衍生性金融商品-臺(tái)灣金融研訓(xùn)院首頁

1、1,衍生性金融商品百問,2,何謂衍生性金融商品？ 可以分為哪幾種呢？,1,3,衍生性金融商品指依附在金融商品上所衍生出另一種型態(tài)之商品。 衍生性金融商品是一種財(cái)務(wù)工具或契約，其價(jià)值是由買賣雙方根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值(如外匯的匯率、短期票券的利率、股票的價(jià)格等)或其他指標(biāo)如股價(jià)指數(shù)，物價(jià)指數(shù)來決定，這些要素的表現(xiàn)將會(huì)決定一個(gè)衍生工具的回報(bào)率和回報(bào)時(shí)間。,4,衍生性商品的種類,遠(yuǎn)期契約(Forward Contract) 期貨契約(Fu

2、tures Contract) 選擇權(quán)契約(Option Contract) 金融交換(Swap),5,期貨保證金的額度是如何訂定的呢？何謂原始保證金？維持保證金？客戶保證金？何謂結(jié)算保證金？交易保證金？而保證金會(huì)被追繳嗎？,6,6,1.原始保證金(Initial Margin)：期貨交易為了避免違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，所有參與者，不論買方或賣方，在交易之初都必須繳交由交易所規(guī)定的金額，做為履約保證。在美國(guó)，原始保證金除了現(xiàn)金之外

3、，國(guó)庫(kù)券、股票、信用狀都可以作為原始保證金。在臺(tái)灣，除證期局有特別規(guī)定外，期貨交易保證金以現(xiàn)金為之。2.維持保證金(Maintenance Margin)：設(shè)計(jì)上為原始保證金的一定比例，通常為75%，當(dāng)客戶的保證金餘額低於這個(gè)額度時(shí)，就會(huì)收到經(jīng)紀(jì)商的保證金追繳通知(Margin Call)，為了避免過度虧損而無力履約，當(dāng)參與者的保證金餘額只剩下原始保證金的75%時(shí)，就必須再補(bǔ)足現(xiàn)金至原始保證金的水準(zhǔn)，否則就必須強(qiáng)迫出場(chǎng)。3.變動(dòng)保證

4、金(Variation Margin)：當(dāng)價(jià)值低於維持保證金的水準(zhǔn)時(shí)，就必須立刻將低於維持保證金的差額補(bǔ)足，而這個(gè)與維持保證金的差額也就是變動(dòng)保證金。當(dāng)遇價(jià)格急劇變動(dòng)時(shí)，結(jié)算所可以在盤中，發(fā)出日中保證金補(bǔ)繳通知(Intra-day Margin Call)，會(huì)員須在收到通知書後「一小時(shí)」內(nèi)補(bǔ)足。若客戶無法補(bǔ)足差額，此時(shí)經(jīng)紀(jì)商將會(huì)結(jié)清客戶其所持有的期貨部位，俗稱斷頭。,7,何謂選擇權(quán)？日常生活中有選擇權(quán)的商品嗎？,21,8,選擇權(quán)是一種

5、買賣雙方約定的契約，契約內(nèi)容為一種「權(quán)利」。持有人(買方)有權(quán)利在一定期間內(nèi)以約定的價(jià)格向賣方購(gòu)買(或出售)一定數(shù)量的標(biāo)的物。而出售選擇權(quán)的賣方則有義務(wù)應(yīng)付持有人執(zhí)行購(gòu)買或出售權(quán)利之要求。目前臺(tái)灣期貨交易所推出的選擇權(quán)商品均為歐式選擇權(quán)，而歐式選擇權(quán)就是買方僅能於到期日要求履約。,9,權(quán)利金的意義為何？影響權(quán)利金的因素有哪些？權(quán)利金的價(jià)值可分為哪兩部分？,22,10,11,員工想?yún)⑴c公司投資，什麼是認(rèn)股權(quán)證呢？與股票選擇權(quán)有何差別

