證券其它相關(guān)論文-中國(guó)債券市場(chǎng)托管結(jié)算系統(tǒng)的問(wèn)題及改進(jìn)途徑分析

1、證券其它相關(guān)論文證券其它相關(guān)論文中國(guó)債券市場(chǎng)托管結(jié)算系統(tǒng)的問(wèn)題及改進(jìn)途徑分析中國(guó)債券市場(chǎng)托管結(jié)算系統(tǒng)的問(wèn)題及改進(jìn)途徑分析內(nèi)容提要:托管結(jié)算是現(xiàn)代債券市場(chǎng)完整運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)，也是事關(guān)整個(gè)市場(chǎng)效率與風(fēng)險(xiǎn)總體控制力的關(guān)鍵。中國(guó)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展已嚴(yán)重受制于托管結(jié)算系統(tǒng)的滯后。當(dāng)前，證券交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)的托管結(jié)算系統(tǒng)處于明顯分割之中，成為兩市場(chǎng)統(tǒng)一的最大障礙。因交易所債券市場(chǎng)的債券交易制度及相應(yīng)的托管結(jié)算問(wèn)題導(dǎo)致的金融欺詐行為，

2、已成為當(dāng)前最主要的金融風(fēng)險(xiǎn)源，這些問(wèn)題反映了其中的法律界定是粗淺甚至空缺的，因而投資者的權(quán)益缺乏有效保護(hù)。解決交易所債券市場(chǎng)拖欠的存量問(wèn)題，改革債券交易制度，加強(qiáng)托管結(jié)算系統(tǒng)與法律制度建設(shè)，最終統(tǒng)一整個(gè)證券市場(chǎng)的后臺(tái)系統(tǒng)，是發(fā)展中國(guó)債券市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急。關(guān)鍵詞鍵詞：債券托管券托管清算清算結(jié)算系統(tǒng)法律法律制度制度債券市場(chǎng)已成為當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)，但其發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵是托管清算結(jié)算系統(tǒng)的高效統(tǒng)一，因?yàn)槭澜缰饕C券市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐和過(guò)去20

3、多年中國(guó)探索債券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)都表明，后臺(tái)系統(tǒng)直接決定著債券市場(chǎng)的效率提高與總體風(fēng)險(xiǎn)水平的控制。特別是，在托管結(jié)算方面的法律關(guān)系不明確，更導(dǎo)致了一些市場(chǎng)主體行為缺乏應(yīng)有約束，制約著當(dāng)前中國(guó)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，甚至成為當(dāng)前影響廣泛而嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)源之一。因此，加強(qiáng)和改進(jìn)托管結(jié)算系統(tǒng)的制度建設(shè)，成為債券市場(chǎng)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。一、一、現(xiàn)行中國(guó)行中國(guó)債券市券市場(chǎng)托管托管結(jié)算系算系統(tǒng)設(shè)統(tǒng)設(shè)施存在的施存在的問(wèn)題問(wèn)題及其影響分析及其影響分析（

4、一）明（一）明顯的分割性的分割性目前，債券托管結(jié)算體制的明顯特征是其分割性，共有兩類債券托管結(jié)算系統(tǒng)：一類是起先由中國(guó)人民銀行監(jiān)管、現(xiàn)由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)與人民銀行共同監(jiān)管的中央國(guó)債登記結(jié)算公司（以下簡(jiǎn)稱中央國(guó)債公司），作為銀行間債券市場(chǎng)的后臺(tái)支撐系統(tǒng)，負(fù)責(zé)該市場(chǎng)上各類債券的托管與結(jié)算事宜；另一類是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的中國(guó)證券登記結(jié)算公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)結(jié)算公司），其下又分上海分公司與深圳分公司，分別負(fù)責(zé)上海證券交易所與深圳證券交易所包括債券在內(nèi)的

5、所有場(chǎng)內(nèi)證券的托管清算結(jié)算事宜。這兩大系統(tǒng)不僅尚未在技術(shù)與制度上聯(lián)接，而且存在著很大的差異。由此，就作為推動(dòng)債券市場(chǎng)走向統(tǒng)一的關(guān)鍵措施之一的債券轉(zhuǎn)托管問(wèn)題，市場(chǎng)成員已有多年的強(qiáng)烈呼吁，但就是在兩大后臺(tái)系統(tǒng)間遲遲沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。即使財(cái)政部在2003年12月1日專門為此發(fā)布了《國(guó)債跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)管理辦法》，作了一系列明確規(guī)定，中國(guó)結(jié)算公司也據(jù)此發(fā)布了《國(guó)債市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)操作指引》，但是，人們發(fā)現(xiàn)，真正將一筆國(guó)債完成全部的轉(zhuǎn)托管手續(xù)到可以

