食品飲料行業(yè)2019年中報業(yè)績前瞻價格周期仍在，業(yè)績應有保障

1、證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20一、板塊中報業(yè)績前瞻..........................................................................................................................................4二、白酒板塊：名酒龍頭業(yè)績確定性高，高端酒價格周期仍在延續(xù)..............

2、..........................................................4三、大眾品板塊：必選龍頭業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健，細分品類龍頭成長路徑清晰.................................................................6四、投資建議..........................................................

3、..............................................................................................8五、風險提示.......................................................................................................................

4、.................................8TOCo“11“hzu目錄證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20一、板塊中報業(yè)績前瞻我們對食品飲料板塊重點覆蓋公司2019年中報業(yè)績進行前瞻預測。白酒方面：名酒龍頭業(yè)績確定性高，高端酒價格周期仍在延續(xù)。1）高端白酒：名酒加快營銷改革，業(yè)績保持較高確定性。茅臺上半年投放量超1.4萬噸，飛天渠道價格保持強勢，綜合發(fā)貨量、打款計劃提前執(zhí)行以及非標結構占比提升

5、等因素，判斷H1業(yè)績確定性依舊；五糧液年初以來一系列營銷變革逐步出成效，高度重視改革帶來的長遠意義，上半年七代回款發(fā)貨基本完成，普五價格體系上行符合預期，下半年期待控盤分利、價格體系改善及品牌瘦身梳理等措施效果；老窖在茅五價格上行后，國窖1573量價空間打開，國窖目標積極上量，繼續(xù)加強品牌投入，特曲品牌活力提升，窖齡繼續(xù)調(diào)整期待提速；洋河預計業(yè)績增速平穩(wěn)，高端發(fā)力夢之藍提升產(chǎn)品結構，省內(nèi)逐步調(diào)整力保良性增長。2）次高端白酒：優(yōu)選全國化進

6、程良好的龍頭。汾酒市場策略調(diào)整為13313，省外市場占比目前已過半，在過長江破華東的策略之下，華東市場增速顯著，下半年與華潤在產(chǎn)品和渠道上的合作有望加快落地；水井坊管理層順利過渡，隨即回購股權實施股權激勵，業(yè)績考核要求不低于對標企業(yè)平均水平的110%，以期達到有效激勵目的，上一銷售財年多數(shù)省區(qū)完成此前目標，部分省區(qū)完成80%90%計劃，新總經(jīng)理到位后預計仍會在新財年設定相對積極的考核指標。3）大眾白酒：古井今世緣勢能良好，順鑫外埠市場延

7、續(xù)高增。古井全方位推進產(chǎn)品升級，省內(nèi)市場一抓獻禮古5控量保價，二抓古8及以上結構升級，三抓部分縣級及以下渠道市場積極收復；省外市場局面逐步打開，費用預投及招商布局帶來省外擴張新機遇。今世緣省內(nèi)渠道勢能穩(wěn)步釋放，省外與大商合作積極推進，新五年開局之年形勢良好。順鑫根據(jù)調(diào)研反饋，華東地區(qū)繼續(xù)保持較快增長，回款情況及牛二單品增長均符合預期，看好全國化布局穩(wěn)步推進。大眾品方面：必選龍頭業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健，細分品類龍頭成長路徑清晰。乳制品：伊利預計收入

8、增長延續(xù)良好趨勢，常溫奶份額穩(wěn)步提升，市場投入維持力度，Q2利潤在低基數(shù)下有望環(huán)比改善；調(diào)味品：渠道反饋行業(yè)需求繼續(xù)保持穩(wěn)定，海天動銷保持良好，H1完成過半計劃，中炬調(diào)味品收入預計保持穩(wěn)健，保持美味鮮團隊穩(wěn)定，提升激勵改善活力，收購廚邦少數(shù)股東權益繼續(xù)推進；恒順渠道反饋Q2備貨因素有所減弱，但渠道開拓效果良好；其他食品：安井收入保持穩(wěn)健增長，成本應對措施多樣，核心競爭優(yōu)勢不改；絕味Q2保持較快開店節(jié)奏，全年業(yè)績指引不變；桃李短期積極推進

9、全國化產(chǎn)能布局和市場開拓。休閑食品：洽洽收入增速環(huán)比改善，H1提價效應仍有體現(xiàn)；好想你Q2業(yè)績有望減虧；保健品：湯臣倍健利潤預計在預告中樞，短期Q2受政策因素影響增速有所回落，利潤增速回落主要受并購攤銷及費用加大影響，下半年有望改善；西王H1增長預計保持平穩(wěn)，國內(nèi)保健品業(yè)務加快布局線下渠道，全年有望實現(xiàn)30%40%增長。啤酒：渠道反饋費用投入逐步趨緩，增值稅率下降利好，青啤華潤繼續(xù)推進產(chǎn)能優(yōu)化，關注行業(yè)格局積極變化和業(yè)績兌現(xiàn)進度。二、白

10、酒板塊：名酒龍頭業(yè)績確定性高，高端酒價格周期仍在延續(xù)貴州茅臺：打款計劃提前執(zhí)行，H1業(yè)績確定性依舊。Q2關注幾方面：1）直銷進展：公司在年度股東大會上表態(tài)積極，后續(xù)將逐步加快直銷布局進展和體系建立；2）發(fā)貨量：保芳書記此前披露6月最后20天完成2000噸茅臺酒投放，上半年要完成投放量超1.4萬噸，保證發(fā)貨量增長；3）打款計劃：渠道調(diào)研反饋，此前公司要求經(jīng)銷商提前執(zhí)行下半年34季度打款計劃，近期渠道反饋部分打款計劃退回；4）價格走勢：上半

11、年的價格堅挺核心來自于供給收縮，2015年基酒欠缺導致2019年可供量實質性緊張，大量經(jīng)銷商額度的收回，為了集團實現(xiàn)千億將更多飛天基酒用于生產(chǎn)生肖酒和精品茅臺等更高端產(chǎn)品，以及嚴控價格導致經(jīng)銷商不敢賣高又不肯賣低1499等，都導致飛天茅臺市場流通量的嚴重不足。綜合發(fā)貨量、打款計劃提前執(zhí)行、非標結構占比提升等因素，我們判斷公司上半年業(yè)績確定性依舊，預計Q2收入利潤增速為20%27%，H1收入利潤增速為21%30%，維持目標價1150元和“

12、強推”評級。五糧液：全面變革出成效，重視改革長遠意義。公司上半年營銷變革成效良好，我們此前提及，應該看到一系列動作背后是公司二次創(chuàng)業(yè)從戰(zhàn)略到策略到執(zhí)行體現(xiàn)了高度統(tǒng)一性，營銷數(shù)字化平臺正式上線，標志著公司在八代五糧液上市后正式開展控盤分利模式，我們認為公司控盤分利模式并非單純解決渠道利潤問題，這意味著公司在營銷理念和營銷模式上發(fā)生全新變革。消費者俱樂部上線之后，公司明年將開展俱樂部的深度運營，積極做好終端消費者培育，未來公司將重點講好品牌