6、呢？,53,12,衍生認(rèn)股權(quán)證是由標(biāo)的公司以外的證券商或銀行所發(fā)行，存在於投資者與標(biāo)的公司以外的第三者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)係，與標(biāo)的公司本身無關(guān)。故認(rèn)購(gòu)權(quán)證與前述之認(rèn)股權(quán)證最大的不同在於發(fā)行者身份不同，前者為證券商，後者為發(fā)行公司。除了個(gè)股外，認(rèn)購(gòu)權(quán)證標(biāo)的物也可以是一籃子股票或股價(jià)指數(shù)。,13,國(guó)內(nèi)上市公司如何到國(guó)外發(fā)行股票募集資金？存託機(jī)構(gòu)如何發(fā)行一種憑證形式，將公司股票 交付國(guó)外存託在股票的原上市地點(diǎn)出售？,55,14,(1)臺(tái)灣存託

7、憑證(TDR)：所謂臺(tái)灣存託憑證乃國(guó)外發(fā)行公司委 託本國(guó)存託銀行，發(fā)行憑證在臺(tái)募集資金；其所代表的股票存放於國(guó)外保管銀行，當(dāng)發(fā)放股利時(shí)，國(guó)外保管銀行將外幣股利轉(zhuǎn)交臺(tái)灣存託銀行，臺(tái)灣存託銀行再將其換成臺(tái)幣發(fā)放給存託憑證投資者。(2)全球存託憑證(GDR)：全球存託憑證係指某國(guó)公司委託各國(guó)存託銀行，發(fā)行憑證向全球募集資金；其所代表的股票存放於發(fā)行國(guó)之保管銀行，當(dāng)發(fā)放股利時(shí)，發(fā)行國(guó)保管銀行將外幣股利轉(zhuǎn)交臺(tái)灣存託銀行，各國(guó)存託銀行再將其換成當(dāng)

8、地幣值發(fā)放給當(dāng)?shù)赝顿Y者。(3)美國(guó)存託憑證(ADR)：即美國(guó)以外國(guó)家之企業(yè)至美國(guó)募集資 金所發(fā)行之存託憑證，其運(yùn)作方式同上。(4)香港存託憑證(HDR)：即各國(guó)企業(yè)至香港募集資金所發(fā)行之存託憑證，其運(yùn)作方式同上。,15,何謂股權(quán)交換？是否要準(zhǔn)備相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金投資？,56,16,係指交易雙方之一方以名目本金數(shù)額之股票或一籃股票之股利與資本利得之經(jīng)濟(jì)利益，而另一方以名目本金之一定利率(固定或浮動(dòng))之金額互相交換之契約。交易流程圖,1

9、7,利率期貨的種類有哪些？,61,18,利率期貨(Interest Rate Futures)：是指買賣雙方約定在未來某一特定期間或日期，以某一特定利率在市場(chǎng)買賣利率商品之合約。分為短期與長(zhǎng)期利率期貨兩種，國(guó)際市場(chǎng)上短期利率期貨以歐洲美元期貨和美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨(T-Bill Futures)為主；長(zhǎng)期利率期貨則以美國(guó)中期公債期貨(T-Note Futures)和長(zhǎng)期公債期貨(T-Bond Futures)為大宗。,針對(duì)對(duì)長(zhǎng)短期利率期貨契約

10、的分類如下：,19,借款者與投資者如何透過遠(yuǎn)期利率合約，來規(guī)避利率的風(fēng)險(xiǎn)？,62,20,遠(yuǎn)期利率合約(Forward Rate Agreement：簡(jiǎn)稱FRA)所謂遠(yuǎn)期利率合約乃指買賣雙方約定在未來的特定期間，以當(dāng)初約定之名目本金及約定利率交易本息。擁有部位之避險(xiǎn)者可藉由買賣遠(yuǎn)期利率合約規(guī)避或降低利率風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者則可藉由對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期，買賣遠(yuǎn)期利率合約賺取利差。透過此契約，買方可以鎖定未來的借款利率，但是買賣雙方彼此並不交換名目本金

