證券市場統(tǒng)計分析

1、第二講 證券市場統(tǒng)計分析,基本框架：第一節(jié) 證券市場的基本概念第二節(jié) 股票市場統(tǒng)計分析第三節(jié) 債券市場統(tǒng)計分析第四節(jié) 基金市場統(tǒng)計分析,學(xué)習(xí)要求 章節(jié)的邏輯安排（有價證券按照經(jīng)濟性質(zhì)分為股票、債券和基金等，這三類對應(yīng)三節(jié)）學(xué)習(xí)重點 1、基本概念“證券、證券市場”極其分類 2、股票、債券和基金管理中的一些計算方法和適用條件,第一節(jié) 證券市場的基本概念,1、證券是商品經(jīng)濟和社會化大

2、生產(chǎn)發(fā)展的產(chǎn)物，一般用來指來證明或設(shè)定一定權(quán)利的書面憑證，表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。證券按其性質(zhì)的不同，可以分為憑證證券和有價證券。(1)憑證證券又稱無價證券，指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。(2)有價證券是指標(biāo)有票面金額，證券持券人有權(quán)按期取得一定收入并可以自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。,2、有價證券按經(jīng)濟性質(zhì)可以分為股票、債券和其他證券（如基金等）。其中股票、債券和基金是最活躍的投資

3、工具，是證券市場的主要交易對象，也是理論和實務(wù)研究的重點。（1）股票是指股份有限公司為了在籌集資金時向投資人發(fā)行的股份憑證。（2）債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并在一定期限內(nèi)還本付息的憑證。（3）投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具的投資。,3、證券市場是股票、債券和有價證券發(fā)行和交易的場所。4、金融市場包括貨

4、幣市場和資本市場。貨幣市場是融通短期資金的市場，資本市場是融通長期資金的市場。證券市場是通過證券信用的方式來融通資金，是資本市場的核心和基礎(chǔ)，是金融市場的重要組成部分。5、證券市場按照市場的職能可以分為證券發(fā)行市場和證券流通市場。發(fā)行市場又稱為一級市場，流通市場又稱為二級市場。,6、證券流通市場一般包括兩個子市場：一是證券交易所，其交易有固定的場所和固定的時間，是最重要的集中的證券流通市場；二是場外交易市場，是證券經(jīng)營機構(gòu)開設(shè)的證券

5、交易柜臺。7、證券市場按證券的經(jīng)濟性質(zhì)不同，可分為股票市場、債券市場和基金市場等。股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所?；鹗袌鍪腔鸢l(fā)行和買賣交易的場所。,第二節(jié)　股票市場統(tǒng)計分析,股票市場統(tǒng)計分析是指根據(jù)金融學(xué)理論，運用統(tǒng)計學(xué)的方法，對整個股市、個別股票和股票組合的現(xiàn)有風(fēng)險和收益水平的評價，估計股票本身的特有風(fēng)險和收益水平兩者之間的關(guān)系，從而合理地給股票定價。目的：1、確定股票的特有風(fēng)險和

6、收益水平；2、估計股票未來對各種主要因素反應(yīng)的靈敏度等某些特征；3、辨別定價失當(dāng)?shù)墓善?。分析方法?、基本分析（重點掌握 因素分析法和指數(shù)分析法）；2、 技術(shù)分析 （1）技術(shù)指標(biāo)（了解各技術(shù)指標(biāo)的含義和適用條件、計算方法不要求掌握）；（2）股票市場風(fēng)險與收益的統(tǒng)計內(nèi)容（重點和難點）學(xué)習(xí)方法：復(fù)習(xí)標(biāo)準差等有關(guān)統(tǒng)計學(xué)概念。,一、基本分析方法,基本分析方法是對影響股票市場的許多因素如宏觀因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素、公司因素等的分析，分析它們對證

