輕工行業(yè)2022年度中期否極泰來

1、1. 疫后需求有望復(fù)蘇 望復(fù)蘇，把握 把握家居持續(xù)布局 布局機(jī)會(huì)1.1. 地產(chǎn)銷售明顯復(fù)蘇，家居景氣度有望回升 售明顯復(fù)蘇，家居景氣度有望回升5 月地產(chǎn)新開 月地產(chǎn)新開工、銷售降幅年 銷售降幅年內(nèi)首次收 首次收窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022 年 1-5 月全國(guó)房屋住宅新開工面積 3.78 億平方米， 同比下降 31.9%； 其中 2022 年 5 月全國(guó)房屋住宅新開工面積0.89 億平方米，同比下降 41.3%，較 4 月降幅收窄 3

2、.6pct。2022 年 1-5 月全國(guó)住宅商品房 銷售面積 4.29 億平方米， 同比下降 28.1%； 其中 2022 年 5 月全國(guó)住宅商品房銷售面積 0.92 億平方米， 同比下降 36.6%， 較 4 月降幅收窄 5.7pct， 為 2022 年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)月度降幅收窄。 地產(chǎn)竣 地產(chǎn)竣工仍加速下滑，下半 仍加速下滑，下半年或有望逐步上 或有望逐步上行。2022 年 1-5 月全國(guó)住宅竣工面積 1.70 億平 方 米， 同比

3、下降 14.2%； 其中 2022 年 5 月全國(guó)住宅竣工面積 0.24 億平方米， 同比下降 28.27%，較 4 月降幅擴(kuò)大 16.1pct。自 2021 年 7 月收緊預(yù)售資金監(jiān)管以來， 地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)見頂、且當(dāng) 前仍 在加速下滑。但我們認(rèn)為，預(yù)售資金監(jiān)管政策背景下，按照工程進(jìn)度提取預(yù)售資金已成 為房 企尤其民企獲取資金來源的重要手段，且交付標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)有望進(jìn)一步縮短竣工交付周期，疊加 2022 年 6 月將迎來年內(nèi)竣工高基數(shù)，下半年

4、竣工數(shù)據(jù)或?qū)⒊掷m(xù)向上。圖 1：房屋住宅新開工面積及累 及累計(jì)同比 同比增速 圖 2：商品住宅銷售面積 面積及累計(jì) 累計(jì)同比增速 增速wind、 wind、圖 3：房屋住宅竣工面積 面積及累計(jì) 累計(jì)同比增速 增速 圖 4：家具零售額當(dāng)月值 月值及當(dāng)月 當(dāng)月同比增速 增速wind、 wind、家居訂單短期受疫情擾 家居訂單短期受疫情擾動(dòng)，疫后家居消費(fèi)將持續(xù)復(fù) ，疫后家居消費(fèi)將持續(xù)復(fù)蘇。家居消費(fèi)高度依賴線下場(chǎng)景，3 月以 來全國(guó)疫情反復(fù)致使家

5、居訂單短期受擾動(dòng)明顯。但家居消費(fèi)存剛需屬性，疫情僅會(huì)導(dǎo)致家居 需求略有遞延、 并不會(huì)消失， 疫后家居需求回補(bǔ)確定性較高。 5 月家具零售額同比下滑 12%， 伴隨 5、6 月以來疫情受影響地區(qū)逐步解封，家居線下銷售預(yù)計(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，其中由于決策 流程、安裝交付等更為簡(jiǎn)易，軟體消費(fèi)復(fù)蘇或更早；歷經(jīng) 20 年以來疫情考驗(yàn)，頭部家居公圖 7：部分上市定制家居 家居公司品 司品類拓展 拓展進(jìn)程公司公告，表 2：定制家居龍頭衣柜 衣柜收入增

6、 入增速對(duì)比 對(duì)比wind、圖 8：定制家居龍頭收入 收入驅(qū)動(dòng)來 動(dòng)來源分析（2021） 圖 9：索菲亞通過四大品 大品牌定位 定位不同消 同消費(fèi)群體 群體wind、 公司公告、衣柜業(yè)務(wù)增速 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1歐派家居 63% 26% 25% 12% 50% 41%索菲亞 1% 18% 2% 1% 23%志邦家居 147% 91% 71% 55% 35% 20%金牌廚柜 6153% 480%