工程經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)案例分析

1、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)案例,為了使理論與實(shí)踐緊密結(jié)合，本章引用了某化學(xué)纖維廠經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的案例，將財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和不確定性分析等有關(guān)內(nèi)容有機(jī)地聯(lián)系在一起，以便讓學(xué)生對(duì)所學(xué)內(nèi)容有一個(gè)全面系統(tǒng)的掌握。,內(nèi)容提要,本 章 內(nèi) 容,1 項(xiàng)目概述2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)3 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)4 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)5 評(píng)價(jià)結(jié)論6 主要方案比較,1 項(xiàng)目概述,某化學(xué)纖維廠是華北某地區(qū)一個(gè)新建項(xiàng)目。該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是完成了市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動(dòng)力的供

2、應(yīng)、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、工廠組織和勞動(dòng)定員以及項(xiàng)目實(shí)施規(guī)劃諸方面的可行性研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。　　項(xiàng)目生產(chǎn)某種化纖N產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原材料，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進(jìn)口。項(xiàng)目投產(chǎn)后可以替代進(jìn)口。主要技術(shù)和設(shè)備擬從國(guó)外引進(jìn)。,該項(xiàng)目廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田250畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運(yùn)輸方便，就近可取得主要原料和燃料，供應(yīng)有保證。水、

3、電供應(yīng)可靠。該項(xiàng)目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車(chē)間，與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。,2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù),生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2.3萬(wàn)噸 N產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型兩種，以棉型為主。,2.1 生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案,項(xiàng)目擬3年建成，第4年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的70%，第5年達(dá)到90%，第6年達(dá)到100%。生產(chǎn)期按15年計(jì)算，計(jì)算期為18年。,2.2 實(shí)施進(jìn)度,2.3 總投資估算及資金來(lái)源,（1）固定資

4、產(chǎn)投資估算　?、俟潭ㄙY產(chǎn)投資估算及依據(jù)。　?、诠潭ㄙY產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算。按國(guó)家規(guī)定，本項(xiàng)目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%，投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為42 542×5%=2127萬(wàn)元?！　、劢ㄔO(shè)期利息估算為4319萬(wàn)元，其中外匯為469萬(wàn)美元。　　固定資產(chǎn)投資總額=建設(shè)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息=48 988(萬(wàn)元),固定資產(chǎn)投資估算見(jiàn)表1所示。（2）流動(dòng)資金估算　　流動(dòng)資金估算按分項(xiàng)詳細(xì)估算法進(jìn)行，估算總額

5、為7084萬(wàn)元。流動(dòng)資金估算見(jiàn)表2所示。總投資＝固定資產(chǎn)投資＋鋪底流動(dòng)資金　　　　=51 113(萬(wàn)元) 　　總資金=建設(shè)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+全部流動(dòng)資金　　　　=56 072(萬(wàn)元),（3）資金來(lái)源　　項(xiàng)目自有資金(資本金)為16 000萬(wàn)元，其余為借款，外匯全部通過(guò)中國(guó)銀行向國(guó)外借款，年利率為9%；人民幣固定資產(chǎn)投資部分由中國(guó)建設(shè)銀行貸款，年利率為9.72%；流動(dòng)資金的70%由中國(guó)工商銀行貸款，年

6、利率為8.64%?！　⊥顿Y分年使用計(jì)劃按第1年20%，第2年55%，第3年25%的比例分配?！　「髂曩Y金使用及資金籌措計(jì)算如下：,①項(xiàng)目建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)為44 669萬(wàn)元，分3年按比例投入；項(xiàng)目流動(dòng)資金為7084萬(wàn)元，按生產(chǎn)負(fù)荷逐年投入。 　?、陧?xiàng)目自有資金16 000萬(wàn)元，除掉第4年用于鋪底流動(dòng)資金2125萬(wàn)元外，剩余13 875萬(wàn)元按投資比例用于建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)。 　?、垌?xiàng)目借款用于建

7、設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)為30 794萬(wàn)元，用于建設(shè)期利息為4319萬(wàn)元，用于流動(dòng)資金為4959萬(wàn)元，總借款數(shù)額為40 072萬(wàn)元。,總之，人民幣和外幣建設(shè)期借款本金為30 794萬(wàn)元，建設(shè)期利息為4319萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款建設(shè)期本息之和為35 113萬(wàn)元?！　⊥顿Y使用計(jì)劃與資金籌措見(jiàn)表3所示。,表1 固定資產(chǎn)投資估算表,表2 流動(dòng)資金估算表,表3 市郊投資計(jì)劃與資金籌措表,2.4 產(chǎn)品成本和費(fèi)用估算依據(jù),按100%生產(chǎn)

