分布式光伏發(fā)電運營商商業(yè)模式

1、分布式光伏運營商商業(yè)模式大起底 分布式光伏運營商商業(yè)模式大起底上半年分布式光伏推廣不利的原因在于商業(yè)模式不成熟和項目運營收益率存在不確定性。我們認為這些風險將通過保險、政策加碼和商業(yè)模式探索得到解決。三季度是分布式預期持續(xù)改善的階段，分布式將逐漸上量，四季度有望迎來爆發(fā)式增長。隨著分布式 IRR 風險的解決，融資難題將迎刃而解，銀行貸款也有望逐步放開。未來電站的金融屬性越來越強，依托較高回報率和收益明確的特點，具備證券化的基礎，未來會激

2、發(fā)各種商業(yè)模式和融資模式的創(chuàng)新，包括眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融、融資租賃、與信托/基金合作、境外低成本資金等。多地分布式光伏推進緩慢 多地分布式光伏推進緩慢2014 上半年分布式推廣不利的核心原因在于商業(yè)模式不成熟和項目運營收益率存在不確定性，風險來自三方面：發(fā)電量波動（氣候和電站質量導致） ；自發(fā)自用比例不確定（極端情況為業(yè)主無法長期用電或其他因素導致的自用比例大幅下滑） ；并網(wǎng)和電費收取風險。這些因素導致銀行貸款對分布式項目謹慎，多數(shù)企業(yè)持觀

3、望態(tài)度。一季度多數(shù)省份分布式新增備案規(guī)模占配額比規(guī)劃不足 5%，甚至部分省市未有新增備案項目。我們認為，三季度分布式政策加碼和配套措施出臺將促使分布式市場一觸即發(fā)，三季度逐漸上量，四季度爆發(fā)式增長。保險的介入將是改變銀行對分布式態(tài)度的關鍵。2014 年 6 月初，安邦財產保險向保監(jiān)會提交了一份光伏行業(yè)新險種的備案文本提升到 13.5 萬元，60%-90%的實際發(fā)電量能實現(xiàn)保底 3.6 萬元凈利潤，鎖定預期利潤的 63%。自發(fā)自用比例對電

4、站運營 IRR 影響很大。自發(fā)自用每度電收益 1.18元（0.85*90%+0.42） ，余電上網(wǎng)收益僅 0.82 元（0.40+0.42） ，100%、80%和 0%的自發(fā)自用比例對應的加杠桿 IRR 分別為 19%、15%和 5%。相比地面電站直接按標桿電價賣電的簡單模式，分布式的業(yè)主用電存在波動性，而且是否能長期經營也存在不確定性，使項目難有明晰的預期 IRR。余電上網(wǎng)執(zhí)行標桿電價可兜底分布式的收益。根據(jù)報道，達到一定要求（35

5、千伏以內并網(wǎng)、有效利用灘涂和魚塘的項目）的分布式項目有望享受地面電站的標桿電價，目前新政已在能源局內部達成一致意見，并在發(fā)改委、財政部會簽。如果余電上網(wǎng)執(zhí)行 1 元標桿電價，自發(fā)自用比例對項目 IRR 的沖擊會顯著降低。消除自發(fā)自用比例風險的最佳方式是就近轉售電。如果能順利實現(xiàn)就近轉售電，樂觀情況下，自發(fā)自用比例可以接近 100%。 《關于分布式光伏發(fā)電項目管理暫行辦法的通知》允許開發(fā)區(qū)內的分布式轉售電，由于該政策會影響電網(wǎng)的利益，具體