財務(wù)管理習(xí)題課

1、財務(wù)管理習(xí)題講解,黃凌會計學(xué)院hljn@163.com,簡答題,1、怎樣理解企業(yè)價值最大化財務(wù)管理目標？ 定義、 優(yōu)點 、不足2、淺談對貨幣時間價值的理解。 定義、 實質(zhì)、 表現(xiàn)形式和表示方法，注意事項 等3、企業(yè)的利益相關(guān)各方為何重視短期償債能力？從管理、投資者、債權(quán)人和供應(yīng)商、消費者等四個方面來說明4、金融市場與企業(yè)理財?shù)年P(guān)系？金融市場的定義及意義5、對于不同報表使用人，衡量與分析資產(chǎn)運用效率有何重要意義？

2、 從股東、債權(quán)人、管理者等方面說明,,6、如何理解，對于分期付息債券而言，沒有發(fā)行費用并平價發(fā)行的情況下，債券稅后債務(wù)資本成本＝票面利率×（1－稅率）假設(shè)票面利率為r，期限為n年，每年付息m次，債券稅后債務(wù)資本成本＝k債券面值＝債券面值×r/m×（1－稅率）×（P/A，k/m，m×n）＋債券面值×（P/S，k/m，m×n）即：1＝r/m×（1－稅率）

3、×（P/A，k/m，m×n）＋（P/S，k/m，m×n）即：r/m×（1－稅率）×（P/A，k/m，m×n） ＝1－（P/S，k/m，m×n）根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)的表達式可知：（P/A，k/m，m×n）＝[1－（P/S，k/m，m×n）]/（k/m）因此：r/m×（1－稅率）×（P/A，k/m，m

4、×n）＝[r×（1－稅率）]/k×[1－（P/S，k/m，m×n）]即：[r×（1－稅率）]/k×[1－（P/S，k/m，m×n）] ＝1－（P/S，k/m，m×n）由此可知：k＝r×（1－稅率），驗證了結(jié)論的正確性。,,7、簡述各種類型年金的特點。 四類年金的定義8、不同主體對財務(wù)分析的不同要求。主要說

5、明股東、債權(quán)人、管理者三大類主體的要求,計算分析題,1、某公司擬籌資5000萬元，投資于一條新的生產(chǎn)線，準備采用三種方式籌資：（1）向銀行借款1750萬元，借款年利率為15%，借款手續(xù)費為1%；（2）按面值發(fā)行債券1000萬元，債券年利率為18%，債券發(fā)行費用占發(fā)行總額的4.5%；（3）按面值發(fā)行普通股2250萬元，預(yù)計第一年股利率為15%，以后每年增長5%，股票發(fā)行費用為101.25萬元，該公司所得稅率為25%，預(yù)計該項目投產(chǎn)后，

6、每年可獲得平均收益額900萬元。試分析此方案是否可行。,,借款資本成本率=1750×15%×（1-25%）/1750 (1-1%)=11.36%債券資本成本=1000 *18%(1-25%)/1000(1-4.5%)=14.13%普通股資本成本=2250* 15%/(2250-101.25)+5%=20.71%綜合資本成本=1750/5000*11.36%+1000/5000*14.13%+2250/5000*

7、20.71%=3.98% +2.830%+9.32% =16.13%投資收益率=900/5000=18%>16.13% 此方案可行。,,2、某公司對2008年的財務(wù)預(yù)測部分結(jié)果如下：營業(yè)收入300萬元。流動比率2.2,速動比率1.2，營業(yè)凈利率5％，權(quán)益凈利率25％，產(chǎn)權(quán)比率80％，流動負債與股東權(quán)益之比為1：3，應(yīng)收賬款與營業(yè)額之比為1：15。要求：根據(jù)以上信息，編制簡化的資產(chǎn)負債表。,,凈利：15，權(quán)益60 負債 48

