工程經(jīng)濟評價方法-定

1、,第四章 工程經(jīng)濟評價方法,,※ 本章要求（1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標的含義、特點；（2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標計算方法和評價準則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法?！?本章重點（1）投資回收期的概念和計算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算（3）基準收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關系（5）內部收益率的含義和計算（6）借款償還期的概念和計算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計算

2、（8）互斥方案的經(jīng)濟評價方法※ 本章難點（1）凈現(xiàn)值與收益率的關系（2）內部收益率的含義和計算（3）互斥方案的經(jīng)濟評價方法,,4.1 經(jīng)濟效果評價指標與方法,4.1.1 經(jīng)濟效果評價指標體系,兩者的優(yōu)缺點？,3、將技術方案經(jīng)濟效果評價分為靜態(tài)分析和動態(tài)分析的依據(jù)是（）A、評價方法是否考慮主觀因素B、評價指標是否能夠量化C、評價方法是否考慮時間因素D、經(jīng)濟效果評價是否考慮融資的影響,2011年一級建造師《建設工程經(jīng)濟》真題

3、,61．建設項目財務盈利能力分析中，動態(tài)分析指標有（ 　）　　A．財務內部收益大　　B．財務凈現(xiàn)值　　C．財務凈現(xiàn)值率　　D．動態(tài)投資回收期　　E．投資收益率,2010年一級建造師《建設工程經(jīng)濟》真題,4.用于建設項目償債能力分析的指標是( ) A.投資回收期 B.流動比率 C.資本金凈利潤率 D.財務凈現(xiàn)值率,2007年一級建造師《建設工程經(jīng)濟》真題,,靜態(tài)投資回收期：是指以項目各

4、年的凈收益(凈現(xiàn)金流量)收回項目初始全部投資（包括固定資產(chǎn)投資、建設期利息和流動資金）所需要的時間。,（一）盈利能力分析指標,3.2.2靜態(tài)評價方法,表達式,設行業(yè)的基準投資回收期為Pc，以投資回收期指標作為項目可行或擇優(yōu)的依據(jù)時，其判別的準則為： 若Pt≤Pc，表明項目可在低于基準投資回收期的時間內收回投資，方案可行；,,,①判斷標準,（1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時，計算公式：式中：I為項目投入的全部資金

5、；A為每年的凈現(xiàn)金流量；在實際計算時，靜態(tài)投資回收期Pt可以根據(jù)項目現(xiàn)金流量表（全部投資）計算，現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱銜r的時點即為靜態(tài)投資回收期。其計算公式為：,靜態(tài)投資回收期（續(xù)） ②計算方式,,例3-1 某項投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如表3-1所示：,表3-1 單位：萬元,如果基準回收Pc=

6、3.5年，試用投資回收期指標評價該項目是否可行。,,可知：2<Pt<3由式(3-2)有：,,,年＜Pc =3.5,故方案可以接受。,解：依題意，有,該指標的優(yōu)點： 第一，能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算簡單； 第二，能反映項目的風險性。該指標的缺點： 第一，沒有考慮資金的時間價值； 第二，沒有考慮項目投資回收期后發(fā)生的現(xiàn)金流量，因而無法反映

7、項目在整個壽命期內的經(jīng)濟效果。,,投資效果系數(shù)=1/Pt,2011年一級建造師《建設工程經(jīng)濟》真題,5、關于靜態(tài)投資回收期特點的說法，正確的是（）A、靜態(tài)投資回收期只考慮了方案投資回收之前的效果B、靜態(tài)投資回收期可以單獨用來評價方案是否可行。C、若靜態(tài)投資回收期若大于基準投資回收期，則表明該方案可以接受。D、靜態(tài)投資回收期越長，表明資本周轉速度越快。,【答案】A,2011年一級建造師《建設工程經(jīng)濟》真題,6．某項目財務現(xiàn)金流量表

8、的數(shù)據(jù)見表1，剛該項目的靜態(tài)投資回收期為（ ?。┠??！　?A．5.33 B．5.67　　C．6.33 D．6.67,【答案】A,2010年一級建造師《建設工程經(jīng)濟》真題,,,,,,（一）盈利能力分析指標,投資利潤率=年利潤總額/總投資*100%投資利稅率=年利稅總額/總投資*100%資本金利潤率=年利潤總額/資本金*100%資本金凈利潤率=年稅后利潤/資本金*100%,評價準則：E≥E

