融資融券對標(biāo)的股票價格特質(zhì)性波動的影響與機理研究.pdf

1、融資融券業(yè)務(wù)是證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。這一業(yè)務(wù)的開通可以使知情者利用正負(fù)兩方面的私有信息進行杠桿交易，有效促進股價盡可能真實地反映公司內(nèi)在價值，從而提高市場的定價效率。但另一方面，其杠桿效應(yīng)也有可能吸引更多的投機行為從而加劇市場的波動。本文參考Hsiao(2012)提出的面板數(shù)據(jù)政策效應(yīng)評估方法，通過選取證監(jiān)會分別于2013年1月31日與2013年9月16日公布擴容的兩批

2、次標(biāo)的股票作為實驗組樣本，研究了融資融券業(yè)務(wù)的推出對標(biāo)的股票價格特質(zhì)性波動的影響與作用機理。通過對比融資融券業(yè)務(wù)開通后標(biāo)的股票價格的實際特質(zhì)性波動值與構(gòu)造的反事實標(biāo)的股票價格的特質(zhì)性波動預(yù)測值，發(fā)現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)的開通有效地降低了標(biāo)的股票價格的特質(zhì)性波動。通過進一步研究發(fā)現(xiàn)，噪音交易對融資融券標(biāo)的股票價格的特質(zhì)性波動存在正向影響，即噪音交易越多，融資融券標(biāo)的股票價格的特質(zhì)性波動也越大；而信息進入股價的速度則對融資融券標(biāo)的股票價格的特質(zhì)性波