7、券發(fā)行主體經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的影響，進而分析它們對公司的市場價格的影響?；痉治龅淖罱K目的是對一特定股票，或者一定的產(chǎn)業(yè)，或者股票市場自身預(yù)期收益的估計。兩種分析方法：一是自上而下預(yù)測分析方法。另一種是自下而上預(yù)測分析方法。1、宏觀經(jīng)濟因素分析影響股票市場的宏觀因素有宏觀經(jīng)濟因素、政治因素、法律因素、軍事因素、文化因素、自然因素等。最重要的是宏觀經(jīng)濟因素，它對股票的影響具有全局性和長期性的特征。常用的方法有相關(guān)分析、回歸分析、

8、因素分析和協(xié)整關(guān)系分析。,（1）經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期分析（2）通貨膨脹分析（3）利率水平分析（4）匯率水平分析（5）貨幣政策分析（6）財政政策分析,2、產(chǎn)業(yè)分析,股票市場的產(chǎn)業(yè)分析主要任務(wù)是：根據(jù)產(chǎn)業(yè)的分類，利用統(tǒng)計學(xué)的方法，主要是綜合指標(biāo)評價方法和判別分析方法，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過去和現(xiàn)狀進行評價分析以及結(jié)合國家的產(chǎn)業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向和目標(biāo)進行分析把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)。（1）產(chǎn)業(yè)的生命周期分析（2）產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況

9、分析（3）產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析（4）產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析,3、公司分析,公司分析包括公司基本素質(zhì)分析和公司財務(wù)分析。公司基本素質(zhì)分析主要是一個定性分析的過程，重點放在公司潛在競爭力分析上。公司財務(wù)分析主要是財務(wù)業(yè)績的比較分析，包括縱向比較分析、橫向比較分析和標(biāo)準比較分析。比較分析法按其包括的財務(wù)數(shù)據(jù)范圍可分為個別分析法和綜合分析法。個別分析法是根據(jù)財務(wù)報表的要素信息或個別財務(wù)比率，進行個別指標(biāo)的分析和判斷的方法。綜合分析法是對

10、財務(wù)報表作為一個整體，進行綜合分析的方法，一般采用因素分析法、指數(shù)法和雷達圖法。,（1）因素分析法。是利用各種財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，借以綜合評價上市公司財務(wù)狀況的綜合分析法。杜邦財務(wù)體系：是以凈資產(chǎn)收益率（或凈資本利潤率）為龍頭，以資產(chǎn)凈利率（銷售利潤率× 總資本周轉(zhuǎn)率）和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點提示企業(yè)獲得能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系?；局笜?biāo)關(guān)系：凈資本利潤率＝銷售利潤率×

11、總資本周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)通過分解，找出銷售利潤率、總資本周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)等對凈資本利潤率的影響方向和影響大小。,銷售凈利潤率的影響率＝（報告期銷售凈利潤率－基期銷售凈利潤率）× 基期總資本周轉(zhuǎn)率× 基期權(quán)益乘數(shù)總資本周轉(zhuǎn)率的影響率＝報告期銷售凈利潤率× （報告期總周轉(zhuǎn)率－基期總資本周轉(zhuǎn)率）× 基期權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)的影響率＝報告期銷售凈利潤率× 報告期總資本周轉(zhuǎn)率

12、5; （報告期乘數(shù)－基期權(quán)益乘數(shù)）凈資本收益率的變化率＝報告期凈資本收益率－基期凈資本收益率＝銷售凈利潤率的影響率＋總資本周轉(zhuǎn)率的影響率＋權(quán)益乘數(shù)的影響率因素分析方法簡捷、直觀，利用得出的結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)和經(jīng)營中存在的問題，但由于該方法假定條件太理想化，因而得出的結(jié)論的準確性很難把握。,（2）指數(shù)法指數(shù)法是將各種比率根據(jù)其重要性的大小，標(biāo)定一個重要性系數(shù)（權(quán)數(shù)），以各自比率的實際數(shù)值與標(biāo)準數(shù)值相比，求出關(guān)系比率。需要解決的兩