9、c，可行；反之，不可行。,部門或行業(yè)基準收益率,,財務狀況指標：資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率建設投資國內借款償還期（Pd）原理公式： 上式中：Id—固定資產(chǎn)投資國內借款本金和建設期利息 Rt—可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額,,,（二）清償能力分析指標,,建設投資國內借款償還期（Pd）在實際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運用表或借款償還計劃表推算，其具體推算公

10、式如下：評價準則：滿足貸款機構的要求時，可行；反之，不可行。,,,（二）清償能力分析指標,,利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。其計算式為：式中：稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利息費用 當期應付利息：指計入總成本費用的全部利息。評價準則：利息備付率應當大于2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足,,,（二）清償

11、能力分析指標,,償債備付率償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。其計算式為：式中：可用于還本付息資金包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費用，可用于還款的稅后利潤等；當期應還本付息金額：包括當期應還貸款本金額及計入成本的利息。評價準則：正常情況應當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。,,,（二）清償能力

12、分析指標,（一）凈現(xiàn)值（Net Present Value-NPV）是指項目各年的凈現(xiàn)金流量按部門或行業(yè)的基準收益率折現(xiàn)到期初的現(xiàn)值之和。反映項目在整個壽命期內的凈收益。 （1）計算公式和評價準則：,式中，NPV：凈現(xiàn)值 Cit ：第t年的現(xiàn)金流入量 Cot ：第t年的現(xiàn)金流出量 n：方案的壽命期 ic ：基準

13、收益率,3.2.3動態(tài)評價指標,評價準則：對單方案，NPV≥0，可行； 多方案比選時，NPV越大的方案相對越優(yōu)。,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義是反映項目在壽命期的獲利能力。有三種可能的情況：,NPV＞0，這表明項目的收益率不僅可以達到基準收益率的水平，而且還能進一步得到超額的現(xiàn)值收益，項目可行；NPV=0，表明項目的投資收益率正好與基準收益率持平，項目可行；NPV＜0，表明項目的投資收益率達不到基準收益率的水平，難以

14、達到期望水平，項目不可行。[例3-6]：某廠擬投資一項目，該項目各年的現(xiàn)金流量如表3-4，若期望收益率為10%，試用凈現(xiàn)值指標判斷該項目經(jīng)濟上是否可行？,,表3-4,解：計算數(shù)據(jù)見表3-4右邊。也可由公式可算出：NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5）≈79（萬元）＞0 該項目在整個壽命期內除保證獲得10%收益率外，還可獲得79萬元（零年現(xiàn)值）的額外收入，故項目可行。,（一）凈現(xiàn)值,（2）幾個需要說

15、明的問題① 累計凈現(xiàn)值曲線：反映項目逐年累計凈現(xiàn)值隨時間變化的一條曲線AC—總投資額AB—總投資現(xiàn)值DF—累計凈現(xiàn)金流量（期末）EF—凈現(xiàn)值OG—靜態(tài)投資回收期OH—動態(tài)投資回收期,,,② 基準折現(xiàn)（收益）率：反映投資者對相應項目上占用資金的時間價值的判斷，是投資者對資金時間價值的最低期望值。◆ 影響因素：a. 加權平均資本成本（融資成本）b. 投資的機會成本c. 風險貼補率（風險報酬率）：用r2表示 d. 通貨

16、膨脹率：用r3表示,,,（一）凈現(xiàn)值,國家分行業(yè)確定并頒布行業(yè)基準收益率,,取兩者中的最大的一個作為r1,當按時價計算項目收支時，當按不變價格計算項目收支時，,,,③ NPV與i的關系（對常規(guī)現(xiàn)金流量）a. i↗ NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b. 當i=ic時，NPV=0； 當i0； 當i>ic時，NPV<0。,,,（一）凈現(xiàn)值,,,,④凈現(xiàn)值指標的不足之處：a. 必須先確定一

17、個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較復雜；b. 在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的研究期，才能進行各個方案之間的比選；c. 凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果。,,（一）凈現(xiàn)值 第五周,,,,凈現(xiàn)值率定義及公式項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比。,,（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）,評價準則：等同NPV判斷標準

18、。,,,,凈年值（NAV）定義及公式 凈年值可以直接用于壽命不等方案間的比選，凈年值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案。其隱含假定是備選方案可以無限多次重復實施。,,（三）凈年值（NAV）,評價準則：與NPV等效。,,原理公式：,,,（四） 動態(tài)投資回收期（Pt′）,評價準則：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。,實用公式：,,【例】：對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設ic=10%。,,