8、 流動負債20 長期負責(zé)28 合計108 應(yīng)收20 流動資產(chǎn)44，速動資產(chǎn)24，存貨20，貨幣=44-20-20=4，固定資產(chǎn)=108-44=64,,3、小王是東方咨詢公司的一名財務(wù)分析師，應(yīng)邀評估華聯(lián)商業(yè)集團建設(shè)新商場對公司股票價值的影響。小王根據(jù)公司情況做了以下估計：（1）公司本年度凈收益為200萬元，每股支付現(xiàn)金股利2元，新建商場開業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長15%，第三年增長8%，第四年及以后將保持這

9、一凈收益水平。（2）該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。（3）公司的β系數(shù)為1，如果將新項目考慮進去，β系數(shù)將提高到1.5。（4）無風(fēng)險收益率（國庫券）為4%，市場要求的收益率為8%。（5）公司股票目前市價為23.6元。小王打算利用股利貼現(xiàn)模型，同時考慮風(fēng)險因素進行股票價值的評估。華聯(lián)集團公司的一位董事提出，如果采用股利貼現(xiàn)模型，則股利越高，股價越高，所以公司應(yīng)改變原有的股利政策提高股利支付率。請你

10、協(xié)助小王完成以下工作：（1）參考固定股利增長貼現(xiàn)模型，分析這位董事的觀點是否正確。 （2）評估公司股票價值。,,(1) 該董事的觀點是錯誤的。在固定股利增長模型中“P0＝D1÷（k－g）”，當股利較高時，在其他條件不變的情況下，價格的確也會較高。但是其他條件不是不變的。如果公司提高了股利支付率，增長率g就會下降，股票價格不一定會上升。(2) 公司要求的報酬率 K＝4%+（8%－4%）×1.5＝10%,,

11、1、已知一年期國庫券的利息率是5%，市場證券組合的報酬率為13%。[要求] 計算并回答以下問題：（1）市場風(fēng)險報酬率是多少？（2）A股票的β值為1.5，投資該股票的必要報酬率應(yīng)該是多少？（3）A股票當前每股市價為15元，上一年的每股股利為2.2元，預(yù)計年股利增長率為4%。請計算A股票價值，提出否投資的決策建議，并說明理由。答案1.（1）市場風(fēng)險報酬率=13%-5%=8% （2）投資股票的必要報酬率=5%+1

12、.5×8%=17% （3）A股票價值=2.2×（1+4%）÷（17%-4%）=17.6元 因為17.6元大于15元，所以可以投資。,,2、利達公司目前持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們目前的市場價格分別是每股20元、6元、4元，其貝他系數(shù)分別是2.1、1.0和0.5，它們在證券組合中的比例分別是50%、40%、10%，上年支付的股利分別是每股2元、1

13、元和0.5元。預(yù)期持有B、C股票每年可獲得穩(wěn)定的股利，持有A股票每年獲得的股利年增長率為5%，假定目前的市場報酬率為14%，無風(fēng)險報酬率為10%。[要求] 1.計算持有三種股票投資組合的風(fēng)險報酬率。2.若投資總額為30萬元，其風(fēng)險報酬額是多少？3.分別計算投資三種股票的必要報酬率。4.計算投資組合的必要報酬率。5.分別計算三種股票的內(nèi)在價值。6.判斷公司是否應(yīng)該出售三種股票？,,答案：1.組合的貝他系數(shù)=50%×

14、;2.1+40%×1+10%×0.5=1.5 組合的風(fēng)險報酬率=1.5×（14%-10%）=6%2.風(fēng)險報酬額=30×6%=1.8萬元3.A股票必要報酬率=10%+2.1×（14%-10%）=18.4% B股票必要報酬率=10%+1×（14%-10%）=14% C股票必要報酬率=10%+0.5×（14%-10%）=12%4.投資組合必要報酬率=10%

15、+1.5×（14%-10%）=16%5.A股票內(nèi)在價值=2×（1+5%）/（18.4%-5%）=15.67元 B股票內(nèi)在價值=1/14%=7.14元 C股票內(nèi)在價值=0.5/12%=4.17元6.由于A股票目前市價高于內(nèi)在價值，所以應(yīng)該出售；B、C股票目前市價低于其內(nèi)在價值，應(yīng)該持有。,,3、已知某公司有關(guān)資料如下： 某公司資產(chǎn)負債表 2008年12月31日