13、個問題：一是的權(quán)數(shù)的大小，一般可能采用主觀賦權(quán)和客觀賦權(quán)兩種方法；二是處理得到的關(guān)系比率中的異常值。指數(shù)法的分析步驟A. 計算每個指標(biāo)的平均數(shù)；B. 分別就每個指標(biāo)，用各公司的該指標(biāo)取值除以該指標(biāo)平均數(shù)得到相應(yīng)的比值；C. 對每個公司，將其對應(yīng)的各指標(biāo)的比值按照設(shè)定好的權(quán)重加權(quán)得到相應(yīng)的綜合得分；D. 對綜合得分進行排序，比較各公司的表現(xiàn)。下面以課本上的通信業(yè)1997年為例來理解指數(shù)法。,第一步：算出每個指標(biāo)的平均數(shù)，計算示

14、例如下：平均凈利潤=∑fi/f= (11706+4843+2963+10406+523+5719+10953+7000+19843+33510+5181)÷11=1024.64第二步：分別就每個指標(biāo)，用各個公司的數(shù)值除以平均數(shù)得到相應(yīng)的比值，計算方法示例如下：東方通信凈利潤比值=33510÷1024.64=2.27同理：東方通信每股收益比值=0.59÷0.360=1.64東方通信凈資產(chǎn)收益率比值

15、=19.45÷18.20=1.07第三步：對個公司，將其對應(yīng)得個指標(biāo)的比值按照各1/3的權(quán)數(shù)加權(quán)得到相應(yīng)的綜合得分，其計算方法示例如下：東方通信綜合得分=3.27×1/3+1.64×1/3+1.07×1/3=1.79第四步：對綜合得分進行排序，所得到的順序就是1997年各個公司的經(jīng)營業(yè)績的排序。,（3）雷達圖法,雷達圖由三個同心圓組成，最小圓代表最低水平（可取同行業(yè)水平的50%），中間圓代表

16、同行業(yè)的平均水平，稱作標(biāo)準線，最大圓代表最高水平（可取同行業(yè)水平的150%）從圓心開始，以放射線的形狀將各種財務(wù)比率數(shù)值標(biāo)在各直線上，并畫出一多邊形，看此多邊形位于標(biāo)準圓的內(nèi)外即可以綜合判斷。,二、技術(shù)分析方法,技術(shù)因素主要是由于投資者的買賣行為來影響股票市場，表現(xiàn)為股票交易量和股票價格水平，存在于股票市場的內(nèi)部，與基本因素沒有直接關(guān)聯(lián)。技術(shù)分析是對市場的未來價格變化趨勢進行預(yù)測的研究活動。有三大理論假設(shè)：（1）市場行為包括一切信

17、息；（2）價格沿趨勢波動，并保持趨勢；（3）歷史會重復(fù)。技術(shù)分析方法可以分為六類：（1）技術(shù)指標(biāo)法；（2）切線法；（3）形態(tài)法；（4）K線法；（5）波浪法；（6）周期法。其中技術(shù)指標(biāo)是按一定的統(tǒng)計方法對行情數(shù)據(jù)進行處理，用以反映市場某一方面的深層內(nèi)涵。,常用的技術(shù)指標(biāo)方法有：（1）趨向指數(shù)；該指標(biāo)用作買賣訊號，也可辨別行情是否已經(jīng)發(fā)動。適用條件：當(dāng)市場上升或下跌趨勢非常明顯時，效果較好；但當(dāng)市場處于盤整時，該指標(biāo)會失真。

18、（2）異同移動平均數(shù)；主要是利用長短期兩條平滑平均線，計算兩者之間的差離值。適用條件：由于該指標(biāo)對價格變動靈敏度不高，屬于中長線指標(biāo)，所以在盤整時不適用。（3）相對強弱指數(shù)根據(jù)股份“擇強汰弱”的原理，以一特定的時期內(nèi)股價的變動情況推測價格未來的變動方向，并根據(jù)股價漲跌幅度顯示市場的強弱。,（4）威廉指標(biāo)當(dāng)天的收盤價在過去一段日子的全部價格范圍內(nèi)所處的相對位置，是一種兼具超買超賣和強弱分界功能的指標(biāo)，主要作用在于輔助其他指標(biāo)確

