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文檔簡介
1、蘇銀行(4.52%)。上周北向資金合計(jì)凈流出15.2億元,銀行板塊流入石.3億元 個(gè)股方面,北向資金增持前三位分別是招商銀行(11.33億)、寧波銀行(6.22億) 興業(yè)銀行(4.54億)。利率跟蹤:上周央行公開市場操作凈回籠300億,資金面較為平穩(wěn)。 Shibor001/Shibor007 . DR001/DR007 較前一周分 別下行 53BP/22BP、 53BP/38BPO 1個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率較前一周上行2BP,3個(gè)月、6
2、個(gè)月期同業(yè) 存單發(fā)行利率較前一周分別下行5BP/2BPO風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)失速下行帶來資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化;政策預(yù)期外變動(dòng)。1.行業(yè)觀點(diǎn)貸款利率監(jiān)管有所松動(dòng),行業(yè)景氣度上行進(jìn)一步確認(rèn)。上周2021年政 府工作報(bào)告發(fā)布,對宏觀政策、貸 款利率、信貸投放等銀行基本面問題作出指 引。2021年貨幣政策趨于常態(tài)化,讓利政策重心轉(zhuǎn)向降費(fèi)及 存款利率監(jiān)管,旨在 通過降低存款本錢引導(dǎo)貸款端同步下行。同時(shí),在銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上,郭主 席定 調(diào)貸款利率、不良貸
3、款處置;表示伴隨著市場利率的回升,貸款利率也會(huì) 有所回升;不良貸款處置力度仍 較大,有助于進(jìn)一步夯實(shí)銀行報(bào)表質(zhì)量。我們看好板塊估中樞回升至1倍PB以上,主要邏輯為:(1)政策壓力相對緩和。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、兩會(huì)政府工作報(bào)告定調(diào)以及央行和銀保監(jiān)會(huì)表態(tài)來看, 我們認(rèn)為政策層面相較2020年更為緩和,由此銀行業(yè)市場化經(jīng)營空間和業(yè)績彈性將擴(kuò)大。(2)基本面繼 續(xù)改善,息差和不良壓力減弱。貨幣政策趨于常態(tài)化帶來2021年資產(chǎn)增速穩(wěn)中略降。國內(nèi)經(jīng)
4、濟(jì)持續(xù)修復(fù) 帶動(dòng)信貸工程需求,推升銀行資產(chǎn)端定價(jià)水平,息差有望企穩(wěn)回升。量價(jià)因素一正一負(fù),銀行營收增速或 仍維持平穩(wěn)??紤]到經(jīng)濟(jì)修復(fù)和貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化,當(dāng)前上市銀行信用風(fēng)險(xiǎn)壓力整體平穩(wěn);撥備計(jì)提較充足, 在基本面繼續(xù)改善下,2021年上市銀行利潤增速有望較大幅度提升。(3)估值仍處低位。當(dāng)前板塊動(dòng)態(tài) PB估值仍處于歷史底部,我們繼續(xù)看好板塊配置價(jià)值,重點(diǎn)推薦零售銀行以及具備區(qū)位優(yōu)勢的中小銀行。2 .熱點(diǎn)聚焦政府工作報(bào)告:政策定調(diào)“穩(wěn)杠桿”、
5、防范風(fēng)險(xiǎn),小微信貸要求降低宏觀政策趨于常態(tài)化,強(qiáng)調(diào)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的平衡。貨幣政策方面,2021年政府工作報(bào)告指出穩(wěn)健 的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度,把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置,處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的 關(guān)系。貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配,保持流動(dòng)性合理充裕,保持宏觀杠桿率 基本穩(wěn)定。財(cái)政政策方面,指出積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)。將赤字率、地方政府專項(xiàng)債額度 設(shè)定為3.2%左右、3.65萬億元
6、,較去年有所下調(diào)。整體上,更強(qiáng)調(diào)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的平衡。延續(xù)普惠小微貸款支持政策,降低大型商業(yè)銀行普惠小微貸款增長要求。政府工作報(bào)告指出要延續(xù)普惠小 微企業(yè)貸款延期還本付息政策,加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度,延長小微企業(yè)融資擔(dān)保降費(fèi)獎(jiǎng)補(bǔ)政 策。引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、綠色開展,特別是小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體。同時(shí),要求 2021年大型商業(yè)銀行普惠小微貸款增長30%以上,增速目標(biāo)回到2019年水平(2019、2020年分
7、別為33 、 40%以上)。“讓利”政策重在降費(fèi)、降綜合融資本錢,與貸款利率上行并不矛盾。政府工作報(bào)告明確指出要“適當(dāng)降 低小微企業(yè)支付手續(xù)費(fèi)。優(yōu)化存款利率監(jiān)管,推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低,繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng) 濟(jì)讓利,小微企業(yè)綜合融資本錢穩(wěn)中有降”。此前,銀保監(jiān)會(huì)郭主席在答記者問時(shí)表示“今年整個(gè)市場利 率在回升,估計(jì)貸款利率也會(huì)回升”,反映出貸款利率監(jiān)管有所松動(dòng)。我們判斷今年“讓利”政策更多的 是通過降費(fèi)降低小微企業(yè)綜合融資本錢
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