16、 單位：萬元,同時，該公司2007年度銷售利潤率為16％，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.5次，權(quán)益乘數(shù)為2.5，權(quán)益報酬率為20％，2008年度銷售收入為350萬元，凈利潤為63萬元。要求：根據(jù)上述資料：1）計算2008年年末的流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)。2）計算2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售利潤率和權(quán)益報酬率。3) 分別在銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)變動下分析2007年權(quán)益報酬率的增減變化。,,答案 1

17、）流動比率＝315÷150＝2.1速動比率＝（315－144－36）÷150＝0.9資產(chǎn)負債率＝350÷700＝0.5權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1－0.5）=22）若用平均數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝350÷700＝0.5銷售利潤率＝63÷350＝18％權(quán)益報酬率＝63÷315=20%=18%×20÷9×0.5＝20％ 3

18、） 銷售利潤率變動對權(quán)益報酬率變動的影響（18％－16％）×0.5×2.5=2.5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對權(quán)益報酬率變動的影響18％×（0.5-0.5）×2.5=0權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益報酬率變動的影響18％×0.5×（20÷9－2.5）=﹣2.5%或者都用年末數(shù)也可以,,1、某投資人2001年欲投資購買股票，現(xiàn)有A、B兩家公司可供選擇，從A、B公司2000年1

19、2月31日的有關(guān)會計報表及補充資料中獲知，2000年A公司稅后凈利為800萬元，發(fā)放的每股股利為5元，市盈率為5，A公司發(fā)行在外股數(shù)為100萬股，每股面值10元；B公司2000年獲稅后凈利400萬元，發(fā)放的每股股利為2元，市盈率為5，其對外發(fā)行股數(shù)共為100萬股，每股面值10元。預(yù)期A公司未來5年內(nèi)股利恒定，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為6%，預(yù)期B公司股利將持續(xù)增長，年增長率為4%。假定目前無風(fēng)險收益率為8%，平均風(fēng)險股票的必要收益率

20、為12%，A公司股票的貝他系數(shù)為2，B公司股票的貝他系數(shù)為1.5。【要求】(1)通過計算股票價值并與股票價格比較判斷兩公司股票是否應(yīng)購買。(2)若投資購買兩種股票各100股，該投資組合的預(yù)期報酬率為多少?該投資組合的風(fēng)險如何(綜合貝他系數(shù))。,,1.【答案】(1)利用資本資產(chǎn)定價模型：RA=8%+2×(12%-8%)=16% RB=8%+1.5×(12%-8%)=14%利用固定成長股票及非固定成長

21、股票模型公式計算：A的股票價值=5×［(P/A，16%，5)］+［5×(1+6%)］/(16%-6%)×(P/S，16%，5)=5×3.2743+53×0.4762=41.61(元)B的股票價值=［2×(1+4%)］/(14%-4%)=20.8(元)計算A、B公司股票目前市價：A的每股盈余=800/100=8(元/股)A的每股市價=5×8=40(元)B的每

22、股盈余=400/100=4(元/股)B的每股市價=5×4=20(元)因為A、B公司股票價值均高于其市價，因此，應(yīng)該購買。(2)組合報酬率=100×40/(100×40+100×20)×16%+100×20/(100×40+100×20)×14%=10.67%+4.67%=15.34%綜合貝他系數(shù)=(100×40)/(100&#

23、215;40+100×20)×2+(100×20)/(100×40+100×20)×1.5=1.33+0.5=1.832,,2、某企業(yè)擬發(fā)行優(yōu)先股股票200萬元,籌資費率3%,年股息率為12%（1）試計算該企業(yè)的優(yōu)先股成本（2）如果其成本不能超過10%,在籌資費率不變的情況下,年股息率應(yīng)定為多少?若某企業(yè)普通股每股市價為100元,現(xiàn)準備發(fā)行10000股,籌資費率為5%,第

