股權(quán)眾籌注冊豁免制度研究.pdf

1、伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的高速發(fā)展以及其與金融市場的深度融合，作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要組成部分的股權(quán)眾籌逐漸進入人們的視野。股權(quán)眾籌有助于解決中小微企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)的融資難問題，也有助于豐富普通投資者的投資渠道。然而，在股權(quán)眾籌受到投融資雙方一致青睞的同時，股權(quán)眾籌也因與現(xiàn)行法律制度存在諸多沖突之處導(dǎo)致其發(fā)展受限，進而造成股權(quán)眾籌與互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)投融資長期混淆。隨著學界對股權(quán)眾籌性質(zhì)認定的進一步清晰以及實踐層面對于股權(quán)眾籌需求度的日益增大，有必要對有

2、利于促進股權(quán)眾籌可持續(xù)發(fā)展的股權(quán)眾籌注冊豁免制度進行研究。
　　本文除緒論和結(jié)論之外，主要包括以下四個部分：
　　第一部分是股權(quán)眾籌注冊豁免制度的基礎(chǔ)理論。由于股權(quán)眾籌作為一種新型融資模式，其與傳統(tǒng)融資模式具有不同的特點。因此，本文首先對股權(quán)眾籌、注冊豁免制度以及股權(quán)眾籌注冊豁免制度的概念進行界定。在明確相關(guān)概念的基礎(chǔ)上進一步分析了構(gòu)建我國股權(quán)眾籌注冊豁免制度的原因：從理論層面看，構(gòu)建該制度是多層次資本市場建設(shè)的需要，是我國

3、推行普惠金融的需要，更是金融效率理論的需要。從實踐意義層面看，股權(quán)眾籌注冊豁免制度能夠促進股權(quán)眾籌的良好發(fā)展，有利于解決我國中小微企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)的融資發(fā)展難題，有利于豐富我國的證券發(fā)行制度，與此同時還有利于合理地分配有限的政府監(jiān)管資源。
　　第二部分主要介紹構(gòu)建我國股權(quán)眾籌注冊豁免制度的法制背景及其法律困境。法律是社會發(fā)展的產(chǎn)物，經(jīng)濟和社會的發(fā)展總是走在法律的前面。股權(quán)眾籌是一種新興的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，其給我國現(xiàn)有的部分法律帶來了種

4、種挑戰(zhàn)。不過，《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》的內(nèi)容以及《證券法》修改過程中的一些動態(tài)反映出我國有建立股權(quán)眾籌注冊豁免制度的苗頭。但另一方面，構(gòu)建股權(quán)眾籌注冊豁免制度存在諸多法律困境，總的來說，有以下四個方面：第一，股權(quán)眾籌注冊豁免制度與現(xiàn)行部分法律法規(guī)之間相沖突；第二，股權(quán)眾籌注冊豁免制度建立的前提不明確；第三，股權(quán)眾籌注冊豁免制度在投資者保護上的先天不足；第四，股權(quán)眾籌注冊豁免制度保障機制的缺失。
　　第三部分是境外股

5、權(quán)眾籌注冊豁免制度的法律規(guī)制及啟示?？紤]到意大利是歐洲第一個專門針對股權(quán)眾籌立法的國家以及美國的 JOBS法案在全世界范圍內(nèi)具有極大的影響力。因此，特選取意大利和美國兩個國家，介紹其股權(quán)眾籌法律規(guī)制的經(jīng)驗，并分析、總結(jié)其中的有益內(nèi)容，最終為我國股權(quán)眾籌注冊豁免制度的構(gòu)建提供借鑒與參考。
　　第四部分是構(gòu)建我國股權(quán)眾籌注冊豁免制度的具體設(shè)想。在深入分析我國股權(quán)眾籌存在的法律問題和風險、探析我國股權(quán)眾籌注冊豁免制度構(gòu)建原因、背景以及法

6、律障礙的基礎(chǔ)上，結(jié)合境外股權(quán)眾籌注冊豁免制度的法律經(jīng)驗，對我國股權(quán)眾籌注冊豁免制度的構(gòu)建提出以下建議：第一，明確股權(quán)眾籌注冊豁免制度建立的前提，包括股權(quán)眾籌的法律屬性以及互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資與股權(quán)眾籌之間的關(guān)系；第二，構(gòu)建股權(quán)眾籌注冊豁免制度的基礎(chǔ)性制度，其涉及到：股權(quán)眾籌發(fā)行的主體，股權(quán)眾籌平臺以及允許豁免的金額等；第三，建立股權(quán)眾籌注冊豁免制度的保障制度，主要包括：投資者保護制度以及股權(quán)眾籌注冊豁免的監(jiān)管制度。通過以上這些途徑進而構(gòu)