19、認訊號。（5）隨機指標(biāo)（KD）是在威廉指標(biāo)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，K指標(biāo)為快指標(biāo)，它反就敏捷，但易出錯，D指標(biāo)為慢指標(biāo)，反應(yīng)稱慢，但穩(wěn)重可靠。（6）平衡成交量通過統(tǒng)計成交量變動的趨勢來推測股價趨勢。（7）AR、BR指標(biāo)BR指標(biāo)為買賣意愿指標(biāo)，AR指標(biāo)為買賣氣勢指標(biāo)。BR是一種“情緒指標(biāo)“反市場心理”的立場為基礎(chǔ)。AR指標(biāo)是一種“潛在動能”。AR可單獨使用，BR必須與AR并用。,（8）CR指標(biāo)用于判斷買賣時機，能夠測量人氣的

20、熱度和價格動量的潛能，顯示壓力帶和支撐帶，以輔助BR、AR的不足。（9）成交量比率（VR）以成交量的角度測量股份的熱度，表現(xiàn)股市的買賣氣勢，以笪投資者掌握股價可能的趨勢趨向，以“反市場操作”的原理為出發(fā)點。（10）乖離率（BIAS）乖離率是價格與價格的移動平均的偏離程度。（11）心理線以投資者買賣趨勢的心理因素為目標(biāo)，以人氣和升降比率入手，對樂觀與悲觀進行描述，對多空雙方的力量對比進行探索。,三、股票市場風(fēng)險與收益統(tǒng)計分析,

21、股票市場統(tǒng)計分析的核心內(nèi)容是對股票市場的風(fēng)險與收益的分析，包括股票組合的分析、資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型的應(yīng)用。（一）股票組合的統(tǒng)計分析股票組合的統(tǒng)計分析，是在已知個體資產(chǎn)的風(fēng)險和收益特征的前提下，以資產(chǎn)組合整體為對象，以資產(chǎn)組合整體效用最大化，即收益最大化為目標(biāo)，分析資產(chǎn)之間的相互關(guān)系、組合整體的風(fēng)險、收益特征以及尋求最優(yōu)組合。,1、股票收益和風(fēng)險的度量,（1）股票收益的度量股票投資的收益來源于兩個方面：股票所帶來股息、紅利

22、和股票買賣的溢價收入，采用收益率來衡量股票的收益。,,例：某支股票年初每股市場價值是25元，年底的市場價值是30元，年終分紅3元，則股票的收益率是多少？解：由題可知：,,（2）股票風(fēng)險的度量股票風(fēng)險一般定義為股票價格或收益風(fēng)險，是由于未來的價格或收益的不確定性，造成未來價格偏離預(yù)期價值的程度，通常用收益分布的標(biāo)準差或者變異系數(shù)來描述。2、股票組合的收益和風(fēng)險（1）股票組合的收益率，一個股票組合是各種股票的聚集，其組合的預(yù)期收益率

23、受組合中各種股票的預(yù)期收益率和組合中各種股票收益的初始比重的影響。,,,,（2）股票組合的風(fēng)險,,例：股票x 和股票y的預(yù)期收益率和分布概率如表所示，假定投資者有10000美元的資產(chǎn)組合，其中9000美元投資于x，1000美元投資于y。請計算投資者資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險。,解：（1）分別計算出股票x 和股票y的收益率,股票x 的收益率=0.2×（-0.2）+0.5×0.18+0.3×0.5=20%股票y的

24、收益率=0.2×（-0.15）+0.5×0.2+0.3×0.1=10%,（2）計算各個股票資產(chǎn)在組合中的比率：投資于x股票的比重為9000÷10000=0.9投資于y股票的比重為1000÷10000=0.1 （3）計算資產(chǎn)組合的收益率 ：,所以投資者資產(chǎn)組合的收益率為0.9×20%+0.1×10%　　　　　　　　　　　　　　　=19%（4）計算股票資產(chǎn)組合的

25、風(fēng)險：,,,由于Xi和Xj分別代表股票在組合中的權(quán)重，經(jīng)（2）步驟已經(jīng)得到，因此，算出兩種股票的協(xié)方差，即σij就獲得了全部需要的數(shù)值。先計算兩只股票的標(biāo)準差，即風(fēng)險：,,3、股票有效組合（馬柯維茨有效組合）,投資者謀求在既定風(fēng)險水平最高預(yù)期收益的投資組合，滿足這一要求的組合叫有效組合，也叫馬柯維茨有效組合。假設(shè)條件：（1）只有預(yù)期收益和風(fēng)險這兩個參數(shù)影響投資者；（2）投資者是規(guī)避風(fēng)險的；（3）投資者謀求在既定風(fēng)險水平下獲得最

