融資融券對標的股票價格特質性波動的影響與機理研究.pdf

1、融資融券業(yè)務是證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應擔保物的經(jīng)營活動。這一業(yè)務的開通可以使知情者利用正負兩方面的私有信息進行杠桿交易，有效促進股價盡可能真實地反映公司內在價值，從而提高市場的定價效率。但另一方面，其杠桿效應也有可能吸引更多的投機行為從而加劇市場的波動。本文參考Hsiao(2012)提出的面板數(shù)據(jù)政策效應評估方法，通過選取證監(jiān)會分別于2013年1月31日與2013年9月16日公布擴容的兩批

2、次標的股票作為實驗組樣本，研究了融資融券業(yè)務的推出對標的股票價格特質性波動的影響與作用機理。通過對比融資融券業(yè)務開通后標的股票價格的實際特質性波動值與構造的反事實標的股票價格的特質性波動預測值，發(fā)現(xiàn)融資融券業(yè)務的開通有效地降低了標的股票價格的特質性波動。通過進一步研究發(fā)現(xiàn)，噪音交易對融資融券標的股票價格的特質性波動存在正向影響，即噪音交易越多，融資融券標的股票價格的特質性波動也越大；而信息進入股價的速度則對融資融券標的股票價格的特質性波