中國(guó)企業(yè)的對(duì)外并購(gòu)問(wèn)題研究

1、以跨國(guó)并購(gòu)的理論來(lái)對(duì)我國(guó)企業(yè)的投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行探討和分析，十要。一、我國(guó)企業(yè)對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)回顧與現(xiàn)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)起步較晚，始于二代。1984年初，香港最大的上市電子公司——康力投資有限公司因財(cái)務(wù)而瀕臨倒閉，被中銀集團(tuán)與華潤(rùn)集團(tuán)組建的新瓊企業(yè)有限公司以437億收購(gòu)，從而首開(kāi)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的。此后一些大型企業(yè)集團(tuán)——中國(guó)的公司，以及珠江三角洲、東南沿海地些對(duì)外開(kāi)放較早的企業(yè)，通過(guò)其海外活動(dòng)擴(kuò)大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，增強(qiáng)了的競(jìng)爭(zhēng)力。就現(xiàn)階段

2、而言，我國(guó)企業(yè)企址改革企業(yè)改革企業(yè)改革；企業(yè)改革企業(yè)改革險(xiǎn)，而且有些風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)本身無(wú)法控制的。如果不從法律上加以特殊保護(hù)，并通過(guò)政府之間進(jìn)行協(xié)調(diào)，不僅會(huì)限制企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)，而且會(huì)給海外并購(gòu)企業(yè)造成重大損失。4人才培養(yǎng)問(wèn)題。人員總體素質(zhì)不高，是影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要問(wèn)題之一?？鐕?guó)并購(gòu)的專業(yè)人才應(yīng)通曉國(guó)際貿(mào)易、金融、企業(yè)管理、法律等知識(shí)，熟知海外并購(gòu)業(yè)務(wù)，并能按國(guó)際慣例管理海外并購(gòu)企業(yè)。此外，還必須要有較強(qiáng)的公關(guān)技能和適應(yīng)能力，以及

3、開(kāi)拓意識(shí)和獻(xiàn)身精神。而我國(guó)目前卻嚴(yán)重缺乏這樣的人才。三、委托——代理關(guān)系與企業(yè)并購(gòu)我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)要付出并購(gòu)有如下特點(diǎn)：1并購(gòu)主體上，國(guó)有企業(yè)特別是大型型企業(yè)以及國(guó)有股占控股地位的股企業(yè)為主體，民營(yíng)企業(yè)較少。2單體并購(gòu)金額上，集中于中小項(xiàng)匕億元上千萬(wàn)元的大項(xiàng)目寥寥無(wú)幾。3在并購(gòu)方式上，以現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)或的方式較多。4海外并購(gòu)的重點(diǎn)領(lǐng)域是資源開(kāi)發(fā)ii服務(wù)行業(yè)和高新技術(shù)領(lǐng)域很少。5從地區(qū)分布看，集中于并購(gòu)香港地企業(yè)(約占80％)，而美

4、國(guó)歐洲較少。我國(guó)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)“走出去”，向公司邁進(jìn)，無(wú)論對(duì)于我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)或者對(duì)于單個(gè)拓展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，都是一種利大于弊的積極健康而又明顯的跨國(guó)投資方式。二、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的問(wèn)題從宏觀層面上看有：1自主權(quán)下放問(wèn)題。目前，一些大中型工業(yè)企業(yè)和集團(tuán)的自主權(quán)沒(méi)有落實(shí)到位，而這些權(quán)利對(duì)業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是非常必要的。企業(yè)沒(méi)有籌集、運(yùn)用和積累外匯資金的自主權(quán)，沒(méi)有對(duì)海外并購(gòu)項(xiàng)目必要的投資決策權(quán)，就不可能真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)。2宏觀監(jiān)督問(wèn)題。在

5、國(guó)家行政機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)決策經(jīng)營(yíng)活動(dòng)干涉過(guò)多的同時(shí)，國(guó)家本應(yīng)加強(qiáng)的宏觀監(jiān)督卻嚴(yán)重落后，這既造成了政府管理行為的隨意性，又加大了企業(yè)預(yù)期的不確定性。而且，我國(guó)至今尚無(wú)一個(gè)從宏觀上負(fù)責(zé)統(tǒng)一指導(dǎo)和協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)對(duì)外投資活動(dòng)的高層次機(jī)構(gòu)。由此常常政令不一，使對(duì)外投資企業(yè)無(wú)所適從。3配套法規(guī)問(wèn)題。到目前為止，我國(guó)尚無(wú)公開(kāi)頒布實(shí)施的企業(yè)對(duì)外并購(gòu)條例或法規(guī)，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)難免受到人為操縱的影響，甚至產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)。盡管有關(guān)部門對(duì)海外并購(gòu)企業(yè)的外匯和財(cái)務(wù)管理等做了一

