維護(hù)股價(jià)動機(jī)下的股票回購經(jīng)濟(jì)后果研究——以申能股份為例.pdf

1、作為一種金融創(chuàng)新工具，股票回購已有超過半個(gè)世紀(jì)的歷史。我國股票回購起步于1992年，與西方發(fā)達(dá)國家相比起步較晚。上市公司通過股票回購這一資本運(yùn)營手段影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及股利政策來提升其價(jià)值。2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，一些上市公司由于股價(jià)低迷，難以反映其內(nèi)在價(jià)值等原因，陸續(xù)宣布實(shí)施股票回購。因此，研究股票回購的理論和實(shí)際問題的研究對于推動上市公司和資本市場的發(fā)展與創(chuàng)新具有深遠(yuǎn)意義。
　　本文運(yùn)用事件分析和案例分析的研究方法

2、。首先，結(jié)合我國A股市場成功實(shí)施的回購案例，將我國股票回購分為4個(gè)時(shí)期，第一個(gè)時(shí)間段是1992年至1999年，第二階段是2000年至2004年，第三階段是2005至2008年，第四階段是2009年至今；運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)，根據(jù)回購目的、資金來源、回購方式等，歸納出各個(gè)階段股票回購的特點(diǎn)，從而體現(xiàn)股票回購在我國的發(fā)展歷程。其次，本文選擇了第四階段的申能股份回購作為案例，從市場反應(yīng)和公司狀況兩部分闡述其經(jīng)濟(jì)后果。申能股份的回購從2012年11月

3、持續(xù)至2013年5月，期間多次發(fā)布公告。因此，本文運(yùn)用事件分析法，以公告日前后五日作為事件窗口，通過ARR和CAR來體現(xiàn)市場反應(yīng)。同時(shí)，通過回購始點(diǎn)和回購結(jié)束時(shí)的整體股價(jià)變動和上證A股指數(shù)變動狀況，體現(xiàn)回購在資本市場層面對公司的影響。對公司狀況的影響分為兩點(diǎn)：第一，通過比較回購前后短期財(cái)務(wù)指標(biāo)（2012、2013年半年報(bào)）以及長期財(cái)務(wù)指標(biāo)（2008年至2014年）來體現(xiàn)回購對資本結(jié)構(gòu)、每股收益、權(quán)益凈利率等指標(biāo)的影響；第二，比較股票回購