金融周期退潮2018年秋季宏觀展望

1、目錄1全球流動性收緊，金融市場動蕩，貿易摩擦升級...............................................52內外需疊加國內經濟下行壓力增加，國家發(fā)力基建和結構性放松貨幣政策，但堅決金融去杠桿和遏制房價上漲.....................................................................................73中美貿易戰(zhàn)具有長期性和日

2、益嚴峻性，這是打著貿易保護主義旗號的遏制，最好的應對是改革開放..104以六大改革為突破口......................................................................162017年GDP分行業(yè)增速(%)當前中國經濟正處在六大周期疊加：世界經濟正處于新一輪增長周期但可能逐漸見頂回落、金融周期退潮融資形勢偏緊、產能新周期起點、房地產周期調控中期、去庫存周期和新政治周期。產能新周

3、期起點和金融周期退潮是當前中國經濟金融形勢運行的主要邏輯，前者決定了經濟L型的韌性，中國經濟增速換擋接近觸底，中速增長平臺正在構筑；后者決定了去杠桿的融資收縮，流動性退潮，引發(fā)P2P暴雷、信用債違約、大股東股權質押風險、企業(yè)融資成本上升、股市下跌、房地產調控等，當前中國正處于改革開放以來第一輪金融周期的下半場。圖表1：增速換擋與新5%比舊8%好圖表2：中國經濟增速換擋接近底部，未來L型資料來源：WldBank，MaddisonDatab

4、ase，資料來源：Wind，圖表3：中國產業(yè)結構圖表4：產能新周期的起點61.0工業(yè)企業(yè):資產負債率()60.478.878.12559.82059.21558.61058.0557.4056.856.255.655.0工業(yè)產能利用率:當季值(右軸)77.476.77675.374.673.973.272.5資料來源：Wind，資料來源：Wind，200302200402200502200602200702200802200902201