11、，僅針對(duì)利息差額做結(jié)算。買方用以規(guī)避利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，而賣方可免於利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，此外，對(duì)未來有預(yù)期的投資者而言，買方可享受利率上漲的利潤(rùn)，賣方可享受利率下跌的好處，遠(yuǎn)期利率協(xié)定是用來管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具之一。,21,兩家公司如何透過利率交換來降低資金成本，交換流程為何？,63,22,利率交換(Interest Rate Swap；簡(jiǎn)稱IRS)所謂利率交換是指訂定契約雙方，在相同的名目本金貨幣金額下，固定每隔一段期間，依事先約定的利率

12、方式，一方支付(收入)固定利率之利息，並收入(支付)浮動(dòng)利率之利息，另一方則相反。但實(shí)務(wù)上，僅作淨(jìng)收付差額的清算支付。,23,何謂滾雪式利率連動(dòng)債？,70,24,滾雪式利率連動(dòng)債(snow ball)是依利率連動(dòng)債券的一種，其履約價(jià)格並非固定值，而是受到前期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的影響，滾雪球利率連動(dòng)債券即可視為零息債券和滾雪球選擇權(quán)的組合，多搭配反浮動(dòng)的設(shè)計(jì)，此產(chǎn)品的特色為第一年給予固定的利率，自第二年起，每期的配息皆與上一期的配息連動(dòng)，此一孳

13、息的計(jì)價(jià)方式，比單純的反浮動(dòng)利率給予更多的報(bào)酬，尤其在利率低檔時(shí)期，收益可說相當(dāng)吸引人，並且由於連動(dòng)前一期收益的保障，減低了利率上漲對(duì)於債券收益的直接衝擊。,25,外匯市場(chǎng)最早的外幣保證金交易如何操作？,71,26,外幣保證金交易是公平競(jìng)爭(zhēng)，是利用財(cái)務(wù)槓桿原理，使客戶在外匯操作上自由進(jìn)出且以小搏大的效果，客戶只要存入一定成數(shù)之保證金，即可有擴(kuò)大數(shù)倍的額度與銀行進(jìn)行外匯交易的買賣，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和獲得投資理財(cái)之利潤(rùn)。,27,外幣保證金交

14、易,1.直接報(bào)價(jià)貨幣 EUR/USD，GBP/USD，AUD/USD，NZD/USD等損益直接換算成美元。損益計(jì)算方法：(賣出價(jià)－買入價(jià))×交易金額＝盈虧(美元)舉例：於1.2250買入30萬EUR/USD，於1.2450賣出30萬EUR/USD平倉(cāng)。(1.2450－1.2250)×300,000＝＋USD8,7002.間接報(bào)價(jià)貨幣USD/JPY，USD/CHF，USD/CAD等損益則必須再除以平倉(cāng)時(shí)匯率，才

15、能換算成美元。損益計(jì)算方法 ：(賣出價(jià)－買入價(jià))×交易金額÷平倉(cāng)價(jià)＝盈虧(美元)舉例：於117.50買入30萬USD/JPY，後於119.00賣出30萬USD/JPY平倉(cāng)。(119.00－117.50)×300,000÷119.00＝－USD3,781.51,28,即期與遠(yuǎn)期外匯的差別在哪裡？,72,29,(一)即期外匯交易 　外匯即期交易是外匯市場(chǎng)上最常見、最普遍的買賣形式，外匯的即期交

16、易就是現(xiàn)匯買賣，是外匯交易買賣雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，並在成交後兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。(二)遠(yuǎn)期外匯交易 在外匯買賣成交時(shí)，雙方先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、數(shù)額、匯率以及交割的時(shí)間、地點(diǎn)等，並於將來某個(gè)約定的時(shí)間按照合同規(guī)定進(jìn)行交割，稱之為遠(yuǎn)期外匯交易。,30,何謂匯率選擇權(quán)？,73,31,匯率選擇權(quán)(Currency Option)是一種以匯率作為交易標(biāo)的所訂定之買賣契約，它賦予買方在未來特定日期

