日本政府應對日元升值的政策措施及對中國的啟示.pdf

1、第二次世界大戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟經(jīng)歷了20多年的經(jīng)濟高速增長時期，直到70年代初第一次日元升值，日本經(jīng)濟的增長速度才開始放緩。從1971年的第一次日元升值開始，日本共經(jīng)歷了四次日元在短時間內大幅度升值，第1次：從1971年7月的1美元=360日元開始到1973年7月的外幣市場平均價1美元=264日元。第2次：從1975年12月的1美元=306日元開始到1978年10月的1美元=184日元。第3次：從1985年2月的1美元=260日元開始到19

2、88年5月的l美元=124日元。第4次：從1990年4月的1美元=158日元開始到1995年4月的1美元=79。75日元。
　　 這四次日元升值對于戰(zhàn)后日本經(jīng)濟產生了深遠的影響，是研究日本經(jīng)濟時必須要了解的。而日本政府在這四次日元升值中，采取了先默許接著又通過市場干預等方式防止過快升值的匯率政策以及“雙松”的金融財政政策。這些政策對于日本實體經(jīng)濟以及日元匯率都產生了影響。當然，這些影響有積極的和消極的。從這些政策中，我們可以總結

3、出一些有借鑒意義的經(jīng)驗教訓，這對于面臨人民幣升值的中國政府來說，具有參考價值。
　　 本文將首先簡要回顧四次日元升值的背景，接下來按匯率政策、貨幣政策、財政政策的分類來總結和研究日本政府的應對政策，并對政策進行效果分析，從中得出其應對政策的經(jīng)驗教訓，最后通過日元升值和人民幣升值的比較，得出對中國應對人民升值的啟示。
　　 緒論部分首先簡單概括了本文的大體內容及實踐意義，然后列舉了國內外主要學者對于日元升值和人民幣升值的主

4、要觀點，并進行了簡單評析。通過總結，本文發(fā)現(xiàn)大部分學者認為90年代日本經(jīng)濟的蕭條是日元升值所致，而只有少部分人認為日本政府的政策是經(jīng)濟衰退的根源。對于日本政府應對政策的系統(tǒng)總結和效果分析更是寥寥無幾，本文希望在這一方面有所有突破。
　　 第一章回顧了四次日元升值的背景，簡單闡述了當時日本國內外的經(jīng)濟形勢以及日本所面臨的貨幣升值壓力。通過分析發(fā)現(xiàn)，這四次日元升值時，巨額的貿易順差是日本面臨升值壓力的最主要原因，特別是美國對日元升值

5、以及要求日本進一步開放市場施加了巨大壓力。而日本自身經(jīng)濟實力的壯大也使得貨幣升值成為必然。
　　 第二章首先按照匯率政策、貨幣政策、財政政策的順序回顧了四次日元升值時日本政府的政策措施，并對其特征及影響進行闡述，然后借助“三元悖論”“蒙代爾-弗萊明”理論等對這些政策進行了效果分析。本章是論文的重點，只有研究了日本政府的政策措施的特征及其效果，才能進行具體的定性分析。
　　 戰(zhàn)后，日本長期實行與美元掛鉤的固定匯率制度，保持

6、1美元=360日元長達20年之久，但是伴隨著“尼克松沖擊”以及世界各國普遍實行浮動匯率制，到1973年日本也不得不過渡到浮動匯率制度。這期間日本政府為了穩(wěn)定匯率和緩和升值蕭條，而采取了“雙松”的宏觀政策，但是由于過于注重匯率的穩(wěn)定，缺乏靈活性，使得這些宏觀政策受到了制約，沒能及時調整，最終發(fā)生了通貨膨脹，加上第一次石油危機的爆發(fā)，日本長達二十幾年的高速增長在第一次日元升值后的1974年終止。此次的日元升值雖然對于日本經(jīng)濟帶來了不利影響，

7、但是從日本的經(jīng)濟實力來看，日元確實被低估，這次升值是其價值回歸的結果，而1974年的惡性通貨膨脹更多是日本政府的政策失誤所致。
　　 第二次日元升值時，日本政府吸取了之前的教訓，堅持貨幣政策的目標應該是物價穩(wěn)定，貿易收支的均衡應該通過匯率來調節(jié)。所以，在1976年日本經(jīng)濟好轉之后，日本政府及時上調了貼現(xiàn)率，沒有長時間實行寬松的貨幣政策。另外，經(jīng)歷過第一次日元升值以及石油危機的打擊，日本企業(yè)開始致力于產業(yè)結構升級和貿易結構的調整，