19、,,（四） 動態(tài)投資回收期（Pt′）,,【例】：對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設ic=10%。,,,,（四） 動態(tài)投資回收期（Pt′）,解： = 8-1+（66÷150）= 7.56（年） =11-1+（2.94÷52.57）=10（年） NPV＝352.41 NPVR＝352.41／482.94＝0.73,涵義：反

20、映了所評價項目實際所能達到的經(jīng)濟效率，是指項目在各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。其表達式如下：,,設MARR為基準收益率，則以內部收益率作為項目經(jīng)濟評價依據(jù)時，其判別準則為：當IRR≥MARR時，項目可行。,（五）內部收益率（IRR或FIRR）,計算方法及步驟（采用內插法） 第一步，由所給出的數(shù)據(jù)作出方案的現(xiàn)金流量圖，列出凈現(xiàn)金計算公式。 第二步，估算一個適當?shù)氖找媛省?第三步，將該試算值代

21、入凈現(xiàn)值計算公式，試算出凈現(xiàn)值，若NPV＞0，將收益率逐步加大，若NPV＜0，將收益率逐步減少。注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。,第四步，用插值法求出凈現(xiàn)值為零時收益率IRR。插值法求內部收益率的表達式推導過程如圖3-3：,用內插法求內部收益率示圖,由上圖知：△ABC∽△CDE則有：AB/DE=BC/CD所以： NPV1/NPV2=（iC —i1 ）/（i2 —iC）,展

22、開整理之后得IRR的近似解為： IRR= ic= i1+ 第五步，將IRR與基準收益率MARR相比較，若IRR≥MARR，則項目在經(jīng)濟效益上可以接受；若IRR＜MARR，則項目在經(jīng)濟效果上是不可行的。,,[例3-10]：某項目凈現(xiàn)金流量如表3-8所示。當基準收益率MARR=12%時，試用內部收益率判斷該項目在經(jīng)濟效果上是否可行。,表3-7

23、 單位：萬元,解：第一步，現(xiàn)金流量圖（略）。第二步，估算一個適當?shù)脑囁闶找媛省?P=200F(6)=40+50+40+50+60+70=310則 200=310（P/F,i,6）（P/F,i,6）=0.6451查復利現(xiàn)值表可得利率在11%與12%之間，以12%試算。,第三步，試算。,由凈現(xiàn)值的計算公式：NPV1=-200+40（P/F

24、,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+40×0.8929+50×0.7972+40×0.7118+50×0.6355+60×0.5674+70×0.5066=5.329（萬元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12

25、%,2）,+40（P/F,14%,3）+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）,,IRR = i1+,（i2—i1）,由式（3-15）,,=0.12+,=0.1288=12.88%,由于IRR=12.88%＞12%，故此方案是可以接受的。,=-200+40×0.8772+50×0.7695+40×0.6750+50×0.5921+60×0.

26、5194+70×0.4556=-6.776（萬元）,,,關于IRR解的討論常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目，只要累計凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的IRR。非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟涵義檢驗這些解是否是項目的IRR。,,3.3 工程項目方案經(jīng)濟評價方法,3.3.1 方案類型（1） 獨立方案：各方案間不具有排他性，在一

27、組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納，其現(xiàn)金流量是獨立的。特點：可加性,（2） 互斥方案：各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。,當有一定條件約束的時候，獨立方案轉化為互斥方案,獨立方案互斥化----資金限制下,3.3 工程項目方案經(jīng)濟評價方法,（4） 其他類型方案：互補型方案：如機場及機場高速道路建設現(xiàn)金流量相關型方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納

28、或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。,（3） 混合型方案：在一組備選方案中，有互斥也有獨立關系。,評價方法：采用前述所有靜態(tài)和動態(tài)評價方法，判斷項目“可行”與“不可行”,3.3.2單一方案的經(jīng)濟效果評價方法,,？,常用的方法有：凈現(xiàn)值法凈年值法內部收益率法投資回收期投資收益率,常用的方法有,該類型方案的經(jīng)濟效果評價包括：絕對效果檢驗：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟效果是否

29、滿足評價準則的要求相對效果檢驗：考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu)。該類型方案經(jīng)濟效果評價的特點是要進行多方案比選，故應遵循方案間的可比性。,3.3.3互斥方案的經(jīng)濟效果評價方法,增量分析法,基本方法,增量分析法,基本方法,（1）追加(增量或差額)投資回收期（P77） 追加投資回收期是指在項目正常的生產(chǎn)年份中，用生產(chǎn)成本或經(jīng)營費用的節(jié)約額來補償或回收追加投資所需要的期限。 其計算公式為：,,設行業(yè)基準追加投資回收期為Pc，當△P