26、高的預(yù)期收益率。,馬柯維茨有效組合,可行的證券組合是拋物線及其內(nèi)部，馬柯維茨有效組合是均值－方差有效證券組合，是可行的證券組合邊界的上半部分。如何確立股票組合，取決于投資者對于風(fēng)險和預(yù)期收益之間的交換關(guān)系偏好或效用。,（二）資本資產(chǎn)定價模型,資本資產(chǎn)定價模型是提供資產(chǎn)定價的描述性模型。它的主要含義是一個資產(chǎn)的預(yù)期收益與衡量資產(chǎn)風(fēng)險的一個尺度貝塔值相聯(lián)系。1、基本假設(shè)條件：（1）投資者通過投資組合在某一段時間內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準差來

27、評價這個投資組合。（2）投資者永不滿足，在相同條件下，總是選擇具有較高預(yù)期收益率的那一種。（3）投資者是厭惡風(fēng)險的，在相同條件下，總是選擇具有較小標(biāo)準差的那一種（較小風(fēng)險）。,（4）每個資產(chǎn)都是無限可分的。（5）投資者可以以一個無風(fēng)險利率貸出或借入資金。（6）稅收和交易成本均忽略不計；（7）所有投資者都有相同的投資期限；（8）對于所有投資者，無風(fēng)險利率相同；（9）對于所有投資者，信息是免費并且是立即可得的；（10）投資者

28、具有相同的預(yù)期，即對預(yù)期收益率、標(biāo)準差和證券之間的協(xié)談?wù)撝哂邢嗤睦斫狻?2、資本市場線（引入無風(fēng)險資產(chǎn)）,在不考慮無風(fēng)險利率的條件，證券組合是由預(yù)期收益率和方差構(gòu)造出的馬柯維茨有效組合。一但引入無風(fēng)險資產(chǎn)，投資者就可以按無風(fēng)險利率進行借貸，證券組合將由下圖表示：,在引入無風(fēng)險資產(chǎn)后，投資者將選擇位于直線上的證券組合，這代表了按無風(fēng)險利率進行的借貸和對馬柯維茨有效證券的組合M進行購買的一種組合，投資者在直線上選擇的具體的有效證券組合取

29、決于投資者的風(fēng)險偏好。證券有效組合的風(fēng)險與該組合的預(yù)期收益率的關(guān)系，即資本市場線的方程式：,投資者將會選擇位于直線上的證券組合，M點以左的證券組合代表風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的組合；M點以右的證券組合包括用無風(fēng)險利率借入資金來購買的風(fēng)險資產(chǎn)。,,例：如某一投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準差分別為16%和20%，無風(fēng)險利率為4%，則這一投資組合的資本市場線：,,表示有效投資組合的預(yù)期收益率,,表示有效投資組合的標(biāo)準差,,資本市場線的斜率,,3、

30、證券市場線,資本市場線代表有效組合預(yù)期收益率和標(biāo)準差之間的均衡關(guān)系。在資本資產(chǎn)定價模型中，每一投資者持有市場組合的資金比例，每一證券對市場的比率，進一步影響到其他投資市場的資金比例。每一證券對市場組合標(biāo)準差的貢獻取決于它同市場組合協(xié)方差的關(guān)系。每一個證券的相對風(fēng)險的度量是它與市場組合風(fēng)險的協(xié)方差，具有較大的協(xié)方差值的證券被投資者認為對市場組合的風(fēng)險有較多的貢獻。但不能認為那種具有較大標(biāo)準差的證券，相對于具有較小標(biāo)準差的證券，必然會給市

