從突發(fā)事件看中國(guó)股市的有效性——基于動(dòng)車事故的事件研究法分析.pdf

1、本文的研究分為兩部分:第一部分通過(guò)事件研究法以動(dòng)車事故的發(fā)生為中心，研究滬深兩市高鐵概念股的反應(yīng);第二部分通過(guò)對(duì)動(dòng)車事故后相關(guān)政策的發(fā)布，分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展思維的轉(zhuǎn)型。
　　 作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，資本市場(chǎng)具有融資和有效配置經(jīng)濟(jì)資源等功能。而資本市場(chǎng)的有效性對(duì)于它發(fā)揮各項(xiàng)功能有著重要影響。市場(chǎng)的有效性分為三個(gè)層次:弱式有效，半強(qiáng)有效和強(qiáng)式有效。已有的文獻(xiàn)表明我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了弱式有效，但是尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效?，F(xiàn)有研究

2、半強(qiáng)式有效的文獻(xiàn)有一個(gè)共同的缺點(diǎn):所選取的中心事件有提前泄露信息的可能。
　　 2011年7月23日發(fā)生的動(dòng)車事故是一場(chǎng)巨大的災(zāi)難，同時(shí)也提供了一個(gè)從突發(fā)事件入手探討資本市場(chǎng)有效性的機(jī)會(huì)。動(dòng)車事故的發(fā)生是完全不可預(yù)期的，從而不存在信息泄露的可能;同時(shí)，高鐵產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司都受到動(dòng)車事故的影響。因此，以動(dòng)車事故為中心事件研究市場(chǎng)半強(qiáng)有效性是相當(dāng)理想的。另外，2011年8月10日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議發(fā)布了放緩高鐵建設(shè)速度的政策，這對(duì)于高鐵

3、板塊也帶來(lái)了沖擊。
　　 本文采用事件研究法，分別以7.23動(dòng)車事故和8.10政策的發(fā)布為中心事件，進(jìn)行了對(duì)比研究。結(jié)果表明，從突發(fā)事件的角度看，市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了半強(qiáng)有效性。但是對(duì)于政策的公布，市場(chǎng)存在明顯的提前反應(yīng)和過(guò)度反應(yīng)。以往的文獻(xiàn)表明，過(guò)度反應(yīng)往往伴隨著信息泄露。因此，信息是否泄露對(duì)于市場(chǎng)的半強(qiáng)有效性具有重要影響。存在信息泄露意味著投資者接收新信息的速度不同，市場(chǎng)更容易出現(xiàn)大的波動(dòng)。然而，盡管突發(fā)事件不可能存在信息泄露，公

4、司特征的事件信息卻很難避免被泄露，這或許是以往的文獻(xiàn)一致認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)尚未達(dá)到半強(qiáng)有效的原因。這意味著要想提高資本市場(chǎng)的有效性，必須加強(qiáng)對(duì)于信息披露的監(jiān)管，盡量使新信息的公布及時(shí)、有效而平等地傳達(dá)給所有的投資者。
　　 動(dòng)車事故的發(fā)生為中國(guó)高鐵突飛猛進(jìn)的發(fā)展敲響了警鐘，引發(fā)了政府對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的反思。溫家寶總理在2011年7月答記者問(wèn)時(shí)提出，高鐵建設(shè)不是越快越好，要把安全放在第一位。2012年4月，溫總理在廣西等地考察期