8、負(fù)荷計(jì)?！　、偻赓?gòu)原材料15 748萬(wàn)元；　?、谕赓?gòu)燃料動(dòng)力2052萬(wàn)元；　?、廴珡S定員為1140人，工資及福利費(fèi)按每人每年2800元估算，全年工資及福利費(fèi)為319萬(wàn)元(其中福利費(fèi)按工資總額的14%計(jì)取)；　　④固定資產(chǎn)按平均年限法折舊，折舊年限為15年，預(yù)計(jì)凈殘值率為5.5%；,⑤修理費(fèi)取折舊費(fèi)的50%；　?、逕o(wú)形資產(chǎn)按10年攤銷(xiāo)，遞延資產(chǎn)按5年攤銷(xiāo)；　　⑦項(xiàng)目外匯借款償還擬在投產(chǎn)后以1∶6的比價(jià)購(gòu)買(mǎi)調(diào)劑外匯，按7年等額

9、還本，故財(cái)務(wù)費(fèi)用中應(yīng)考慮匯兌損失；　　⑧其他費(fèi)用868萬(wàn)元，其中其他制造費(fèi)79萬(wàn)元。,2.5 產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格,產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格(含稅)為15 400元/t。,2.6 稅率及其他,企業(yè)所得稅稅率為33%，盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤(rùn)的10%和5%計(jì)取。,2.7 基準(zhǔn)折現(xiàn)率,基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。,3 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),N產(chǎn)品年產(chǎn)2.3萬(wàn)t，屬?lài)?guó)內(nèi)外市場(chǎng)較緊俏產(chǎn)品，在一段時(shí)間內(nèi)仍呈供不應(yīng)求狀態(tài)。經(jīng)分析論證，確定產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格為每噸出廠價(jià)(含稅

10、)按15 400元計(jì)算。年銷(xiāo)售收入估算值在正常年份為35 420萬(wàn)元。年銷(xiāo)售稅金及附加按規(guī)定計(jì)取。產(chǎn)品繳納增值稅，增值稅率為17%。城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計(jì)取。教育費(fèi)附加按增值稅的3%計(jì)取。銷(xiāo)售稅金及附加的估算值在正常生產(chǎn)年份為2816萬(wàn)元。,3.1 年銷(xiāo)售收入和年銷(xiāo)售稅金及附加估算,正常年份(100%負(fù)荷)銷(xiāo)售稅金及附加計(jì)算如下：增值稅＝銷(xiāo)項(xiàng)稅-進(jìn)項(xiàng)稅　　　　?。?147-2586＝2561(萬(wàn)元)　　城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅

11、＝2561×7%=179(萬(wàn)元)　　教育費(fèi)附加＝2561×3%=76(萬(wàn)元)　　年銷(xiāo)售稅金及附加為2816萬(wàn)元?！　∧赇N(xiāo)售收入和年銷(xiāo)售稅金及附加的估算見(jiàn)表4所示。,表4 銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售稅金及附加估算表,3.2 產(chǎn)品成本估算,根據(jù)需要，該項(xiàng)目分別作了單位生產(chǎn)成本和總成本費(fèi)用估算。單位成本估算見(jiàn)表5所示，總成本費(fèi)用估算見(jiàn)表6所示?！　】偝杀举M(fèi)用估算正常年為23 815萬(wàn)元，其中經(jīng)營(yíng)成本正常年為20 454萬(wàn)

12、元。(1)主要投入物的定價(jià)原則　　采用的預(yù)測(cè)價(jià)格是現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格，每噸到廠價(jià)按5100元計(jì)算?！　≈饕度胛锖彤a(chǎn)出物的價(jià)格見(jiàn)表7所示，外購(gòu)原材料及燃料動(dòng)力費(fèi)用估算見(jiàn)表8所示。,(2)固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形及遞延資產(chǎn)攤銷(xiāo)計(jì)算　　建設(shè)投資中第二部分費(fèi)用除土地費(fèi)用進(jìn)入固定資產(chǎn)原值外，其余費(fèi)用均作為無(wú)形及遞延資產(chǎn)。固定資產(chǎn)原值為46 558萬(wàn)元，按平均年限法計(jì)算折舊，折舊年限為15年，年折舊額為2933萬(wàn)元?！　」潭ㄙY產(chǎn)原值計(jì)算如下：

