美股4q18業(yè)績增速回落但好于預(yù)期；19年將繼續(xù)放緩-20190217-中金公司-19頁

1、每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日報(bào)、金融時報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。中金公司研究部中金公司研究部:2019年2月17日請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3目錄目錄整體趨勢：多數(shù)板塊增長放緩，但仍好于預(yù)期；整體趨勢：多數(shù)板塊增長放緩，

2、但仍好于預(yù)期；回購貢獻(xiàn)增加回購貢獻(xiàn)增加........................................................................................5驅(qū)動因素：驅(qū)動因素：收入放緩、利潤率回落；稅改繼續(xù)貢獻(xiàn)，但財(cái)務(wù)和人工成本拖累增加收入放緩、利潤率回落；稅改繼續(xù)貢獻(xiàn)，但財(cái)務(wù)和人工成本拖累增加..........................................

3、...............9增長質(zhì)量：增長質(zhì)量：資金仍有回流；杠桿回落但中小企業(yè)償債能力降低；資本開支繼續(xù)放緩資金仍有回流；杠桿回落但中小企業(yè)償債能力降低；資本開支繼續(xù)放緩...................................................12前景展望：前景展望：2019年增長將繼續(xù)放緩；當(dāng)前估值能夠得到支撐但超跌修復(fù)基本完成年增長將繼續(xù)放緩；當(dāng)前估值能夠得到支撐但超跌修復(fù)基本完成.........

4、.............................................16圖表圖表圖表1:標(biāo)普500指數(shù)與分板塊EPS盈利增速情況一覽..........................................................................................................5圖表2:可比口徑下，四季度標(biāo)普500指數(shù)EPS同比增長13.1%，較前三

5、個季度20%以上的增長明顯減速....................5圖表3:納斯達(dá)克100指數(shù)四季度EPS也從此前的28%大幅回落至14.3%............................................................................5圖表4:四季度標(biāo)普500指數(shù)僅地產(chǎn)、交運(yùn)和資本品板塊EPS增速較上季度有所抬升；保險板塊增速大幅回落...........6圖表5:四季度零

6、售和能源板塊EPS同比大幅增長，電信、交運(yùn)、銀行也保持了較高的增速；保險、汽車同比回落...6圖表6:納斯達(dá)克100指數(shù)保險和交運(yùn)板塊EPS增速較上季度提升幅度最高，零售、耐用品、科技硬件增速回落.......6圖表7:納斯達(dá)克100指數(shù)零售和保險板塊四季度EPS同比大幅增長；耐用品和科技硬件EPS同比回落.......................6圖表8:四季度標(biāo)普500指數(shù)13.1%的EPS增長中，能源貢獻(xiàn)了2.9個百分點(diǎn)，通訊

7、服務(wù)和銀行的貢獻(xiàn)也均超過2個百分點(diǎn)；保險、原材料和公用事業(yè)拖累了增長............................................................................................................................6圖表9:納斯達(dá)克100指數(shù)~14.3%的EPS增長中，通訊服務(wù)貢獻(xiàn)了5.6個百分點(diǎn)，可選消費(fèi)和信息科技的貢獻(xiàn)也均超過2.5

8、個百分點(diǎn)；公用事業(yè)和商業(yè)服務(wù)貢獻(xiàn)最少..........................................................................................................................6圖表10:四季度標(biāo)普500指數(shù)~2900億美元的凈利潤中，科技板塊占23%，通訊服務(wù)、醫(yī)療保健和銀行板塊占比也均超過10%，商業(yè)服務(wù)和房地產(chǎn)占比最少.....

9、...............................................................................................................................7圖表11:四季度周期性板塊凈利潤在指數(shù)整體中所占比重進(jìn)一步抬升，從而擠壓了防御和金融板塊的利潤占比.........7圖表12:去年11月以來，美債利率持續(xù)下行，年初以來依舊保持低位，

10、標(biāo)普500金融板塊12個月動態(tài)EPS去年末回落，年初小幅回升........................................................................................................................................................................7圖表13:受油價大跌影響，能源板塊12個月

11、動態(tài)EPS顯著回落..........................................................................................7圖表14:四季度標(biāo)普500盈利超預(yù)期幅度從此前的6.8%大幅下滑至3.6%，超預(yù)期公司占比回落11個百分點(diǎn)，不及預(yù)期公司數(shù)占比增加7個百分點(diǎn)..................................................

12、..................................................................................................7圖表15:雖然目前仍未披露完畢，但受利率抬升和海外資金回流放緩等因素影響，四季度回購規(guī)模較三季度應(yīng)該有所回落...................................................................

13、.............................................................................................................................7圖表16:海外資金回流規(guī)模三季度明顯放緩..........................................................................

14、..................................................8圖表17:但同口徑下，回購對經(jīng)常性EPS增速的貢獻(xiàn)卻較三季度提升，至2.2個百分點(diǎn)..................................................8圖表18:年初以來標(biāo)普500指數(shù)10.7%的漲幅中，動態(tài)盈利反而拖累了1.4個百分點(diǎn)...................................

15、....................8圖表19:盡管四季度業(yè)績多數(shù)超預(yù)期，但市場對于2019年的盈利仍在下調(diào)......................................................................8圖表20:四季度標(biāo)普500非金融板塊凈利潤同比增速大幅下滑至13.4%，收入從9.7%放緩至7.4%，凈利率也小幅放緩至11.6%............................

16、.............................................................................................................................................................9圖表21:標(biāo)普500非金融板塊收入已連續(xù)第二個季度放緩，在此背景下，美國名義GDP增速或?qū)⒒芈?..............

17、.........9圖表22:標(biāo)普500指數(shù)分板塊收入增速情況一覽....................................................................................................................9圖表23:四季度非金融板塊中能源、房地產(chǎn)收入增速最高，科技板塊增速最低，公用事業(yè)和通訊服務(wù)改善最明顯，科技、原材料增速顯著回落.......

18、...................................................................................................................................................10圖表24:非金融板塊中信息科技、通信服務(wù)板塊凈利率最高，可選消費(fèi)和能演凈利率最低，除資本品外，所有板塊凈利率均回落，公用事業(yè)回落幅度最大...

19、...................................................................................................................................10圖表25:從過去12個月數(shù)據(jù)來看，標(biāo)普500非金融板塊收入同比增長10.5%（vs.三季度9.6%），凈利潤同比增長23.1%（vs.二季度18.4%），凈利潤率從9.7%抬

20、升至10%..............................................................................................................10圖表26:四季度油價和大宗商品同比增速回落，標(biāo)普500主營業(yè)務(wù)成本（單季）同比增速從10.2%回落至9.4%.......10圖表27:美債利率回落，標(biāo)普500非金融板塊利息費(fèi)用同比增速（TTM）從8.2%