31、場組合增加更多的風(fēng)險。,某只證券與市場組合的協(xié)方差風(fēng)險與該證券的預(yù)期收益率之間的關(guān)系（即證券市場線）：,,上式表明，那些與市場有較大的協(xié)方差　　的證券被認為具有較高的預(yù)期收益率　。,,稱為貝塔系數(shù)，表示證券的協(xié)方差。,資本資產(chǎn)定價模型的作途：（1）資產(chǎn)估值：在相信用CAPM計算得到的預(yù)期收益率是均衡收益的情況下，可以拿它與實際資產(chǎn)收益率比較，從而發(fā)現(xiàn)高估和低估的資產(chǎn)，并根據(jù)低價買進，高價賣出的原則來指導(dǎo)投資行為。（2）資源配置：根據(jù)

32、不同風(fēng)險的偏好，選擇最大收益率投資組合。資本資產(chǎn)定價模型的利弊：（1）CAPM使證券組合理論廣泛應(yīng)用于實際成為可能。（2）不足之處在于模型是建立在一系列嚴格的假設(shè)基礎(chǔ)之上，導(dǎo)致其對市場的指導(dǎo)作用受到一定的限制。,（三）套利定價模型（APT）,在套利定價模型中，將股票的收益率與未知數(shù)量的未知因素相聯(lián)系，即利用因素模型來描述資產(chǎn)價格的決定因素和均衡價格的形成機理。1、套利組合必須同時具備以下三個特征：（1）它是一個不需要投資者任何

33、額外資金的組合。（2）套利組合對任何因素都沒有敏感性，因為套利組合沒有因素風(fēng)險，或者說套利定價理論認為非因素風(fēng)險小到可以忽略不計。（3）套利組合的預(yù)期收益率必須是正值。2、套利定價模型的假設(shè)條件：（1）投資者都有相同的預(yù)期；（2）投資者追求效用最大化；（3）市場是完美的；（4）收益由一個因素模型產(chǎn)生。,3、APT模型：證券i的收益與影響的因素的關(guān)系（即因素模型）如下：,,指任意一種證券i的收益；,證券的預(yù)期收益，包含了所

34、有可知的信息；,是證券i相對于因素k的敏感度；,為誤差項，也可認為是只對個別證券收益起作用的非系統(tǒng)因素,F　是指對所有資產(chǎn)都起作用的共同因素，或叫系　　統(tǒng)因素，這種因素是不可測的。,,,,,,,,,,,,,,,,,套利定價模型：（1）在一個有效率的市場中，當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時，不存在無風(fēng)險的套利機會。（2）對于一個高度多元化的資產(chǎn)來說，只有幾個共同因素需要補償，證券與這些共同因素的關(guān)系為：,為投資者承擔(dān)一個單位K因素風(fēng)險的補償額；,

35、為風(fēng)險的大??；,因此，資產(chǎn)預(yù)期收益的大小取決于以下二點：（1）確定系統(tǒng)因素，準確估計各風(fēng)險值；（2）確定各單因素資產(chǎn)組合的預(yù)期收益。,套利定價模型的用途：（1）在確定因素的情況下，建立一個最佳風(fēng)險組合的資產(chǎn)組合。（2）利用對因素非預(yù)期波動的挖掘，判斷資產(chǎn)價值被高估或低估并選擇資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)組合。套利定價模型的利弊：（1）比較一般化，既不要求過多假設(shè)，也沒有明確給出影響資產(chǎn)收益的因子。（2）結(jié)構(gòu)不清晰。影響因素：（1）包

36、括一些總體經(jīng)濟活動指標(biāo)，如工業(yè)產(chǎn)值、總銷售額和國民生產(chǎn)總值等；（2）通貨膨脹率；（3）利率。,第三節(jié)　債券市場統(tǒng)計分析,債券市場統(tǒng)計分析包括債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計確定、債券風(fēng)險的統(tǒng)計測定和債券投資收益統(tǒng)計評價和分析。一、債券定價的基本原理影響債券定價的內(nèi)部因素主要有：債券發(fā)行主體的信用水平、債券期限的長短、票面利率、提前贖回規(guī)定、稅收待遇和流通性等。影響債券定價的外部因素主要有銀行利率、市場利率等。,（1）對付息債券而言，若市場