8、使得日本企業(yè)的競爭力大增，這也使日本成為第一個走出石油危機困境的發(fā)達國家。
　　 進入到80年代，特別是廣場協(xié)議后的第三次升值期，美國對日元的升值施加了強大的壓力，日本政府為了緩和日美貿易摩擦而被迫同意日元的升值，1985年9月22日，美、英、德、日、法五國達成“廣場協(xié)議”，日本被迫提出同意日元升值10%～20%。大幅度的升值確實對日本經(jīng)濟造成了一定沖擊，但是已經(jīng)是世界第二經(jīng)濟強國的日本，其企業(yè)競爭力和抗沖擊能力已經(jīng)今非昔比，事

9、實上，日本1986年的“日元升值蕭條”是短暫的，當年底日本經(jīng)濟即已開始恢復并進入所謂的“平成景氣”。但是日本政府過于害怕日元升值的影響，為了穩(wěn)定匯率和抵抗升值蕭條，而多次降低貼現(xiàn)率，財政上出臺經(jīng)濟刺激政策，長時間保持了“雙松”的宏觀政策，加上金融自由化腳步過快，大量的國際資本涌入，在實體經(jīng)濟缺乏投資機會的情況下，這些過剩資金進入股票房地產市場，最終形成了“泡沫經(jīng)濟”。在發(fā)現(xiàn)“泡沫經(jīng)濟”之后，日本政府又過快地收緊銀根，導致泡沫迅速破滅，經(jīng)

10、濟進入“平成蕭條”。
　　 90年代初，日本國內經(jīng)濟蕭條，內需以及政府支出都無法消化其在泡沫經(jīng)濟期間的過剩投資，于是出口成了主要途徑。日本的貿易順差又開始增加，此時爆發(fā)的墨西哥金融危機，使得大量美元流入國際金融市場，于是美元開始貶值，日元開始了又一輪升值。與之前幾次不同的是，此次日本政府的宏觀政策發(fā)揮的作用很小，由于泡沫經(jīng)濟期間的大量壞賬，日本金融機構陷入經(jīng)營危機，日本政府多次降低貼現(xiàn)率，陷入流動性陷阱使得貨幣政策面臨失效。日本

11、政府又多次啟動綜合經(jīng)濟對策，擴大支出，但是收效甚微，還加重了日本政府的財政危機。為了阻止日元大幅度升值，日本政府不得不多次入市干預。
　　 在這四次升值期間，日本政府為了匯率穩(wěn)定都進行了入市干預，但是并沒有從根本沒有改變匯率走勢，而由于“J曲線”效應的存在，日元升值也沒有達到預期的平衡貿易收支的目的，反而一度增加了貿易盈余。
　　 根據(jù)三元悖論和蒙代爾-弗萊明模型分析，在固定匯率制度下，只要有資本流動，貨幣政策就會失效；

12、而在浮動匯率制度下，有資本管制時財政政策效果得到加強，資本自由流動時，財政政策效果削弱，而貨幣政策則不管資本流動性如何都有效。
　　 由此可知，在第一次日元升值時，實行固定匯率制度的日本，貨幣政策效果并不明顯，還造成了流動性過剩。而進入浮動匯率制度之后，特別是金融自由化開始，資本流動性大大提高，財政政策的效果減弱，而貨幣政策效果增強。但是，由于過于看重匯率穩(wěn)定以及匯率對于貿易收支的作用，日本政府試圖通過貨幣財政政策來達到穩(wěn)定匯率

13、的目的，這使得日本的宏觀政策受到制約，不能及時根據(jù)經(jīng)濟形勢調整，失去了其作為宏觀經(jīng)濟政策的調控作用，并導致了泡沫經(jīng)濟。而由于日本的短期資本市場不完善等原因這些政策也沒有起到穩(wěn)定匯率的作用，在第四次升值時，更是面臨失效的窘境。
　　 最后在前幾章基礎上首先總結了日本政府應對政策的經(jīng)驗教訓，包括宏觀政策反應過度，調整時機失誤，缺乏自主性，屈從于國際壓力等等；接著回顧了人民幣升值的背景，并與日元升值情況進行了比較，從中得出了一些有益借