6、些政策規(guī)定，但不完備、不配套乃至相互矛盾的情況仍很嚴(yán)重。這很不利于對(duì)外進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)和依法管理企業(yè)。另一方面，近年來(lái)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)展較快，但對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的法律保護(hù)卻十分乏力。同并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)面臨更多的風(fēng)比外國(guó)企業(yè)更大的交易費(fèi)用。交易費(fèi)用過(guò)高源于國(guó)有企業(yè)自身產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。1國(guó)有企業(yè)的委托——代理關(guān)系。委托代理關(guān)系是指一個(gè)或一些人(委托人)委托其他人(代理人)根據(jù)委托人利益從事某些活動(dòng)，并相應(yīng)地授予代理人某些決策權(quán)的契

7、約關(guān)系(Jensen&Meckling，1976)。代理制的產(chǎn)生總是與一定條件下的企業(yè)制度相伴隨。國(guó)有企業(yè)代理制的產(chǎn)生也總是與具體的國(guó)有企業(yè)制度相伴隨。80年代，伴隨著國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)行了一系列改革措施。我國(guó)試圖建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，伴隨著這一制度的代理制是分權(quán)式多層代理制。在跨國(guó)并購(gòu)中，我國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的管理亦可視為是一種典型的委托代理關(guān)系，其明顯特征有：所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離、由并購(gòu)帶來(lái)的高額利潤(rùn)與由不確定性帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)并存、層級(jí)組織

8、的信息不對(duì)稱性明顯、代理人存在道德風(fēng)險(xiǎn)和委托人具有有限約束責(zé)任。2委托代理制下企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的兩難。在企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)行為中，政府原本的思路是通過(guò)主動(dòng)授權(quán)，賦予企業(yè)經(jīng)營(yíng)自萬(wàn)方數(shù)據(jù)主權(quán)，促使企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。政府監(jiān)控企業(yè)的主要手段是參與企業(yè)的重大決策和保持任免經(jīng)營(yíng)者的權(quán)力。即使在國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改革以后，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)仍然具有這種行政干預(yù)下的經(jīng)營(yíng)者控制特征，在這樣一種治理結(jié)構(gòu)下，由于企業(yè)有著獨(dú)立的利益目標(biāo)和較大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，在信息非對(duì)稱

9、性的條件下(跨國(guó)并購(gòu)尤為明顯)，就可能利用政府的授權(quán)來(lái)謀取自身利益最大化。因此，對(duì)企業(yè)行為的監(jiān)督是非常重要的。但是，當(dāng)由政府扮演所有者角色時(shí)，監(jiān)督就會(huì)陷入兩難境地：如果強(qiáng)化對(duì)企業(yè)行為的監(jiān)督和約束，就可能把政府的多元化目標(biāo)輸入企業(yè)，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)過(guò)多的行政干預(yù)；如果放棄監(jiān)督，固然可以擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，但可能不利于企業(yè)在跨并中國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。對(duì)外并購(gòu)不但是企業(yè)的內(nèi)在行為，又與政府行為有莫大關(guān)系。因此，要解決兩難就應(yīng)當(dāng)從政府和企業(yè)兩個(gè)方面

10、著手，共同建立起一套合理的委托代理模式，即界定產(chǎn)權(quán)，把企業(yè)為政府創(chuàng)造的效益和政府給企業(yè)的回報(bào)相掛鉤。四、發(fā)展跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)策思考我國(guó)政府應(yīng)該大力鼓勵(lì)和保護(hù)我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)的健康發(fā)展，為企業(yè)發(fā)展提供各種宏觀支持，具體有：1政策支持。我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)應(yīng)改變以往那種小規(guī)模、分散化的“小打小鬧”的局面，而應(yīng)積極發(fā)展以大型企業(yè)為核心，融資本、生產(chǎn)、技術(shù)為一體的實(shí)力雄厚的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)，并將之作為我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的主體，以聯(lián)合方式對(duì)外進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。必須逐

11、步?jīng)_破目前“三不變”(所有制不變、行政隸屬關(guān)系不變、財(cái)政上繳渠道不變)的體制，超越行政區(qū)域，加快實(shí)行跨省市、跨部門、跨系統(tǒng)、跨所有制的聯(lián)合，組建區(qū)域性、全國(guó)性的企業(yè)集團(tuán)，真正實(shí)行政企分家，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)、外貿(mào)自主權(quán)和大部分決策權(quán)都落實(shí)到企業(yè)集團(tuán)，包括適當(dāng)放寬企業(yè)人員出入境和企業(yè)外匯留成的限制，以增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，要鼓勵(lì)已有的企業(yè)集團(tuán)積極走出國(guó)門，開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，以便迅速在國(guó)際市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，打開(kāi)局面，同其他國(guó)家的跨國(guó)公