6、對(duì)轉(zhuǎn)托管的債券賣出，所花時(shí)間仍長(zhǎng)達(dá)T3，這在債券市場(chǎng)行情每時(shí)都在變化的現(xiàn)在，考慮到時(shí)間成本因素，成本太高，致使兩市場(chǎng)間的套利難以進(jìn)行，這無(wú)疑加重了債券市場(chǎng)的分割與無(wú)效。（三）兩大系（三）兩大系統(tǒng)的共性的共性問(wèn)題問(wèn)題：前后臺(tái)的不：前后臺(tái)的不協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)無(wú)論是銀行間債券市場(chǎng)，還是交易所市場(chǎng)，前后臺(tái)的不協(xié)調(diào)是共同存在的。前臺(tái)的目標(biāo)是如何擴(kuò)大交易量，交易如何活躍；而后臺(tái)系統(tǒng)是如何控制風(fēng)險(xiǎn)與提高效率。尤其是交易所債券回購(gòu)交易所出現(xiàn)的諸多問(wèn)題，都反映了

7、前后臺(tái)之間沒(méi)有就此進(jìn)行很好的協(xié)調(diào)。而且，在一些技術(shù)性措施上也體現(xiàn)出不協(xié)調(diào)，比如，前后臺(tái)的計(jì)算機(jī)處理系統(tǒng)的升級(jí)都不同步，導(dǎo)致交易商的交易結(jié)算價(jià)與合同成交價(jià)產(chǎn)生差異，直接影響到交易效率與交易商的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)處理。（四）交易所（四）交易所債券市券市場(chǎng)托管托管結(jié)算系算系統(tǒng)存在的存在的問(wèn)題問(wèn)題及其影響及其影響1.中國(guó)結(jié)算公司不掌握二級(jí)托管結(jié)算成員單位的明細(xì)賬，缺乏對(duì)債券余額的實(shí)時(shí)直接查詢系統(tǒng)。同樣是實(shí)行二級(jí)托管制，中央國(guó)債公司對(duì)所有客戶的債券托管實(shí)行

8、實(shí)名制，掌握所有客戶的明細(xì)賬，從而建立起所有客戶實(shí)時(shí)直接債券余額查詢系統(tǒng)，也就避免了交易所市場(chǎng)中大肆挪用債券的問(wèn)題。2.系統(tǒng)本身統(tǒng)一與協(xié)調(diào)的有效程度亟須加強(qiáng)。由于中國(guó)結(jié)算公司系統(tǒng)是在原屬兩個(gè)證券交易所的證券登記結(jié)算公司基礎(chǔ)上由行政手段建立的，無(wú)論就管理經(jīng)驗(yàn)而言，還是從技術(shù)系統(tǒng)與相應(yīng)手段的建設(shè)方面，都亟待加強(qiáng)，如果不能盡快形成對(duì)上海與深圳兩個(gè)分公司有效的統(tǒng)一與協(xié)調(diào)機(jī)制，對(duì)降低市場(chǎng)成本、提高市場(chǎng)效率就難以起到預(yù)期的作用。3.債券主席位制的清

9、算模式已被證明是有害的。所謂“主席位清算結(jié)算制度”，一是要求交易所會(huì)員機(jī)構(gòu)必須首先確認(rèn)指定一個(gè)債券主席位方可進(jìn)行交易，其自營(yíng)與代理客戶債券現(xiàn)貨與回購(gòu)交易的托管清算結(jié)算也就統(tǒng)一通過(guò)該主席位實(shí)行一級(jí)托管清算結(jié)算。二是要求會(huì)員機(jī)構(gòu)只能通過(guò)主席位對(duì)自營(yíng)與代理債券回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一申報(bào)登記，交易所與中國(guó)結(jié)算公司也只對(duì)這一主席位上的債券總額負(fù)責(zé)。正是這一制度，造成了封閉式債券回購(gòu)交易的以下問(wèn)題：（1）非交易所會(huì)員的客戶對(duì)其托管債券的狀態(tài)與去向無(wú)查詢知