食品飲料行業(yè)：北向流入or流出如何布局食品板塊

1、證券研究報告?行業(yè)研究?食品飲料食品飲料北向流入or流出，如何布局食品板塊 增持（維持）投資要點 投資要點■全球疫情引發(fā)本輪流動性風險， 全球疫情引發(fā)本輪流動性風險，A 股核心資產遭遇拋售。 股核心資產遭遇拋售。1） 18. 06- 19.12:金融對外開放持續(xù)推進， 金融對外開放持續(xù)推進，MSCI針對 針對A股持續(xù)擴容，外資 股持續(xù)擴容，外資 流入創(chuàng)新高。 流入創(chuàng)新高。2018 2018年6月1日起，首批 日起，首批226 226只中

2、國 只中國A股股票被納入 股股票被納入MSCI MSCI 新興市場指數，經過歷次擴容 新興市場指數，經過歷次擴容后， 后，19 19年11 11月， 月，MSCI MSCI宣布將中國大盤 宣布將中國大盤A 股納入因子增加至 股納入因子增加至20% 20% o北向持倉集中消費 北向持倉集中消費行業(yè)，消費龍頭受到青睞。 行業(yè)，消費龍頭受到青睞。 消費品行業(yè)始終居倉位占比首位，主、被動資金進場 消費品行業(yè)始終居倉位占比首位，主、被動資金進場

3、對板塊形成推高效 對板塊形成推高效 應。 應。3）20年年初至今：北向資金持續(xù)流出沖擊 年年初至今：北向資金持續(xù)流出沖擊A股。隨著疫情 股。隨著疫情在海外 在海外 影響進一步擴散，恐慌情緒沖擊主要資本市場，美股經歷屢次熔斷后外 影響進一步擴散，恐慌情緒沖擊主要資本市場，美股經歷屢次熔斷后外 資開始無差異拋售，日常消費板塊出現補賣現象。食飲板塊內白酒資產 開始無差異拋售，日常消費板塊出現補賣現象。食飲板塊內白酒資產 持倉領跌， 持倉領跌，

4、食品龍頭現分化。 食品龍頭現分化?！鰞纱物L險事件復盤：資金面沖擊 兩次風險事件復盤：資金面沖擊2?3個月后板塊即迎修復。 個月后板塊即迎修復。對15年全 年全 球股市 球股市暴跌及 暴跌及18年開始中美貿易戰(zhàn)后的股市進行復盤： 年開始中美貿易戰(zhàn)后的股市進行復盤：15年全球股市 年全球股市 暴跌期間， 暴跌期間，7月 3日北向資金累計凈流入到達階段性高點，此后伴隨全 球市場暴跌，北向資金 持續(xù)流出，8月21日北向資金累計凈買入額達 到階段

5、低點。18年受貿易戰(zhàn)不確 年受貿易戰(zhàn)不確定性影響， 定性影響，大盤和食飲板塊持續(xù)下挫， 估值水平回落到歷史低位。19年貿易 戰(zhàn)進一步升級，5月北向資金階段 性低點累計凈買入額相對高點回撤10%。從 。從外資回流的反彈情況看， 外資回流的反彈情況看，15 年回流遠大于 年回流遠大于19年。 年。兩次危機結束后的三個月時 間維度下，北向資金 累計凈流入額分別較低點增加302/621億，漲幅分別為 35/9%o從恢復 從恢復 時間看，北向資

6、金在兩次危機結束后， 時間看，北向資金在兩次危機結束后，2?3個月內即迎快速修 個月內即迎快速修復。 復?！鰪捅P知新：食飲板塊韌性十足，修復期反彈仍可期待。 復盤知新：食飲板塊韌性十足，修復期反彈仍可期待。1）食品飲料板 食品飲料板 塊韌性 塊韌性十足，風險事件發(fā)生后兼具防御與進攻性，相對大盤均可跑出超 十足，風險事件發(fā)生后兼具防御與進攻性，相對大盤均可跑出超 額收益。參 額收益。參考兩次危機期間情況，一方面，在大盤整體下挫，北向資金