37、價格等于面值，到期收益率等于票面利率；若市場價格高于面值，則到期收益率低于票面利率；反之，則到期收益率高于票面利率。（2）債券的價格上漲，到期收益率必然下降；反之。（3）如果債券的收益率在整個時期內(nèi)沒有變化，則說明其市場價格日益接近面值，且接近的速度越來越快。（4）債券收益的下降會引起債券價格的提高，且提高的金額在數(shù)量上會超過債券收益率以相同幅度提高時所引起的價格下跌金額。（5）如果債券的息標(biāo)利率較高，則因收益變動而引起的債券價

38、格變動百分比會較小。,二、債券定價的方法,收入的資本化定價方法認為，資產(chǎn)的內(nèi)在價格是投資者預(yù)期所獲貨幣收入的現(xiàn)值，即投資者未來所獲的預(yù)期收入按某一適當(dāng)折算率折算的再會。預(yù)期收入來源于持有期所獲息和票面額。1、按單利計算且一次還本付息債券的價格計算公式（1）設(shè)債券的票面價格為M，票面利率為i，所持期間為n年，則未來預(yù)期貨幣的收入為到期所獲利息與票面額之和，即：,,（2）如投資者認為的合適的折算率為r，則該債券的內(nèi)在價值為：,,2、按單

39、利計算且一次還本付息債券的價格計算公式（1）設(shè)債券的票面價格為M，票面利率為r，所持期間為n年，則未來預(yù)期貨幣的收入為到期所獲利息與票面額之和，即：,,（2）如投資者認為的合適的折算率為r，則該債券的內(nèi)在價值為：,,3、一年付息（單利）一次債券的估價公式每年到期付利息Mi，最后一年還本付息M（1＋i）,,4、一年付息（復(fù)利）一次債券的估價公式,,5、一年付息（單利）多次債券的估價公式若某債券一年付息q次，每次付息利率為i，折算率

40、為r，則以單利計算利息的債券價格決定公式為：,6、一年付息（復(fù)利）多次債券的估價公式,此時，i為每次付息利率，r為一年付息多次的折算率，n為總的付息次數(shù)。若年利率為I，相應(yīng)折算率為R，剩余年數(shù)為N，則：,,,一年付息q次的復(fù)利情況也可以轉(zhuǎn)換成年度參數(shù)來計算，但要保持一年付息q次的計算參數(shù)與年度計算參數(shù)的內(nèi)在關(guān)系的一致。參數(shù)之間的換算關(guān)系如下：,7、債券的違約風(fēng)險的統(tǒng)計測度違約風(fēng)險等級Z指標(biāo)：,,指標(biāo)含義：,,當(dāng)一個企業(yè)的Z指標(biāo)低于1

41、.8時，就可以認為該企業(yè)很有可能違約，指標(biāo)的值越低，違約的可能性越大。,第四節(jié)　基金市場統(tǒng)計分析,內(nèi)容：基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計和基金的業(yè)績統(tǒng)計一、基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計是指某一時點上某一投資基金每份基金單位實際代表的價值，是衡量一個基金經(jīng)營好壞的主要指標(biāo)。1、基金資產(chǎn)凈值總額的計算基金資產(chǎn)凈值總額＝基金資產(chǎn)總額－基金負債總額2、基金單位資產(chǎn)凈值的計算基金單位資產(chǎn)凈值＝基金資產(chǎn)凈值總額÷基金發(fā)行總量,二、基金的業(yè)

42、績統(tǒng)計,1、資產(chǎn)的凈增長率分析比較特定期間同類型基金自期初到期末的資產(chǎn)凈值漲跌幅?？梢砸怨善敝笖?shù)的漲跌變化為基礎(chǔ)，比較基金資產(chǎn)凈值的漲跌幅是否高于股票指數(shù)的漲跌幅。2、風(fēng)險分析風(fēng)險平均數(shù)：先用過去36個月的凈收益率減去國庫券月收益率以計算出基金的超常收益率，然后將負的超常收益額加總后取絕對值除以36就得到基金收益下滑風(fēng)險的測度值。3、單位風(fēng)險報酬率分析單位風(fēng)險報酬率表示投資者每承擔(dān)一單位風(fēng)險所得到的報酬。單位風(fēng)險報酬率＝資產(chǎn)