中國石油期貨問題研究.pdf

1、未來20年中國將面臨比較嚴峻的能源問題，能源安全尤其是石油安全問題越來越重要。在我國能源結(jié)構(gòu)中，與煤炭的比重下降相反，油氣的比重將呈加速上升態(tài)勢。隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，中國石油供求缺口越來越大，每年進口石油的數(shù)量約占石油消費總量的1/3，1993年起就已經(jīng)跨入了原油凈進口國行列；預(yù)計到2020年，我國石油的對外依存度將接近60％。 石油供應(yīng)與需求的不對稱性導(dǎo)致了國際油價波動頻繁，石油價格與政治、軍事局勢緊密相連。石油是關(guān)系國家經(jīng)濟

2、命脈的重要戰(zhàn)略物資，解決石油供給安全的對策是建立石油戰(zhàn)略儲備體系，解決石油價格安全的對策則是建立石油期貨市場。 沒有對期貨市場的系統(tǒng)理論分析與嚴謹闡述，沒有對期貨交易基本范疇、基本概念的系統(tǒng)理解和把握，期貨市場制度就不可能得到正確構(gòu)造。第二章為推出石油期貨提供理論支撐。期貨是風(fēng)險管理的工具，期貨市場是一種有效的分散風(fēng)險的制度。舒爾茨(1968)指出，期貨可以提供一種使交易費用降低的合約，期貨市場是用于降低交易費用的制度類型。而風(fēng)

3、險分擔(dān)的框架，就是套期保值和投機交易。 期貨市場具有三大相互共生的基本功能：投機功能；價格發(fā)現(xiàn)功能、套期保值功能。期貨價格發(fā)現(xiàn)是價格趨勢的發(fā)現(xiàn)，而不僅僅是價格水平發(fā)現(xiàn)，價格發(fā)現(xiàn)是一個動態(tài)過程。期現(xiàn)價格的趨同性和期貨保證金制度是現(xiàn)貨商進行套期保值的兩個基本條件。期貨由于以未來為交易對象，期貨合同的價格波動起伏，交易者可以據(jù)此利用價差賺取風(fēng)險利潤。期貨的投機功能與價格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能一起共生于期貨市場中。 期貨交易是建立在

4、現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上的，是一般契約交易的發(fā)展。期貨市場是現(xiàn)代市場體系的重要組成部分，期貨市場能夠降低交易成本，有利于健全市場經(jīng)濟體系，提高經(jīng)濟運行效率，同時能夠提高綜合競爭力，維護國家經(jīng)濟安全。 石油與金融業(yè)本身相互滲透，石油期貨交易與金融貨幣交易緊密相連。對中國來說，石油期貨有利于完善活躍中國期貨市場，促進其整體功能的實現(xiàn)。加入WTO后，中國期貨業(yè)的發(fā)展方興未艾，但任重道遠，可行的策略是立足商品期貨，及時開展金融期貨。 自2

5、0世紀70年代末出現(xiàn)以來，石油期貨市場得到迅速發(fā)展，對世界石油業(yè)及世界經(jīng)濟都產(chǎn)生了重大的影響。石油期貨的產(chǎn)生，是石油市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，是世界經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要，與必然選擇。第三章考察了世界石油期貨的發(fā)展歷程，并對各國的石油期貨市場進行了比較研究。期貨市場的石油價格呈現(xiàn)出一定的超前性，石油期貨價格逐漸成為現(xiàn)貨合同的定價基準。在世界石油期貨市場上，石油期貨價格的國際聯(lián)動性較強，而且現(xiàn)金交割應(yīng)用廣泛。 中國在上個世紀末曾經(jīng)

6、短暫地開展過石油期貨業(yè)務(wù)，積累了一定的操作經(jīng)驗，后來由于條件不成熟而停止。第四章分析了在我國重推石油期貨的可行性，中國目前每年生產(chǎn)原油在1.6億噸以上，屬于世界第五生產(chǎn)大國，同時又是亞洲最大的石油消費國，世界第二大石油消費國，在此基礎(chǔ)上建立起來的石油期貨市場將有極其活躍的交易行為。石油產(chǎn)品具備期貨交易的條件，有較長的產(chǎn)業(yè)鏈及適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。國家政策支持關(guān)系國計民生的大宗商品期貨上市，期貨交易所也正在積極籌備。 重推石油期貨的障礙

7、來自三個方面，中國石油市場的主體單一，只有中石油、中石化，再加上中海洋三大集團?，F(xiàn)行的定價機制是一種典型的政府定價機制，對國際油價被動接受，導(dǎo)致國內(nèi)油價存在調(diào)價時滯問題；而且沒有考慮到國內(nèi)外市場的差異，難以反映國內(nèi)石油市場的真實供求狀況。目前的期貨市場運行模式落后，管理體制不靈活，缺乏結(jié)構(gòu)合理的交易方式，交易成本偏高，現(xiàn)行的部分法規(guī)已經(jīng)過時。 在遭受了數(shù)次石油危機的打擊后，人們開始尋找一個可以減少這種波動的衍生工具，所以石油期貨