12、司相抗衡，在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地。2行政支持。我國(guó)應(yīng)盡快設(shè)立統(tǒng)一獨(dú)立的管理機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一制定我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的有關(guān)戰(zhàn)略規(guī)劃、政策方針，協(xié)調(diào)國(guó)家計(jì)委、外經(jīng)貿(mào)部、人民銀行、財(cái)政部等各部門的工作，為跨國(guó)并購(gòu)提供政策指引和咨詢服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的統(tǒng)一宏觀監(jiān)管，及時(shí)解決各種問(wèn)題，確保我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)健康穩(wěn)定地發(fā)展。完善配套政策，提供跨國(guó)并購(gòu)保證。3金融保險(xiǎn)支持。其一是積極推進(jìn)銀企合作。通過(guò)并購(gòu)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)滲透，組成大型跨國(guó)企業(yè)，參與跨

13、并活動(dòng)。其二是要爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)海外分支的融資支持，開(kāi)發(fā)當(dāng)?shù)氐娜谫Y市場(chǎng)，為跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)利用當(dāng)?shù)刭Y金創(chuàng)造條件。其三是積極開(kāi)拓國(guó)際化的融資渠道。其四是可建立對(duì)外投資保險(xiǎn)制度，擴(kuò)大國(guó)家雙邊投資保護(hù)協(xié)定的覆蓋面，加強(qiáng)對(duì)外投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資公司和保險(xiǎn)公司的聯(lián)系，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，致力于防范和化解跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。4法律支持。我國(guó)可以借鑒國(guó)外有關(guān)跨國(guó)并購(gòu)的立法經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，針對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)的問(wèn)題，預(yù)測(cè)將來(lái)可能發(fā)生的各類問(wèn)題，加強(qiáng)這方面的法制建設(shè)。適

14、時(shí)制定和公布相關(guān)的法律法規(guī)，如《跨國(guó)并購(gòu)條例》等，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的審批程序、外匯出入、資金融通、稅收政策等有關(guān)問(wèn)題給予法律上的明確規(guī)定，對(duì)我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)依法管理，實(shí)現(xiàn)法制化。5信息、人才支持。首先，國(guó)家及企業(yè)要建立健全信息情報(bào)網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化信息情報(bào)搜集工作，形成高效、靈敏的信息情報(bào)機(jī)制，以提高企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的應(yīng)變能力和決策能力。其次，大力發(fā)展為跨國(guó)投資經(jīng)營(yíng)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)組織，尤其是要盡快形成我國(guó)能在國(guó)際上具有一定聲譽(yù)的一批高水平的中介機(jī)構(gòu)組織，為

15、我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)提供全方位的輔助服務(wù)。還應(yīng)加強(qiáng)人才的培訓(xùn)工作，盡快培養(yǎng)大批通曉國(guó)際金融投資、法律乃至跨國(guó)文化背景知識(shí)的綜合型的高層次、高水平的人才，為我國(guó)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)提供豐富充足的人力資源。從企業(yè)來(lái)說(shuō)，也應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，向國(guó)外跨國(guó)公司借鑒有益的經(jīng)驗(yàn)，探索符合自身發(fā)展的跨國(guó)并購(gòu)之路。其一，正確制定跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略規(guī)劃。在當(dāng)今以獲取先進(jìn)技術(shù)為主要目的的全球性跨國(guó)并購(gòu)浪潮中，我們應(yīng)通過(guò)在發(fā)達(dá)國(guó)家的投資并購(gòu)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)向科技和資本密集型產(chǎn)業(yè)逐步升

16、級(jí)。因此，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要目標(biāo)市場(chǎng)應(yīng)該是發(fā)達(dá)國(guó)家。其二，加強(qiáng)并購(gòu)前的調(diào)查論證工作。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該組建專門班子，對(duì)東道國(guó)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面考察和評(píng)估，應(yīng)特別注意目標(biāo)企業(yè)有無(wú)發(fā)展前途；目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)有技術(shù)裝備情況和目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債狀況。要注意信息資料的來(lái)源渠道以及可靠性，力圖掌握目標(biāo)企業(yè)大量的第一手資料，防止偏聽(tīng)偏信而導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。其三，并購(gòu)手段豐富化。除了常見(jiàn)的現(xiàn)金(票據(jù))支付取得公司控股權(quán)以外，還可以采取股票替換或債券替換的方式進(jìn)行，即并