新能源行業(yè)海外動力電池系列研究之一：角力與共生，全球動力電池競爭格局分析-20181128-安信證券-74頁

1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 各項聲明請參見報告尾頁。 角力與共生 角力與共生---- ----全球動力電池競爭格局 全球動力電池競爭格局分析 分析 ■發(fā)展新能源車已 發(fā)展新能源車已成全球共識 全球共識，整車企業(yè)加大電動車布局。 整車企業(yè)加大電動車布局。2020 年開始，純電動平臺車型將陸續(xù)投放市場， 加速新能源汽車產業(yè)從政策驅動轉向消費驅動。 到 2025

2、 年，全球新能源車銷量預計將達到 1,200 萬輛，年均復合增速將達到 34.8%。動力電池的需求也將保持高速增長，預計到 2025 年將達到 830GWh，年均復合增速將達 38%以上。強勁的潛在需求，引得主要企業(yè)紛紛擴產，LG 和 CATL 在 2020 年的產能目標分別為 90GWh 和 70GWh （包含合資工廠產能） ,松下則希望達到 52GWh， SDI 與 SKI致力于突破 20GWh。 ■卡位動力電池成為全球新能源企業(yè)的

3、戰(zhàn)略聚焦。 卡位動力電池成為全球新能源企業(yè)的戰(zhàn)略聚焦。 綜觀全球動力電池格局， 未來將主要由中日韓三國的電池企業(yè)競爭為主。中國、日本、韓國相比歐洲、美國都有自己完整的動力電池產業(yè)鏈，其中中國產業(yè)鏈最為完善，日本產業(yè)鏈技術較為先進但較為封閉，韓國產業(yè)鏈全球化程度高。當前，全球動力電池行業(yè)正呈現(xiàn)中日韓三足鼎立的格局。未來，以四大企業(yè)為代表的全球動力產業(yè)的競爭格局將演變?yōu)樗上逻M一步深度合作特斯拉，LG 深度合作歐美主流傳統(tǒng)整車企業(yè)，三星 SD

4、I 或走高端車企路線，CATL 將深耕中國國內市場，牢牢占據(jù)國內第一的位置。 ■行業(yè)競爭格局已初步形成，中日韓主要企業(yè)各有千秋。 行業(yè)競爭格局已初步形成，中日韓主要企業(yè)各有千秋。在核心技術方面，LG 化學電池材料領先，在正極、負極、電解液、隔膜四大關鍵材料領域具備全面的技術儲備； 三星 SDI 獨創(chuàng)的方形電芯技術， 在安全保護領域擁有核心專利； 松下的高鎳 NCA+硅碳，產品能量密度全球最高；CATL 快充技術獨具特色，安全性媲美日韓。

5、從研發(fā)體系來看， 研發(fā)模式各具特色， 日韓企業(yè)技術儲備豐裕體系健全， 國內領軍企業(yè) CATL通過校企合作異軍突起。在電池制造環(huán)節(jié)，中日韓領先企業(yè)均采用智能化、自動化生產體系，以降低電池的生產成本，增加產量和生產速度；但從工藝積累的深度來看， 中國企業(yè)仍落后于日韓同行。 在客戶拓展方面， 日韓深耕歐美， CATL 立足本土。受益于國內政策與市場的驅動，中國電池產業(yè)構建了完整的產業(yè)鏈，四大材料環(huán)節(jié)國產化率達到了 90%以上并成功進入日韓企業(yè)

6、供應鏈體系。 ■高能密度是未來動力電池發(fā)展的主要方向。 高能密度是未來動力電池發(fā)展的主要方向。從材料體系、電芯、模組、到 PACK，四大企業(yè)展開了全面的賽跑。在能量密度提升方面，高鎳化和硅炭負極成為中日韓領先企業(yè)的共同選擇， 固態(tài)等新體系電池技術則有望在 2023-25 年帶來新的變革。 在封裝技術方面， LG 化學和 SKI 采用疊片式軟包設計， 三星 SDI 和 CATL 主要以方形為主，松下 NCA 以圓柱封裝為主同時發(fā)展新的電池

7、結構。簡化模組結構、提升散熱性能、提供電池系統(tǒng)的安全性也是動力電池企業(yè)關注的焦點。 ■集中化與全球化將成為動力電池產業(yè) 集中化與全球化將成為動力電池產業(yè)的關鍵詞。 的關鍵詞。 全球動力電池產業(yè)中日韓三足鼎立的格局，隨著規(guī)模效應和技術進步的持續(xù)提升，未來行業(yè)的集中度將進一步上升。2017 年以來，國內電池企業(yè)已經呈現(xiàn)出強者恒強的馬太效應，而日韓企業(yè)在全面布局歐美高端車企的同時正被堅執(zhí)銳以待補貼政策退出后進入中國市場。與此同時，中國電池企業(yè)

8、如 CATL、BYD、孚能等正不斷獲得歐美傳統(tǒng)車廠的認可，未來有望與日韓企業(yè)在全球范圍內展開競爭；國內完備的供應鏈體系經過國內市場爆發(fā)的洗禮后，也正邁出國門進入美日韓電池企業(yè)的供應鏈體系。 ■投資建議： 投資建議： 中日韓企業(yè)角逐全球動力電池產業(yè)， 對于中國動力電池產業(yè)來說既是挑戰(zhàn)也是機遇。我們認為，中國的龍頭企業(yè)有望嶄露頭角并分享全球新能源汽車盛宴。Tabl e_Title 2018 年 11 月 28 日 海外動力電池系列研究之一：