8、便應(yīng)運而生。石油期貨具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間供求關(guān)系和價格走勢的預(yù)期，給企業(yè)以生產(chǎn)和銷售指導(dǎo)。并且企業(yè)可以通過現(xiàn)貨市場與期貨市場的反向同量操作，通過套期保值來規(guī)避價格變動帶來的風(fēng)險。 我國作為石油的進口和消費大國，理應(yīng)擁有相當(dāng)?shù)氖投▋r權(quán)。通過建立本國石油期貨市場，有利于改變我國在國際競爭中的被動不利地位，促進我國成為亞洲能源定價中心。我國參加WTO的一個重要目的就是取得國際經(jīng)濟規(guī)則的參與權(quán)，而關(guān)

9、系到國民經(jīng)濟安全的石油定價參與權(quán)更不能輕易放棄。 政府部門借助于石油期貨市場可以建立科學(xué)的石油定價機制，建立規(guī)范有序的石油流通體制，優(yōu)化社會資源配置，提高我國石油市場的核心競爭力。 根據(jù)入世協(xié)議，中國將在正式加入世貿(mào)后三年內(nèi)對外資開放石油零售市場，五年內(nèi)開放石油批發(fā)市場。如果國內(nèi)企業(yè)無法通過石油期貨交易進行避險，而對市場價格風(fēng)險缺乏有效的應(yīng)對手段，就只有多付成本，承受價格波動所帶來的風(fēng)險。 一個完善的石油市場不僅

10、包括現(xiàn)貨市場，還應(yīng)該包括期貨市場和遠期交易市場。期貨市場是一個公開、集中、統(tǒng)一的近似于完全競爭的市場，期貨價格能夠最大限度地反映全社會對石油價格的預(yù)期，能夠反映真實的市場供求關(guān)系，是真正的市場價格。因此，借助期貨市場可以建立科學(xué)的石油定價機制及規(guī)范有序的流通體制。 第六章具體討論了中國發(fā)展石油期貨的架構(gòu)，要使中國的石油期貨市場在規(guī)范中實現(xiàn)發(fā)展，在發(fā)展中得到規(guī)范，必須加快期貨從業(yè)人員的培養(yǎng)，提高從業(yè)人員的素質(zhì)。期貨市場運作的基礎(chǔ)是

11、現(xiàn)貨市場，要推出石油期貨市場，首先要積極發(fā)展石油現(xiàn)貨市場。要啟動和完善國內(nèi)的石油期貨市場，首要任務(wù)是打破國內(nèi)的壟斷。在中國石油市場的寡頭壟斷被打破，定價機制市場化之后，即是推出石油期貨的好時機，在2005年以后重新推出石油期貨交易比較合適。 2001年10月，國家計委公布石油定價辦法正式放開了燃料油的價格。燃料油是目前我國石油及石油產(chǎn)品中市場化程度較高的一個品種，推出燃料油期貨，是目前中國市場推出石油期貨阻力最小的品種。其次，從

12、成品油的買方和賣方來說，上市石油期貨都是有利的。而原油期貨的交易，則要最后待時機成熟以后再推出。 從國際經(jīng)驗來看，期貨交易所應(yīng)該建立在商品的加工與消費地附近，尤其應(yīng)該設(shè)在集散地或消費地。中國石油期貨的選址，綜合起來看，應(yīng)首選上海，因為上海在地理環(huán)境、市場條件、從業(yè)經(jīng)驗等方面有優(yōu)勢；次選深圳，深圳也具有設(shè)立期貨交易所的區(qū)位優(yōu)勢。 要推出石油期貨，必須首先解決市場主體多元化的問題，讓更多的企業(yè)參與到石油領(lǐng)域，以打破市場壟斷。

13、中國的原油價格并沒有放開，這種定價機制具有滯后性，不能適應(yīng)市場化的要求。要想成功推出石油期貨，石油定價機制必須市場化。 要成功地推出石油期貨，必須改革現(xiàn)行期貨管理體制與機制，完善期貨法規(guī)體系，加強市場監(jiān)管，加快對現(xiàn)行的《期貨交易所管理辦法》，《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》，《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》等進行修改和完善，交易所的有關(guān)規(guī)章制度也應(yīng)適時同步修改。 此外，風(fēng)險管理是期貨市場的重要環(huán)節(jié)，中國的石油期貨要順利推出，必須加

14、強石油期貨交易的風(fēng)險監(jiān)管，強化期貨市場的市場風(fēng)險控制能力，特別是市場風(fēng)險預(yù)警機制和事前控制能力總之，重推石油期貨是中國經(jīng)濟發(fā)展的迫切需要。石油期貨不僅可以為國內(nèi)企業(yè)提供有效的風(fēng)險管理工具，更重要的是可以通過參與國際石油定價，維護國家的石油安全。同時發(fā)展石油期貨有助于豐富、發(fā)展、完善中國金融市場。重新推出石油期貨交易，可以充分發(fā)揮期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，把中國建設(shè)成為亞洲能源甚至世界能源的定價中心。 現(xiàn)階段，中國的石油期貨市場應(yīng)立足于