宏觀經(jīng)濟展望（2011年10月）

1、宏觀經(jīng)濟展望,安信證券宏觀研究2011年10月,目錄,通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟風(fēng)險因素,通貨膨脹和股市的關(guān)系,通脹是股市的“情敵”：開始是“情人”，互相扶持；后期則變成“敵人”，互相傷害通脹啟動，因為總需求加速，企業(yè)盈利好，流動性充足隨著通脹起來，宏觀調(diào)控，盈利下滑，市場壓力通脹過頂點，政策滯后，盈利和估值雙殺市場要變好，需要有通貨膨脹的明顯回落,上證綜指和CPI（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC

2、，Wind，安信證券,目錄,通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟風(fēng)險因素,居民消費價格指數(shù)CPI（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券,CPI食品和非食品（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券,全國平均豬肉和牛肉價格（元/公斤）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券,目錄,通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟風(fēng)險因素,票據(jù)直貼利率（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券

3、,加權(quán)平均利率絕對值（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券,加權(quán)貸款利率較基準利率上?。?）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券,第二產(chǎn)業(yè)名義增速與GDP名義增速（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，安信證券,社會融資總量同比增速與貸款增速（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，安信證券,社會融資總量同比增速II（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，安信證券,注：融資總量增速II合并了社會融資總量與存款性公司國外凈資產(chǎn) 更好的表征了實體經(jīng)

4、濟獲得的資金。,目錄,通貨膨脹和股市關(guān)系資金的緊張通貨膨脹的粘性海外經(jīng)濟風(fēng)險因素,歐債危機的展望,“雞尾酒療法”：邊緣國家的債務(wù)重組核心國家的流動性救助歐元區(qū)范圍內(nèi)廣泛的財政整固穩(wěn)定下來之前變得更糟，并使得銀行體系、信貸供應(yīng)和金融市場始終承受巨大的壓力,美國經(jīng)濟的展望,美國經(jīng)濟中長期的“日本化”：相當長時間的低增長持續(xù)的資產(chǎn)負債表調(diào)整長期的寬松貨幣政策反復(fù)發(fā)生的經(jīng)濟衰退風(fēng)險短期，美國經(jīng)濟的增長前景也較為黯淡

5、,歐美債務(wù)危機對中國影響的可能渠道,1、出口及出口相關(guān)的投資受到打擊2、企業(yè)家和金融市場的信心：調(diào)低估值和盈利上升空間，加劇金融摩擦和融資難度我們對出口部門相關(guān)投資受到的影響尤為關(guān)心,實際和名義出口增速的同比（%）,數(shù)據(jù)來源：CEIC，安信證券,中國經(jīng)濟的風(fēng)險因素,通貨膨脹高位反復(fù)，宏觀調(diào)控左右搖擺政府融資平臺風(fēng)險集中爆發(fā)，地方項目融資停滯，銀行資產(chǎn)質(zhì)量全面惡化房地產(chǎn)泡沫破裂，需求和投資出現(xiàn)塌方歐債危機演化為第二輪金融海嘯