7、方面，在大盤整體下挫，北向資金 流出時， 流出時，15年全 球暴跌和19年貿易戰(zhàn)期間食品飲料指數相對大盤超額 收益分別為5.9%和9.8%, 而在本輪受疫情影響下，北向資金外流期間， 食飲指數與大盤分別下挫 9.8/9.2%,在消費股前期持倉較高當下遭遇拋 售時仍然凸顯防御性。另一方 另一方面，在北向資金進入回流期時， 面，在北向資金進入回流期時，在15年 和19年的回流期間，北向資金回流的 第2和第3個月，食品飲料指數 相對大盤

8、超額收益分別為2.7/3.4%和 7.4/14.8%,在修復期食品飲料板塊 同樣表現出色。2）外資流出或已接近尾 外資流出或已接近尾聲，橫向比擬全球市場 聲，橫向比擬全球市場A股性 股性 價比擬高，資金修復期食飲板塊有望迎來較大 價比擬高，資金修復期食飲板塊有望迎來較大反彈。 反彈。截至20年3月20 日A股主要股指滬深300、上證綜指估值幾乎低于全球主 要市場指數， 僅高于杳港恒生指數，同時北向資金在連續(xù)7日凈流出后，3月 20日

9、首次合計凈流入轉正，外資大幅流出或已接近尾聲。回調后食飲板塊估 值已進入合理區(qū)間，資金修復期或將迎來較大程度反彈?！鐾顿Y建議： 投資建議：白酒方面， 白酒方面，短期看消費復蘇利好板塊龍頭動銷，長期疫情沖 擊下 中小地產酒企加速出清，宏觀政策刺激下需求有望被翻開，消費升 級+龍頭集 中不改，推薦高端龍頭茅臺/五糧液/瀘州老窖，次高端龍頭山 西汾酒、光瓶 酒龍頭順鑫農業(yè)以及地產酒龍頭古井貢酒，建議關注今世 緣。食品方面， 食品方面，短 期

10、具備韌性，長期格局為王。長期需關注消費者健康 保健意識上升；餐飲反 彈性消費和餐飲業(yè)重塑；反彈性消費疊加龍頭去 庫存擠壓中小廠商三大主 線。推薦伊利股份/湯臣倍健/安井食品/中炬高 新/香飄飄等，建議關注三全 食品/頤海國際/天味食品等標的。鄉(xiāng)樂昊證器SOOCHOW SECURITIES2020年03月22日證券 分析師楊默曦 執(zhí)業(yè)證號：S0600518110001 021-60199793yangmx@dwzq .cn 證券

11、分 析師馬莉 執(zhí)業(yè)證號： S0600517050002010-66573632mal@dwzq .cn研究助理宗旭豪zongxh@dwzq .cn行業(yè)走勢食品飲料 滬深 3002019-022019-062019-10相關研究 相關研究1、《食品飲料：以史鑒 、《食品飲料：以史鑒今， 今，“新 基建 基建”下白酒的投資機 下白酒的投資機會》 會》2020-03-122、《食品飲料：復盤 、《食品飲料：復盤茅臺歷次 茅臺歷次“

12、換 帥”，后千億未來 ，后千億未來可期》 可期》2020-03-093、《食品飲料電商月 、《食品飲料電商月報：疫情催 報：疫情催 化線上需求，線上銷 化線上需求，線上銷售如期并 售如期并 噴》 噴》2020-03-08■風險提示：疫情控制低于預期，食品平安風險，宏觀經濟波動等。1/1517000SW食品飲料收盤價右：55喉品飲料pe-ttm 18.06.01 18.09.0316000 -40.0 15000 14000- 35.01

13、3 000 12000 卜 30.0 11000 10000- 25.090 0019.05,2819.08,2719.11.278000 201&/1/2 201&4/2r 45.020.0 右d北向成 交凈 買入 （億 元）小食品飲料收盤價 25017000 200 16000 150 15000 100 14000 50 13000 0 12000 1100010000 9000(50)(1 00)(150)(