控股股東性質(zhì)對(duì)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)及其業(yè)績(jī)影響的實(shí)證分析.pdf

1、上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)一直是理論界與實(shí)務(wù)界研究的一個(gè)熱點(diǎn)問題。上市公司的多元化決策對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展前景及其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞都起著至關(guān)重要的作用。那么，上市公司為什么會(huì)實(shí)施多元化？不同上市公司在進(jìn)行多元化決策時(shí)是否有所區(qū)別，其多元化實(shí)施的效果又是否存在差異？對(duì)以上問題的思考引導(dǎo)著我們從公司治理結(jié)構(gòu)的角度對(duì)上市公司的多元化行為進(jìn)行更深入的探討。
　　 而在中國(guó)，上市公司“一股獨(dú)大”的典型股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，意味著控股股東幾乎可以在關(guān)于上市公

2、司的每一件事情上都說(shuō)了算。遵照“公司治理影響經(jīng)營(yíng)決策，經(jīng)營(yíng)決策影響公司業(yè)績(jī)”的思路，控股股東對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)決策的這一重大影響力必然在公司多元化經(jīng)營(yíng)及其業(yè)績(jī)上有所反映。因此，本文從控股股東性質(zhì)上區(qū)分不同類型的上市公司，并根據(jù)其特點(diǎn)分析上市公司的多元化行為差異及其對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響。這一研究為有關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)問題提供了新的思路，對(duì)進(jìn)一步深化多元化經(jīng)營(yíng)的理論與實(shí)證研究都具有一定的學(xué)術(shù)價(jià)值，其對(duì)多元化動(dòng)機(jī)與效益的分析在指導(dǎo)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)策略

3、的選擇上也具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文在運(yùn)用剩余資源、委托代理、資產(chǎn)組合及政府干預(yù)等理論對(duì)控股股東性質(zhì)影響上市公司多元化經(jīng)營(yíng)及其業(yè)績(jī)的問題進(jìn)行分析后，得出了以下結(jié)論：(1)從資源剩余理論進(jìn)行分析可知，地方控股上市公司在剩余資源上最具優(yōu)勢(shì)，非相關(guān)多元化投資的機(jī)會(huì)也最多；(2)從委托代理理論進(jìn)行分析可知，個(gè)人控股上市公司非相關(guān)多元化動(dòng)機(jī)最強(qiáng)，中央控股上市公司外部監(jiān)管對(duì)多元化投資的阻礙最大，地方控股上市公司受政府干預(yù)影響，多元化的

4、傾向也較強(qiáng)；(3)從資產(chǎn)組合理論進(jìn)行分析可知，個(gè)人控股上市公司基于分故風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施非相關(guān)多元化的動(dòng)機(jī)最強(qiáng)。(4)相關(guān)多元化所具有的協(xié)同效應(yīng)將為上市公司帶來(lái)范圍經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，而由于過(guò)度投資、委托代理成本增加、跨行業(yè)補(bǔ)貼以及資本配置低效率等現(xiàn)象的存在，非相關(guān)多元化將對(duì)上司公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　 同時(shí)，通過(guò)對(duì)滬市上市公司2007年年報(bào)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，本文得出以下結(jié)果：(1)中央控股的上市公司非相關(guān)多元化程度顯著低于地方控股與個(gè)人控股的

5、上市公司，而地方控股的上市公司非相關(guān)多元化程度與個(gè)人控股的上市公司無(wú)顯著差異；(2)上市公司非相關(guān)多元化程度與公司業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)，而上市公司相關(guān)多元化程度與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)，但關(guān)系并不顯著；(3)雖然不同性質(zhì)控股股東控制下的上市公司非相關(guān)多元化程度均與公司業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)，但地方控股上市公司非相關(guān)多元化對(duì)公司業(yè)績(jī)的負(fù)面影響效果最顯著，而中央控股上市公司非相關(guān)多元化導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)降低的程度最高。
　　 正文共分為五個(gè)部分，具體結(jié)構(gòu)如下：

6、第一部分為引言，主要介紹了研究背景與意義，研究方法與思路以及本文的基本框架；第二部分為文獻(xiàn)綜述，主要分“多元化概念及相關(guān)理論”與“多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響”兩個(gè)部分總結(jié)回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究狀況，并對(duì)這些研究文獻(xiàn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)；第三部分為理論分析與研究假設(shè)，主要從控股股東性質(zhì)影響多元化經(jīng)營(yíng)策略及其對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響效果兩個(gè)方面進(jìn)行分析，并層層遞進(jìn)提出理論假說(shuō)；第四部分為實(shí)證分析。這一部分對(duì)理論部分所提出假設(shè)分別進(jìn)行了檢驗(yàn)，包括樣本選