ipo注冊制下投資者保護問題研究

1、I I I I I I I I I I I I I I I I I I I IY 3 4 0 3 7 4 4碩士學位論文密 級：保密期限：IP 0 注冊制下投資者保護問題研究^ ■ ● 一 K e s e a r C l lo n i n v e s t o r p r o t e c t 1 0 nu n d e r I P O r e g i s t r a t i o n s y s t e m學 號 ' ． _ J姓 名

2、學位類別指導教師K 1 5 3 0 1 1 2 4法律碩士張宇潤完成時間 2 0 1 8 年1 月諺手 磐 呔 縋一摘要我國現(xiàn)行的證券發(fā)行制度是從審批制發(fā)展而來的核準制，新股發(fā)行核準制與注冊制在主導力量、審核方式、監(jiān)管理念方面具有不同的特點。目前我國新股發(fā)行制度仍然存在著一定問題，其中供需失衡導致的新股發(fā)行多重溢價、發(fā)審委權(quán)力過大導致的尋租行為、過度行政化阻礙市場以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴境外上市等問題較為突出。注冊制改革是一項牽一發(fā)而動全身的改革

3、，被稱為資本市場的“成人禮”，維護好投資者利益，保障我國證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展，注冊制改革才能夠順利實施，才能發(fā)揮出市場應有的融資功能。由此可見，加強投資者保護是注冊制改革成功的關(guān)鍵。從注冊制改革與投資者保護的關(guān)系來看，可以看到注冊制改革對投資者保護的影響是挑戰(zhàn)與機遇并存，一方面注冊制改革會使中小投資者面臨更多投資風險，另一方面也有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提升投資者的價值理念。全國人大常委會決定將注冊制改革延期的重要原因是投資者保護等配套制度

4、的不完善，因此只有投資者利益得到充分的保障注冊制改革才能順利實施，投資者保護是注冊制改革的題中之義。從投資者保護現(xiàn)狀來看，雖然證監(jiān)會加大了對證券違法行為的打擊力度，但是證券違法違規(guī)行為仍然較為突出，對投資者利益造成了嚴重損害。在I P O環(huán)節(jié)中，導致投資者利益受損的直接原因是發(fā)行人的欺詐發(fā)行行為，欺詐發(fā)行是對投資者損害最為嚴重的違法行為，影響也最為惡劣。導致投資者利益受到損害的制度性原因則是多方面的，證券監(jiān)管制度、信息披露制度、虛假陳述

5、民事責任制度的不完善則是投資者受到損害的制度性原因。從如何完善I P O 注冊制下投資者保護制度來看，通過分析注冊制改革與投資者保護的關(guān)系，分析投資者保護現(xiàn)狀以及受損害的原因，完善投資者保護的改革路徑越來越明晰。應當從四個方面完善投資者保護制度，一是以投資者保護為核心完善I P O 信息披露機制，切實提升I P O 環(huán)節(jié)的信息披露質(zhì)量，積極構(gòu)建信息披露動態(tài)監(jiān)管制度并加強M D ＆A 前瞻性信息披露力度，防止虛假陳述行為的發(fā)生；二是完善虛