股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析及監(jiān)管制度體系構(gòu)建.pdf

1、股權(quán)眾籌，即初創(chuàng)型企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)布商業(yè)信息，并向公眾投資者進(jìn)行公開(kāi)股權(quán)發(fā)行的融資模式，具有小額、公開(kāi)、大眾化之特征。在國(guó)際范圍內(nèi)，股權(quán)眾籌這種融資方式已經(jīng)日漸成熟，特別在歐美等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)成為重要的融資方式，并積累了一定的立法經(jīng)驗(yàn)。而在我國(guó)，股權(quán)眾籌這一融資模式方興未艾，股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)量于近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，各平臺(tái)相繼在實(shí)務(wù)中探索著可以保障交易安全有效進(jìn)行的業(yè)務(wù)規(guī)則。然而囿于我國(guó)相對(duì)抑制性金融政策，股權(quán)眾籌活動(dòng)暫以互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)

2、股權(quán)融資形式呈現(xiàn)，但回歸其公募化本質(zhì)，確立普惠金融理念以激發(fā)小額資本之活力亦是大勢(shì)所趨。目前我國(guó)已出臺(tái)股權(quán)眾籌的綱領(lǐng)性規(guī)范，但具體實(shí)施細(xì)則有待于進(jìn)一步頒行。由此，在了解股權(quán)眾籌交易架構(gòu)的基礎(chǔ)上嵌入式分析和防控小額公開(kāi)發(fā)行可能存在的風(fēng)險(xiǎn)將成為重要工作。從宏觀角度分析，股權(quán)眾籌具有法律、市場(chǎng)和信義三大風(fēng)險(xiǎn)，而從微觀角度分析，宏觀風(fēng)險(xiǎn)將滲透和具體化于交易的每個(gè)重要階段。
　　國(guó)際范圍內(nèi)的股權(quán)眾籌立法活動(dòng)以美國(guó)的JOBS法案最為顯著，歐洲

3、、日本等國(guó)家和地區(qū)也相繼出臺(tái)了一系列眾籌規(guī)則。此類規(guī)則多以適度豁免及參與各方權(quán)利義務(wù)的適當(dāng)分配為切入點(diǎn)。域外立法及國(guó)內(nèi)的非公開(kāi)發(fā)行實(shí)踐已為我國(guó)防控上述風(fēng)險(xiǎn)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)的股權(quán)眾籌活動(dòng)可兼有互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資和公募股權(quán)發(fā)行兩種形式，確立兼顧效率性和安全性的立法原則，構(gòu)建有利于股權(quán)眾籌活動(dòng)參與各方權(quán)責(zé)相適應(yīng)的制度體系，形成具有較強(qiáng)可操作性的原則化立法模式將成為立法活動(dòng)的重點(diǎn)。在確立股權(quán)眾籌本體制度的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注相應(yīng)配套