上市公司非市場化資產(chǎn)重組影響因素及經(jīng)濟(jì)后果研究——以威華股份為例.pdf

1、根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2016年我國上市公司發(fā)生并購重組交易共計(jì)622起，其中資產(chǎn)重組失敗的案例有104起，而并購重組也成為傳統(tǒng)型制造企業(yè)改善自身業(yè)績的救命稻草。真正為了公司戰(zhàn)略等長遠(yuǎn)利益考慮并購重組的企業(yè)較少，大多數(shù)企業(yè)主要依靠炒作殼資源、利用并購重組拉升股價(jià)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)大股東套現(xiàn)的意圖。這些非市場化行為嚴(yán)重地破壞了資本市場正常發(fā)展的良好環(huán)境，也對(duì)監(jiān)管部門構(gòu)成挑戰(zhàn)。隨著我國政府部門對(duì)并購重組的支持以及國有企業(yè)并購重組進(jìn)程的加快，有必要對(duì)上

2、市公司非市場化資產(chǎn)重組的原因和產(chǎn)生的后果進(jìn)行探究。
　　本研究以威華股份重組贛州稀土為例，以當(dāng)前我國資本市場上非市場化資產(chǎn)重組背景為基礎(chǔ)，具體分析威華股份重組贛州稀土的多層次原因及引發(fā)的經(jīng)濟(jì)后果。首先，對(duì)威華股份非市場化資產(chǎn)重組影響因素分析包括宏觀和微觀兩個(gè)層次，宏觀層面包括法律制度和監(jiān)管規(guī)范、行業(yè)周期和行業(yè)特質(zhì)四個(gè)關(guān)鍵影響因素的討論，微觀層面包括公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營狀況、殼資源價(jià)值和大股東減持股票質(zhì)押行為的分析；其次，分析了威華股

3、份非市場化資產(chǎn)重組產(chǎn)生的宏觀和微觀兩方面效應(yīng)，宏觀效應(yīng)主要討論了對(duì)于資本市場的不良影響，微觀效應(yīng)主要運(yùn)用指標(biāo)分析法和事件研究法探究了非市場化資產(chǎn)重組過程對(duì)經(jīng)營狀況及長短期股價(jià)的影響。最后，結(jié)合大股東擇機(jī)減持套現(xiàn)行為，發(fā)現(xiàn)了大股東“假資產(chǎn)重組，真套現(xiàn)獲利”的意圖，揭示了目前我國上市公司資產(chǎn)重組中存在的一種常見現(xiàn)象。通過對(duì)威華股份的案例分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前影響我國上市公司資產(chǎn)重組的因素與西方國家很不相同。首先，上市公司并購重組和大股東減持法律法規(guī)

4、等存在漏洞，為大股東成功套現(xiàn)獲利提供了外在條件。其次，我國證券市場的有效性較弱，存在內(nèi)幕交易、市場反應(yīng)過度和信息泄露的情況。接著，我國上市公司治理水平較低，存在內(nèi)部審計(jì)過于形式化，中小板民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，控股股東擁有重大事件的決策權(quán)，這也進(jìn)一步方便了大股東利己的行為?；诖?，研究建議我國應(yīng)進(jìn)一步完善中小板企業(yè)的退市制度，監(jiān)管部門對(duì)于違規(guī)現(xiàn)象應(yīng)該嚴(yán)懲，加大違規(guī)成本，提高對(duì)不合規(guī)行為審查的效率；上市公司應(yīng)完善治理結(jié)構(gòu)，真正發(fā)揮監(jiān)事會(huì)