30、t≤Pc時，選取投資額大的方案；當△ Pt＞Pc時，選擇投資小的方案。在滿足行業(yè)基準追加投資回收期的基礎上，選擇追加投資回收期短的方案。,判斷標準,[例3-3]：一工廠擬建一機械加工車間，有兩個方案可供選擇，甲方案采用中等水平工藝設備，投資2400萬，年生產(chǎn)成本為1400萬；乙方案采用自動線，投資3900萬，年生產(chǎn)成本為900萬元。該部門的基準追加投資回收期為5年，應采用哪種方案較為合理？,,解：,（年）﹤Pc=5（年）,所以應采用乙

31、方案。,（1）追加投資回收期（P77）,例 ：現(xiàn)有四個同產(chǎn)品、同產(chǎn)量的投資方案，其投資及年經(jīng)營費見表。標準投資回收期為6年，試判別四投資方案的優(yōu)劣。,,解：將各方案按投資額從小到大的順序排列，再根據(jù)環(huán)比法求解。 取D方案，淘汰C方案。,,運用追加投資回收期對多方案進行評價時，可采用環(huán)比法求解。,,-,,,,追加投資效果系數(shù)（P78）：追加投資回收期越短投資效果越佳,（2）增量投資收

32、益率法（追加或差額投資效果系數(shù)）,（3）年折算費用法,當多個方案比較時，為方便計算計算公式：,判斷標準：年折算費用最小最優(yōu),（4）綜合總費用法,計算公式：,判斷標準：綜合費用最小最優(yōu),（5）增量凈現(xiàn)值法和增量內部收益率法,利用凈現(xiàn)值法評價互斥方案的評判標準: 凈現(xiàn)值大于等于零且最大為最優(yōu)利用增量凈現(xiàn)值法評價互斥方案的評判標準: 凈現(xiàn)值大于等于零利用增量內部收益率法評價互斥方案的評判標準: 增量內部收益率大于

33、等于基準收益率,P80【例4-7】,,,當多個互斥方案比較時，采用增量內部收益率法比較的步驟：互斥方案的比選不能直接用內部收益率來對比，必須把絕對效果評價和相對效果評價結合起來進行。具體操作步驟如下：（1）將方案按投資額由小到大排序；（2）進行絕對效果評價：計算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRR ic，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到最后一個被保留的方案即為最優(yōu)方案。,（5）增量凈現(xiàn)值法和增量內部

34、收益率法,,適用條件：當比選方案效益基本相同或效益難以量化時,（6）費用現(xiàn)值法和費用年值法,判別準則 min（PC）所對應的方案為最優(yōu)方案 min（AC）所對應的方案為最優(yōu)方案,P84例【4-9】,（7）壽命期無限的互斥方案評價,利用費用現(xiàn)值或費用年值進行比選：,P84例【4-10】,,年值法——最適宜的方法 由于壽命不等的互斥方案在時間上不具備可比性，因此

35、為使方案有可比性，通常宜采用年值法（凈年值或費用年值）。 NAVi≥0且max（NAVi）所對應的方案為最優(yōu)方案判別準則：min（ACi）所對應的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】,（8）壽命期不等的互斥方案評價,P84例【4-12】,,現(xiàn)值法 若采用現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值或費用現(xiàn)值），則需對各備選方案的壽命期做統(tǒng)一處理（即設定一個共同的分析期），使方案滿足可比性的要求。處理的方法通常有兩種：◆ 最

36、小公倍數(shù)法（重復方案法）：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的分析期，即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復實施，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。（舉例說明）,（8）壽命期不等的互斥方案評價,P84例【4-11】,,現(xiàn)值法◆ 分析期法：根據(jù)對未來市場狀況和技術發(fā)展前景的預測直接取一個合適的共同分析期。一般情況下，取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期。這就需要采用適當?shù)姆椒▉砉浪銐勖陂L于共同分析期的方案在共同分析期

37、末回收的資產(chǎn)余值。NPVi≥0且max（NPVi）所對應的方案為最優(yōu)方案判別準則：min（PCi）所對應的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】,（8）壽命期不等的互斥方案評價,,無條件約束：等同于單一方案評價有資源條件約束：獨立方案互斥化（1）對備選的m個獨立方案，列出全部相互排斥的組合方案，共（2m－1）個；（2）初選方案。準則：（投資額）i≤資金限額，保留；反之，淘汰；（3）選優(yōu)。對第二步保留的方案運用互斥方案的