13、　　固定資產(chǎn)原值=(工程費(fèi)用+土地費(fèi)用+預(yù)備費(fèi))+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息　　　　=(34 448+612+5052)+2127+4319　　　　=46 558(萬(wàn)元),固定資產(chǎn)折舊計(jì)算見(jiàn)表9所示?！　o(wú)形資產(chǎn)為1700萬(wàn)元，按10年攤銷(xiāo)，年攤銷(xiāo)費(fèi)為170萬(wàn)元。遞延資產(chǎn)為730萬(wàn)元，按5年攤銷(xiāo)，年攤銷(xiāo)費(fèi)為146萬(wàn)元。無(wú)形及遞延資產(chǎn)攤銷(xiāo)計(jì)算見(jiàn)表10所示。(3)修理費(fèi)計(jì)算　　修理費(fèi)按年折舊額的50%計(jì)取，每年為1466萬(wàn)

14、元。,(4)借款利息計(jì)算　　長(zhǎng)期借款建設(shè)期利息計(jì)算見(jiàn)表11所示。生產(chǎn)期間應(yīng)計(jì)利息和匯兌損失計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。流動(dòng)資金借款利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，正常年份應(yīng)計(jì)利息3428萬(wàn)元。　　以第4年為例，財(cái)務(wù)費(fèi)用計(jì)算如下：　?、偻鈪R利息=21 498×9%=1935(萬(wàn)元)　　人民幣長(zhǎng)期借款利息=13 615×9.72%=1323(萬(wàn)元)　　流動(dòng)資金利息=2834×8.64%=245(萬(wàn)元)　　第4年利息支出為350

15、3萬(wàn)元。,②匯兌損失。由于項(xiàng)目沒(méi)有外匯收入，償還外匯借款是項(xiàng)目投產(chǎn)后以1∶6的比價(jià)購(gòu)買(mǎi)調(diào)劑外匯，按7年等額還本，故按建設(shè)期外幣借款總額可計(jì)算出匯兌總損失?！　?年匯兌總損失=3923×(6-5.48)=2040(萬(wàn)元)　　每年匯兌損失為291萬(wàn)元。　　總之，第4年財(cái)務(wù)費(fèi)用=3503+291=3794(萬(wàn)元)。,(5)其他費(fèi)用計(jì)算　　其他費(fèi)用是在制造費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用中扣除工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)、修理費(fèi)后的費(fèi)

16、用。為簡(jiǎn)化計(jì)算，該費(fèi)用按工資及福利費(fèi)的25%計(jì)取，每年約為798萬(wàn)元。　　土地使用稅每年為70萬(wàn)元?！　∑渌M(fèi)用共計(jì)每年為868萬(wàn)元。,表5 單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表,表6 總成本費(fèi)用估算表,表7 主要投入物和產(chǎn)出物使用價(jià)格依據(jù)表,表8 外購(gòu)原材料及燃料動(dòng)力費(fèi)用估算表,表9 固定資產(chǎn)折舊估算表,表10 無(wú)形及遞延資產(chǎn)折舊估算表,表11 借款還本付息計(jì)算表,3.3 利潤(rùn)總額及分配,利潤(rùn)總額及分配估算見(jiàn)表12所示。利潤(rùn)總額

17、正常年份為8916萬(wàn)元。所得稅按利潤(rùn)總額的33%計(jì)取，盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤(rùn)的10%和5%計(jì)取。,表12 損益表,3.4 財(cái)務(wù)盈利能力分析,(1)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)見(jiàn)表13所示，根據(jù)表13計(jì)算以下財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)：　　所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)為13.938%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%時(shí))為4292萬(wàn)元；所得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為18.17%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%時(shí))為17 800萬(wàn)元。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率均

18、大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，說(shuō)明盈利能力滿(mǎn)足了行業(yè)最低要求；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的。,所得稅后的投資回收期為8.7年(含建設(shè)期)，所得稅前的投資回收期為7.9年(含建設(shè)期)，均小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期10.3年，這表明項(xiàng)目投資能按時(shí)收回?！　∪客顿Y的累計(jì)凈現(xiàn)金流量圖見(jiàn)圖1所示?！　?2)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表(自有資金)見(jiàn)表14所示。根據(jù)表14計(jì)算以下指標(biāo)：　　自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為18.02%?！　∽杂匈Y金財(cái)務(wù)凈