24、一年末每股發(fā)放股利12元,以后預(yù)計每年增長4%,（3）試計算該企業(yè)的普通股成本（4）若將其成本控制在15%,并保證以后每年增長4%不變,第一年末每股應(yīng)發(fā)放股利多少元?答案(1)試計算該企業(yè)的優(yōu)先股成本200×12%/(200×(1－3%))=12.37% (2) 如果其成本率不能超過10%,在籌資費率不變的情況下,年股息率應(yīng)定為多少?10%×(1－3%)=9.7% (3)試計算其

25、普通股的成本10000×12/{10000×100×(1－5%)}＋4%=16.63% (4)若將其成本率控制在15%,并保證以后每年增長4%不變,第一年末每股應(yīng)發(fā)放股利多少元?(15%－4%)×100×(1－5%)10000/10000=10.45,,3、 ABC公司目前的稅后凈利潤為2 000萬元，發(fā)行在外的普通股數(shù)為500萬股。要求對以下互不相關(guān)的三個問題進行回答：

26、 (1)若其市盈率標準應(yīng)為5，計算其股票價值； (2)若公司的股利政策為剩余股利政策，預(yù)計明年投資所需資金為2 500萬，公司目標資金結(jié)構(gòu)保持權(quán)益乘數(shù)為2，股票獲利率標準應(yīng)為5％，計算其股票價值； (3)設(shè)股利年增長率4%，必要收益率為10％，股利支付率為30%，用固定成長股利模式計算股票價值。,,答案：(1)每股利潤＝2 000/500=4（元／股） 股票價值＝4×5=20（元） (2)

27、現(xiàn)金股利＝2 000一2 500 × 50％ = 750（萬元） 每股股利＝750÷500=1. 5（元／股） 股票價值＝每股股利／股票獲利率 ＝1. 5/5%=30（元） (3)每股股利＝2000 × 30 ％/500=1. 2 V=1.2(1+4％)/(10％一4％)=20.8（元）,,4、

28、某公司年初存貨為30 000元，年初應(yīng)收賬款為25 000元，年末流動比率為2 :1,速動比率為1.5 :1，存貨周轉(zhuǎn)率為4次，年末流動資產(chǎn)合計為60 000元。要求：(1)計算公司本年營業(yè)成本；(2)若公司本年營業(yè)凈收人為315 000元，除應(yīng)收賬款外其他速動資產(chǎn)忽略不計，則應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)是多少？(3)該公司的營業(yè)周期有多長？ 答案：(1)期末流動負債＝60000÷2=30000（元）期末存貨＝60000一3

29、0000 × 1.5 =15000（元）營業(yè)成本＝(15000+30000)/2×4=90000（元）(2)期末應(yīng)收賬款＝60000一15000=45000（元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝315000/[(45000+25000)÷2]=9（次）⑶營業(yè)周期＝360/4+360/9=130（天）,,1、某投資者計劃購買公司債券作為長期投資，要求的投資必要報酬率為6%?，F(xiàn)有3家公司發(fā)行5年期、面值均為1000

30、元的公司債券。A公司債券的票面利率為8%，每年付息1次，到期還本，其發(fā)行價格為1060元；B公司債券的票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，其發(fā)行價格為1050元；C公司債券為零息債券，債券發(fā)行價格為750元，到期按面值償還。已知：利率6%的5期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)是0.747；利率6%的5期年金現(xiàn)值系數(shù)是4.212。要求：1．分別對三家公司的債券進行估值；2．若不考慮交易費用，請作出投資決策。 答案：A公司債券價值：1000*8%

31、*4.212+1000*0.747=1083.96（元） B公司債券價值：（1000*8%*5+1000）*（1+6%）=1045.8（元） C公司債券價值：1000*0.747=747（元） 應(yīng)當購買A 公司的債券。,,2、新利公司正在著手編制明年的計劃，公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下： 1.銀行借款利率當前是9％，明年下降為8．93％

32、； 2.公司債券面值1元，票面利率為8％，期限10年，分期付息，當前市價為0．85元，如果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價的4％； 3.公司普通股面值1元，當前每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0．35元，預(yù)計每股收益增長率維持7％，并保持25％的股利支付率； 4.公司當前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬元，長期債券650萬元，普通股400萬元，保留盈余420萬元； 5.公司所得稅率

