比較強制信息披露與自愿信息披露

1、比較強制信息披露與自愿信息披露以及兩者結合的“度”的理解信息披露制度是指證券市場上的有關當事人在證券發(fā)行、上市和交易等一系列活動過程中，應當遵守的行為規(guī)范的總稱。即依照法律、法規(guī)、證券監(jiān)管部門管理規(guī)章制度及證券交易場所等自律監(jiān)管機構的有關規(guī)定，以一定方式向投資者和社會公眾公開與證券有關的信息而形成的一整套行為規(guī)范和活動的準則。從定義上來看，強制性信息披露是指法律、法規(guī)明確規(guī)定的上市公司必須披露的信息。按照法定的時間、方式披露信息，是上市

2、公司應盡的義務，否則就是違規(guī)甚至是違法。自愿信息披露是指除強制性披露的信息之外，上市公司基于公司形象、投資者關系、回避訴訟風險等動機主動披露的信息。兩者包括的內(nèi)容也有所不同。強制性信息披露的內(nèi)容一般包括公司概況及主營業(yè)務信息、基本財務信息、重大關聯(lián)交易信息、審計意見、股東及董事人員信息等基本信息內(nèi)容。相比較而言資源披露的內(nèi)容范圍就廣得多，且對于形式?jīng)]有特定的規(guī)范束縛。具體來看公司自愿性披露信息一般包括兩方面的內(nèi)容：一是對強制性披露信息的

3、細化和深化，提高強制性披露信息的可信度和完整性；二是對強制性披露信息的補充和擴展，以突出公司的“核心能力和競爭優(yōu)勢”，展示公司未來的盈利能力和成長潛力。可以包括公司的歷史介紹，產(chǎn)品介紹，公司社會形象的簡單描述，公司現(xiàn)有的戰(zhàn)略，與收入、市場占有率、產(chǎn)品質(zhì)量等有關的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，與生產(chǎn)率有關的數(shù)據(jù)；公司未來可能達到的利潤水平、現(xiàn)金流量、投資額的預測，可能預見的重大風險；保護資源、提高環(huán)境質(zhì)量、維護職工權益、教育、慈善事業(yè)、集體福利、擴大就業(yè)情況

4、、質(zhì)量賠償?shù)壬鐣熑畏矫娴男畔?；人力資源信息、R&D信息等軟性資產(chǎn)信息；價值或現(xiàn)行成本信息。目前我國上市公司信息披露的載體主要為指定報刊和指定網(wǎng)站，公司的強制性信息披露，按照披露的時間、內(nèi)容和方式的不同可分為首次披露和持續(xù)披露。年報在次年14月期間公布，半年報在每年78月公布，季報是在每季度結束的一個月之內(nèi)公布。而自愿信息披露通常是在公司重大事件，或者有重大的輿論導向的前后公布，比如說發(fā)行新股或者是公司面臨重大不利傳聞導致股司產(chǎn)生了自愿

5、披露信息的內(nèi)在動力。因為，在資本市場中，公司要籌資，必然要向投資者公開公司相關信息。公司信息越透明，越公開，公司形象才可能越好，才能取得投資者信任，從而投資者才能產(chǎn)生購買愿望，公司股票才能發(fā)行得出去。三、信號理論。對于證券市場上的信息不對稱和逆向選擇問題，企業(yè)的自愿性披露起到了信號傳遞作用。根據(jù)信息傳遞理論，好消息的公司將通過傳遞信號將其與壞消息公司區(qū)別開來，市場也會做出積極的反應，好消息公司的股票價格就會上漲，而那些不披露的公司則被認

6、為是壞消息的公司，其股價就會下降。因此，擁有關于企業(yè)未來現(xiàn)金流量等私人信息的高質(zhì)量企業(yè)的治理當局就有動力進行充分披露，通過這種自愿披露企業(yè)真實狀況的信息，可以減少投資者對公司前景的不確定性和對公司的誤解。投資者通過這些信息，將那些較高質(zhì)量的企業(yè)與低質(zhì)量企業(yè)區(qū)分開來，進而愿意以較高的價格來購買其證券，糾正市場對公司股票的錯誤定價，企業(yè)的價值就會得到正確的估計。比較二者的理論基礎，可以看出，自愿信息披露對于市場的競爭完全成都的要求更高，因而

7、實際在應用中，就我國目前還不健全的市場交易體制來看，強制信息披露的要求是必要的。比較兩者的動因，我認為強制性信息披露是以法律法規(guī)為基礎的，是發(fā)展到一定階段之后必然出現(xiàn)的，由于維護市場的公平穩(wěn)定需要，需要利用國家力量進行規(guī)范的信息披露。這些法律法規(guī)一般包括最高立法機關制定的基本法律、政府有關部門制定的行政法規(guī)、相關機構制定的規(guī)章和自律規(guī)范等。自愿信息披露的動因就復雜得多，首先，在企業(yè)所有權與經(jīng)營權分離的情況下，由于委托人與代理人之間的目標

8、不一致，代理人可能會利用自己占有信息的優(yōu)勢以犧牲委托人的利益為代價使自己利益最大化，由此產(chǎn)生了代理成本問題。顯然如果管理者能以較低的成本提供這些信息，預先答應承擔提供這種報告的成本，并請獨立的外部審計人員來檢驗其準確性對他是有利的。因此，自愿披露信息是管理人降低代理成本的一種手段，代理成本越高，管理當局自愿披露信息的動機就越強。其次，信息能向投資者傳遞企業(yè)質(zhì)量的信號。由于投資者和管理者信息不對稱的存在，投資者由于不能充分了解企業(yè)機會和風