；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動(dòng)。典型的影響匯率短期波動(dòng)的因素——相對(duì)利率水平釘住匯率的國(guó)家和地區(qū)，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個(gè)國(guó)家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。,2024/3/31,33,實(shí)行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯(lián)系的。但必須是最嚴(yán)厲的管制。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。,我國(guó)上個(gè)世紀(jì)90年代中期以后的幾年，對(duì)應(yīng)物價(jià)水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)

19、。其中一年定期居民儲(chǔ)蓄利率從1996年的 7.47% 逐步下調(diào)到1999年的 2.25%。而同一期間，美國(guó)在通貨膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率一直維持在 5% 左右。相應(yīng)地，中國(guó)的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在4～5%的高水平上。,2024/3/31,34,匯率的決定,匯率決定主要涉及兩個(gè)方面：可比的基礎(chǔ)兩種鑄幣可比是由于都由金所鑄成：把兩種鑄幣所含的金量加以比較可以算出比例——鑄幣平價(jià)當(dāng)鑄幣退出流通，不同種類的貨幣之所以可比，是

20、由于它們都具有購(gòu)買力外匯的供求：外匯在市場(chǎng)上市一種商品外匯供不應(yīng)求決定本幣承受對(duì)外貶值壓力外匯供過于求決定本幣承受對(duì)外升值壓力,2024/3/31,35,（五）匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn),本幣匯率下降，即對(duì)外貶低，能促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口；若本幣匯率上升，即對(duì)外升值，則有利進(jìn)口，不利出口。,匯率與進(jìn)出口,,例如：一種商品從中國(guó)出口美國(guó)出口成本=7.5元人民幣，在美國(guó)市場(chǎng)出售價(jià)格=1美元匯率：1＄=8.27￥，出口一件商品的利潤(rùn)=0.77元,

21、利潤(rùn)提高了，自然就會(huì)調(diào)動(dòng)出口商的積極性,2024/3/31,36,這必須有一定伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性——進(jìn)出口品的需求會(huì)由于進(jìn)出口品價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)。匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商品供給擴(kuò)大的可能程度，即出口供給彈性所制約。一國(guó)出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤(rùn)，還以一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)購(gòu)買力不變?yōu)榍疤?；?guó)內(nèi)物價(jià)上漲，就會(huì)對(duì)消額外利潤(rùn)，從而也就沒有調(diào)低出口品在外國(guó)市場(chǎng)上價(jià)格的空間。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過貶低各自本幣匯率等措

22、施加以反擊時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)即不復(fù)存在。 匯率作用于進(jìn)出口，是規(guī)律；但如果不具備必要的條件，作用并不會(huì)實(shí)現(xiàn)。,2024/3/31,37,匯率與物價(jià),對(duì)于進(jìn)口消費(fèi)品和原材料：本幣對(duì)外貶值，進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲；本幣對(duì)外升值，進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格降低。本幣對(duì)外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價(jià)；本幣對(duì)外升值，有可能獲得較廉價(jià)的進(jìn)口品。匯率的變動(dòng)如果導(dǎo)致物價(jià)總水平的波動(dòng)，其后果就不僅限于進(jìn)出口，而是將影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。,2024/3/31,3

23、8,匯率與資本流出入,匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際之間長(zhǎng)期投資的影響不太直接。因?yàn)殚L(zhǎng)期資本的流動(dòng)主要以利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)為轉(zhuǎn)移。如果吸收投資國(guó)的貨幣對(duì)外比值下降并從而使利潤(rùn)匯回投資國(guó)的金額相應(yīng)減少，或者其他不利的匯率變化，一國(guó)對(duì)外資的吸引力會(huì)由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強(qiáng)對(duì)外資的吸引力。,對(duì)于短期資本流動(dòng)，匯率的影響是直接的：當(dāng)存在本幣對(duì)外貶值的趨勢(shì)下，以本幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)會(huì)被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；反之，當(dāng)存在本幣對(duì)外升值的趨勢(shì)，會(huì)引發(fā)資

24、本的內(nèi)流。,2024/3/31,39,匯率與產(chǎn)出和就業(yè),匯率的變動(dòng)能夠影響進(jìn)出口、物價(jià)和資本流出入，就能對(duì)一國(guó)的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。 當(dāng)匯率有利于出口增加和進(jìn)口減少時(shí)，就會(huì)帶動(dòng)總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高，甚至?xí)鹨粐?guó)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變；相應(yīng)地，不利的匯率會(huì)給生產(chǎn)和就業(yè)帶來困難。 匯率與生產(chǎn)、就業(yè)的關(guān)系是間接的，不能簡(jiǎn)單推斷。,2024/3/31,40,匯率發(fā)揮作用的條件,匯率能否充分發(fā)揮作用及作用程度的大小，除了受到進(jìn)出口商品的

25、需求彈性、出口商品的供給彈性制約外，還會(huì)因各國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制、市場(chǎng)條件、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、對(duì)外開放程度的不同而異。匯率能否有效地發(fā)揮作用，取決于一國(guó)的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)育得是否充分，外匯市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的相關(guān)度是高是低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系密切程度，微觀經(jīng)濟(jì)主體與經(jīng)濟(jì)變量對(duì)匯率的反應(yīng)是否靈敏……,2024/3/31,41,匯率風(fēng)險(xiǎn),匯率的變動(dòng)會(huì)給交易人帶來損失（也可能是盈利），被稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在：