我國資產(chǎn)證券化的增信措施探討

1、34我國資產(chǎn)證券化的增信措施探討■文高加寬摘要：本文首先闡述了我國資產(chǎn)證券化增信措施的必要性和主要增信方式、對比了內(nèi)外部增信措施的優(yōu)缺點，然后簡要總結(jié)了我國資產(chǎn)證券化增信過程中存在的問題，最后對發(fā)展我國資產(chǎn)證券化增信措施提出了幾點建議。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化增信措施Abstract：ThisarticlefirstlyoutlinedthenecessitypresentmethodsofChineseAssetBackedSecuriti

2、zation(ABS)comparedtheadvantagesdisadvantagesbetweeninternalexternalmethodsthensummeduptheproblemsinChineseABS’creditenhancementfinallyprovidedsomesuggestions.Keywds：AssetBakedSecuritizationCreditEnhancementMethod一、引言資產(chǎn)證

3、券化作為一種融資工具起源于20世紀60年代，最初用于住房貸款的融資，后來發(fā)展成一種被普遍應(yīng)用的融資工具。它是指將一筆在未來可產(chǎn)生較穩(wěn)定、可預(yù)見現(xiàn)金流而本身缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。同其他融資方式相比，資產(chǎn)證券化可以不受項目原始權(quán)益人自身條件限制，繞開一些客觀存在的壁壘，籌集資金，具有很強的靈活性。逐步地有計劃地推廣開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以提高我國商業(yè)銀行資本充足率，提高其抵御風險的能力；可以拓寬企業(yè)

4、的籌資渠道，較容易地取得資金融通。增信作為資產(chǎn)證券化過程中很重要的環(huán)節(jié)，運用各種有效手段和金融工具增強其信用，降低投資者風險，利于資產(chǎn)證券化成功發(fā)行。我國的資產(chǎn)證券化尚處于摸索發(fā)展階段，資產(chǎn)證券化增信措施的完善與創(chuàng)新將有力推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展。二、資產(chǎn)證券化增信的定義資產(chǎn)證券化增信是指發(fā)行人運用各種有效的手段和金融工具來提高證券化資產(chǎn)的交易質(zhì)量和安全性，以保證按時支付投資者本金和利息。三、資產(chǎn)證券化增信的必要性資產(chǎn)證券化過程中蘊含著較大

5、的風險，因此需要對其風險進行分析，風險分析之后還要對一定的資產(chǎn)組合進行風險結(jié)構(gòu)的重組，并通過額外的現(xiàn)金流對可預(yù)見的損失進行彌補，以降低可預(yù)見的信用風險。幾乎所有公開發(fā)行的資產(chǎn)證券化交易都使用了某種形式的增信措施來提高證券化資產(chǎn)的信用等級，不然可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。（一）增信有利于保護投資者利益資產(chǎn)證券化的最終目的是使資產(chǎn)以證券化形式在市場上流通，進行交易，使證券化過程中的參與各方獲得利益。但投資者在參與各方中處363、利差賬戶利差賬戶是一個

6、專門設(shè)置來存放收益超過成本部分金額的賬戶。當資產(chǎn)的收益超過融資總成本時可設(shè)立利差賬戶。如個人信用卡貸款，該資產(chǎn)就經(jīng)常產(chǎn)生大量的利差，常常在交易早期就能形成利差儲備。利差賬戶能對損失進行第一層保護。4、現(xiàn)金儲備賬戶發(fā)行人可以建立準備金制度，設(shè)置一個特別現(xiàn)金儲備賬戶，當證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流不足時，用來彌補投資者的損失。同時，設(shè)立擔?；饘ψC券化資產(chǎn)可能損失進行擔?！，F(xiàn)金儲備要求的金額要比超額抵押少。5、剩余賬戶超額剩余在資產(chǎn)池現(xiàn)金流減少或者損失

7、增加等表明風險增大的情況時也可以使用，許多信托協(xié)議都規(guī)定要將超額剩余存入一個指定的剩余賬戶，用來為風險增大后的證券提供增信。6、擔保投資基金這是內(nèi)部增信中較為新穎的一種，與現(xiàn)金儲備賬戶類似，這種結(jié)構(gòu)也是與優(yōu)先次級級別聯(lián)系起來一起使用的。與現(xiàn)金儲備賬戶不同的是，增信的提供者并非向發(fā)行人貸款，而是將這筆資金作為投資基金投資于交易的一部分。抵押資產(chǎn)的現(xiàn)金流先順次償付優(yōu)先級和次級投資者，再支付投資基金的收益，收益的金額相當于現(xiàn)金儲備賬戶貸款的利

8、息或費用收入。由于擔保投資基金由資產(chǎn)池的一部分資產(chǎn)作抵押，發(fā)行人可以將更多的資產(chǎn)進行證券化。2（二）外部增信措施外部增信又叫第三方信用擔保，是指除發(fā)行人、發(fā)起人（銀行）、服務(wù)商、受托人以外的金2羅志華.簡議資產(chǎn)證券化的信用增強和信用評級[J].金融理論與實踐，2001，（4）融機構(gòu)提供的全部或部分信用擔保，借以提高證券化資產(chǎn)的信用級別。主要有機構(gòu)擔保、第三方信用證和資產(chǎn)出售方提供追索權(quán)等方式。1、機構(gòu)擔保證券化資產(chǎn)的增信可以找信用機構(gòu)來

9、擔保，此外，發(fā)行人還可以聯(lián)系銀行和保險公司等信用較好的金融機構(gòu)提供部分信用擔?；蛉~信用擔保。提供擔保的機構(gòu)可以按照協(xié)議獲取補償，這種方式對于提供擔保的銀行和保險公司而言，是表外收入的一個來源，同時也存在一定的風險。此外，保險公司還可采用保單的形式對投資者的本息提供償付擔保。2、第三方信用證信用證通常由銀行出具，它是一個具有明確金額的信用支持，其承諾在滿足預(yù)先確定條件的前提下，提供無條件的償付。償付的債務(wù)可以是部分債務(wù)也可以是全部債務(wù)。

10、一份條件良好的信用證可以將特設(shè)載體（以下簡稱“SPV”）的信用條件提高到信用證開證行的信用條件。信用證開證行也由于承擔了較大的備用金償付責任而具有了較大的風險。3、資產(chǎn)出售方提供追索權(quán)通常對于所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，一般資產(chǎn)證券化交易安排中都會約定原始權(quán)益人承擔相應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量保證責任，對于不符合約定的債權(quán)，SPV有權(quán)向原始權(quán)益人要求替換。這種外部增信主要被用于非銀行發(fā)行者，這種方法用資產(chǎn)出售方的特定保證來吸收基礎(chǔ)資產(chǎn)一定內(nèi)的最大信用風險損失。實踐