9、 Tabl e_BaseInfo 行業(yè)深度分析 行業(yè)深度分析 證券研究報告 新能源車 投資 投資評級 評級 領先大市 領先大市-A 維持 維持評級 評級 Tabl e_FirstStock 首選股票 首選股票 目標價 目標價 評級 評級 300750 寧德時代 90.00 買入-A 300073 當升科技 30.00 買入-A 300037 新宙邦 30.00 增持-A 603659 璞泰來 60.00

10、買入-A 600884 杉杉股份 19.50 買入-A Tabl e_Chart 行業(yè)表現(xiàn) 行業(yè)表現(xiàn) 資料來源：Wind 資訊 % 1M 3M 12M 相對收益 相對收益 -5.69 -6.12 12.23 絕對收益 絕對收益 -5.52 -12.62 -9.39 鄧永康 鄧永康 分析師 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吳用 吳用 分析師 SAC

11、 執(zhí)業(yè)證書編號：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭廣春 彭廣春 報告聯(lián)系人 penggc@essence.com.cn 丁肖逸 丁肖逸 報告聯(lián)系人 dingxy@essence.com.cn 相關報告 相關報告 消費驅動，靜待爆款 2018-11-25 望眼全球，格局為大 2018-11-18 守得云開，方見月明 2018-11-11 中游格局持續(xù)集中，產業(yè)政策波動密集 2018-11-0

12、5 電動化勢不可擋，龍頭業(yè)績大超預期 2018-10-27 行業(yè)動態(tài)：追尋變化，把握階段性機會 2018-10-07 行業(yè)深度：新形勢下的新能源車投資機 會剖析 2018-07-23 行 業(yè) 深 度 ： 進 擊 新 能 源 車 大 時 代2018-05-14 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%電力設備 滬深300行業(yè)深度分析/電力設備 3 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 本報告版權屬于安信證券股份有限公

13、司。 各項聲明請參見報告尾頁。 各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄 內容目錄 1. 投資聚焦 投資聚焦 ................................................................................................................................. 9 1.1. 研究背景 .........................

14、............................................................................................... 9 1.2. 投資聚焦 ...............................................................................................................

15、....... 10 2. 全球新能源汽車發(fā)展展望 全球新能源汽車發(fā)展展望 ..................................................................................................... 12 2.1. 政策助推，全球汽車工業(yè)聚焦新能源 ......................................................

16、.................... 12 2.2. 全球新能源車銷量持續(xù)高增長 ..................................................................................... 14 2.3. 全球動力電池需求復合增速將保持在 38%以上 ..........................................................

17、16 3. 全球動力電池企業(yè)概況 全球動力電池企業(yè)概況 ......................................................................................................... 18 3.1. LG 化學：以化學材料為基礎的電池龍頭 ..........................................................

18、........... 18 3.1.1. LG 化學介紹 ........................................................................................................ 18 3.1.2. LG 電池業(yè)務 ..................................................................

19、..................................... 19 3.2. 三星 SDI：全球領先的方形電池龍頭企業(yè) ................................................................... 20 3.2.1. 三星集團介紹 ....................................................................

20、................................. 20 3.2.2. 三星 SDI 電池 ..................................................................................................... 20 3.3. 松下電器：百年匠心，鑄就全球領先優(yōu)勢 ...................................

21、................................ 22 3.3.1. 松下集團介紹 ..................................................................................................... 22 3.3.2. 松下電池業(yè)務 ...................................................

22、.................................................. 23 3.4. CATL：具備國際競爭力的中國鋰電龍頭 ..................................................................... 23 4. 全球動力電池企業(yè)行業(yè)地位分析 全球動力電池企業(yè)行業(yè)地位分析....................................

23、....................................................... 26 4.1. 全球主要動力電池企業(yè)經營狀況 ................................................................................. 26 4.1.1. 整體營業(yè)狀況分析 .......................................

24、....................................................... 26 4.1.2. 電池業(yè)務營業(yè)狀況 .............................................................................................. 27 4.2. 全球動力電池企業(yè)市場份額 ...........................

25、.............................................................. 33 4.3. 全球動力電池企業(yè)產能規(guī)劃 ......................................................................................... 34 5. 全球動力電池企業(yè)競爭優(yōu)勢對比 全球動力電池企業(yè)競爭優(yōu)勢對比..........

26、................................................................................. 38 5.1. 核心技術：松下最為領先，LG 材料優(yōu)勢明顯 ............................................................. 38 5.1.1. LG 化學電池材料領先 ......................

27、................................................................... 38 5.1.2. 三星 SDI 獨創(chuàng)的方形電芯技術 ........................................................................... 38 5.1.3. 松下 NCA+硅碳技術全球領先 ......................

28、...................................................... 39 5.1.4. CATL 快充技術獨具特色，安全性媲美日韓 ........................................................ 40 5.2. 研發(fā)實力：日韓企業(yè)較強，CATL 異軍突起 ............................................

29、.................... 41 5.2.1. 研發(fā)投入，LG 全球領先 .................................................................................... 41 5.2.2. 以人為本，人才是核心競爭力 ..................................................................

30、.......... 41 5.2.3. 研發(fā)模式各具特色，松下最為先進 .................................................................... 42 5.2.4. 日韓企業(yè)專利積累深厚，國內落后差距較大 ...................................................... 43 5.3. 工藝制造：全程可視化制造，CPK 值尚存

31、差距 ........................................................... 44 5.4. 客戶資源：日韓深耕歐美，CATL 立足本土 ................................................................ 47 5.5. 供應體系：日韓技術先進，中國產業(yè)完整 ................................

32、................................... 50 6. 全球動力電池企業(yè)技術路線對比 球動力電池企業(yè)技術路線對比........................................................................................... 52 6.1. 全球各國電池技術路線規(guī)劃 ....................................

33、..................................................... 52 6.1.1. 中國二次電池技術路線圖 ................................................................................... 52 6.1.2. 日本二次電池技術路線圖 ....................................