33、為25％； 6.公司普通股的β值為1.1； 7.當前國債的收益率為5.5％，市場上普通股平均收益率為13.5％。[要求]1.計算銀行借款的稅后資本成本。 2.計算債券的稅后成本。 3.分別使用股票股利估價模型（評價法）和資本資產(chǎn)訂價模型估計內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本。4.如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模, 計算其加權(quán)平均資本成本。,,參考答案：借款成本=8

34、.93%×(1-25%)=6.70%債券成本=1×8%×(1-25%)/0.85×(1-4%)=6.78%普通股成本股利增長模型: 0.35×(1+7%)/5.5+7%=13.81%資本資產(chǎn)定價模型: 5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3%普通股成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%加權(quán)資本成本 保留盈余成本:明年每股收益=

35、0.35/25%×(1+7%)=1.498元/股保留盈余=1.498×400×(1-25%)+420=869.4萬元 加權(quán)資本成本 項目 金額 比重 個別成本 加權(quán)平均 借款 150 7.25% 6.70% 0.49% 債券 650 31.41% 6.78%

36、 2.13% 普通股 400 19.33% 14.06% 2.72% 保留盈余 869.4 42.01% 14.06% 5.91% 合計 2069.4 100% 11.25%,,3、2008年年初的負債總額1500萬元，股東權(quán)益是負債總額的2倍，年股東權(quán)益增長率30％，2008年

37、年末的資產(chǎn)負債率40％，負債的年均利率為5％。2008年實現(xiàn)凈利潤900萬元，所得稅率25％。2008年末的股份總數(shù)為600萬股（普通股股數(shù)年內(nèi)無變動），普通股市價為15元/股。（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）[要求] 1.計算2008年年初的股東權(quán)益總額、資產(chǎn)總額、年初的資產(chǎn)負債率；2.計算2008年年末的股東權(quán)益總額、負債總額、資產(chǎn)總額、產(chǎn)權(quán)比率；3.計算2008年的總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)（使用平均數(shù)計算）、平均每股凈資產(chǎn)、基本收股

38、收益、市盈率；4.已知2007年總資產(chǎn)凈利率為12.24％，權(quán)益乘數(shù)（使用平均數(shù)計算）為1.60，平均每股凈資產(chǎn)為5.45，計算2007年的每股收益并結(jié)合差額分析法依次分析2008年總資產(chǎn)凈利率，權(quán)益乘數(shù)以及平均每股凈資產(chǎn)對于每股收益的影響數(shù)額。,,答案（1）2008年年初的股東權(quán)益總額＝1500×2＝3000（萬元） 2008年年初的資產(chǎn)總額＝1500＋3000＝4500（萬元） 2008年年初的資產(chǎn)

39、負債率＝1500/4500×100％＝33.33％（2）2008年年末的股東權(quán)益總額＝3000＋3000×30％＝3900（萬元） 2008年年末的負債總額＝3900/（1－40％）×40％＝2600（萬元） 2008年年末的資產(chǎn)總額＝3900＋2600＝6500（萬元） 2008年年末的產(chǎn)權(quán)比率＝2600/3900×100％＝66.67％（3）總資產(chǎn)凈利率＝90

40、0/[（4500＋6500）/2]×100％＝16.36％ 使用平均數(shù)計算的權(quán)益乘數(shù)＝[(4500+6500)/2]/[(3000+3900)/2]＝1.59 平均每股凈資產(chǎn)＝[(3000+3900)/2]/普通股總數(shù)＝3450/600＝5.75（元/股） 基本每股收益＝凈利潤/普通股股數(shù)＝900/600＝1.50（元/股） 或者基本每股收益＝16.36％×1.59×

41、5.75＝1.50（元/股） 2008年末的市盈率＝普通股每股市價/普通股每股收益＝15/1.5＝10（4）2007年每股收益＝12.24％×1.60×5.45＝1.07（元/股） 每股收益變動額＝1.50－1.07＝0.43 總資產(chǎn)凈利率變動的影響額＝（16.36％－12.24％）×1.60×5.45＝0.36 權(quán)益乘數(shù)變動的影響額＝16.36％