17、或期間內(nèi)，以事先約定的履約匯率(Strike Price)向交易的賣方進(jìn)行買入或賣出固定金額的特定貨幣之權(quán)利。交易的買方可以選擇買入買權(quán)或買入賣權(quán)，與交易的賣方進(jìn)行選擇權(quán)契約的訂定，選擇權(quán)的買方以支付權(quán)利金而獲取要求賣方履約的權(quán)利，而賣方則因收取權(quán)利金而必須承擔(dān)選擇權(quán)履約的義務(wù)。,32,信用風(fēng)險(xiǎn)可不可以移轉(zhuǎn)，有哪幾種方式？,81,33,(一)信用風(fēng)險(xiǎn)交換(Credit Default Swap 或CDS)(二)信用價(jià)差商品(Credi

18、t Spread)(三)擔(dān)保債權(quán)憑證(Collateralized Debt Obilgations,CDO)(四)合成擔(dān)保債權(quán)憑證(Syntheric CDO)(五)附擔(dān)保抵押債券(Collateralized Mortgate Obligation；　　CMO)(六)信用連結(jié)債券(Credit Linked Notes)(七)總報(bào)酬交換(Total Return Swaps,TRS)(八)信用風(fēng)險(xiǎn)抵減(Credit R

19、isk Mitigation, CRM),,34,小錢也可以投資不動(dòng)產(chǎn)嗎？何謂不動(dòng)產(chǎn)投資信託？如何買賣不動(dòng)產(chǎn)投資信託基金(REITs；Real Estate Investment Trusts)？,98,35,REITs是不動(dòng)產(chǎn)證券化商品的一種，所謂不動(dòng)產(chǎn)證券化商品，就是把一筆土地或一棟建築物，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)利劃分為較多的小單位，然後轉(zhuǎn)換成為有價(jià)證券，讓原本不易流通的不動(dòng)產(chǎn)，變成可以變現(xiàn)和流通的證券商品，同時(shí)透過資本市場(chǎng)的發(fā)行讓投資人

20、投資；換句話說，就是把不動(dòng)產(chǎn)變成證券化的商品，成為一種類似基金形式的投資工具。,36,何謂附擔(dān)保抵押債券？,99,37,附擔(dān)保抵押債券乃發(fā)行者以其購(gòu)買之抵押轉(zhuǎn)手憑證或抵押權(quán)群組為擔(dān)保，所發(fā)行的一系列債券，附擔(dān)保抵押債券通常先將債券分成幾個(gè)等級(jí)，各有其票面利率及到期日，除定期收取債權(quán)之利息外，若有本金到期或提前還款，則依其債券等級(jí)依序償還到期，直到所有債權(quán)皆償還完畢為止。,38,引起全球金融海嘯的主要商品，擔(dān)保債務(wù)憑證CDO是什麼？,10

21、0,39,擔(dān)保債務(wù)憑證 (Collateralized Debt Obligation CDO)，凡具有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，都可以作為證券化的標(biāo)的。通常創(chuàng)始銀行將擁有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)匯集群組，然後作資產(chǎn)包裝及分割，轉(zhuǎn)給特殊目的公司(SPV)，以私募或公開發(fā)行方式賣出固定收益證券或受益憑證。,40,延伸閱讀,外匯交易與資金管理(增修訂三版)利率與貨幣交換選擇權(quán)小辭典利率衍生性金融商品匯率衍生性金融商品外匯交易概論,進(jìn)入信用衍生性金融商

22、品殿堂避險(xiǎn)基金選擇權(quán)入門10堂課信用衍生性金融商品財(cái)務(wù)模型－在Excel之應(yīng)用結(jié)構(gòu)型商品理論與實(shí)務(wù)衍生性金融商品理論與實(shí)務(wù),41,關(guān)於衍生性金融商品想知道更多嗎?........,42,亞太財(cái)經(jīng)教育顧問公司執(zhí)行長(zhǎng)余適安先生年度最新力作,衍生性金融商品百問,定價(jià)：360元預(yù)約價(jià)：306元(預(yù)約期間：至2010年10月15日止),專業(yè)推薦李存修(臺(tái)灣大學(xué)財(cái)務(wù)金融系暨研究所教授)