19、現(xiàn)值(iC=12%)為7350萬(wàn)元。,(3)根據(jù)損益表和固定資產(chǎn)投資估算表計(jì)算以下指標(biāo)：投資利潤(rùn)率=年利潤(rùn)總額/總投資×100%　　　=8916/(42 542+2127+4317+7084)×100%　　　=16%　　投資利稅率=年利稅總額/總投資×100%　　　=(8916+2689)/(42 542+2127+4317+7084)×100%　　　=21%　　單位投資對(duì)國(guó)

20、家積累的貢獻(xiàn)水平達(dá)到了本行業(yè)的平均水平。,表13 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）,圖1　累計(jì)凈現(xiàn)金流量圖,表14 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）,3.5 清償能力分析,清償能力分析是通過(guò)對(duì)“借款還本付息計(jì)算表”、“資金來(lái)源與運(yùn)用表”、“資產(chǎn)負(fù)債表”的計(jì)算，考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)狀況及償債能力，并計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期?！　≠Y金來(lái)源與運(yùn)用計(jì)算見(jiàn)表15所示。資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標(biāo)計(jì)算

21、見(jiàn)表16所示。　　償還借款的資金來(lái)源，本案例為簡(jiǎn)化計(jì)算，在還款期間將未分配利潤(rùn)、折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)全部用來(lái)還款，但在進(jìn)行實(shí)際項(xiàng)目的還款計(jì)算時(shí)，可根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況確定。,外匯按7年等額還本計(jì)算利息。固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還，在投產(chǎn)后按最大償還能力計(jì)算還本付息?！　」潭ㄙY產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期(從借款開(kāi)始年算起)為7.3年(見(jiàn)表11所示)，能滿(mǎn)足貸款機(jī)構(gòu)要求的期限，項(xiàng)目具有償債能力。,表15 資金來(lái)源與運(yùn)用表,表16 資產(chǎn)負(fù)債表,3.6

22、 不確定性分析,該項(xiàng)目作了所得稅前全部投資的敏感性分析?；痉桨肛?cái)務(wù)內(nèi)部收益率為17.23%，投資回收期從建設(shè)期算為7.9年，均滿(mǎn)足財(cái)務(wù)基準(zhǔn)值的要求?？紤]項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中一些不確定因素的變化，分別對(duì)固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)成本、銷(xiāo)售收入作了提高10%和降低10%的單因素變化對(duì)內(nèi)部收益率、投資回收期影響的敏感性分析。　　敏感性分析見(jiàn)表17所示。,3.6.1 敏感性分析,可以看出，各因素的變化都不同程度地影響內(nèi)部收益率及投資回收期，其中銷(xiāo)售收

23、入的提高或降低最為敏感，經(jīng)營(yíng)成本次之。敏感性分析圖見(jiàn)圖2所示。 　　從圖2中可以看出，銷(xiāo)售收入和經(jīng)營(yíng)成本對(duì)基準(zhǔn)方案內(nèi)部收益率的影響曲線(xiàn)與財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的交點(diǎn)(臨界點(diǎn))分別為銷(xiāo)售收入降低約11%和經(jīng)營(yíng)成本提高約17%時(shí)，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率才低于基準(zhǔn)收益率的水平，方案變得不可行。,表17 財(cái)務(wù)敏感性分析表,圖2 敏感性分析圖,以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)(BEP)進(jìn)行分析，其計(jì)算式為：盈虧平衡點(diǎn)(BEP) =年固定總成本/(年

24、產(chǎn)品銷(xiāo)售收入-年可變成本-年銷(xiāo)售稅金及附加)×100%　　　　=5587/(35 420-18 228-2689)×100%　　　　=39%　　計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目只要達(dá)到設(shè)計(jì)能力的39%，也就是年產(chǎn)量達(dá)到0.90萬(wàn)t，企業(yè)就可以保本。由此可見(jiàn)，該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小。盈虧平衡圖見(jiàn)圖3所示。,3.6.2 盈虧平衡分析,從上述財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)看，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，投資回收期低于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期，借款償還期能

25、滿(mǎn)足貸款機(jī)構(gòu)的要求。從敏感性分析看，項(xiàng)目具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此，項(xiàng)目從財(cái)務(wù)上講是可行的。,圖3 盈虧平衡圖,4 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),(1)轉(zhuǎn)移支付的處理　　以下三項(xiàng)費(fèi)用均屬?lài)?guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，不作為項(xiàng)目的費(fèi)用。　?、僭擁?xiàng)目引進(jìn)的設(shè)備、材料按國(guó)家規(guī)定繳納的關(guān)稅及增值稅；　?、谠擁?xiàng)目固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)無(wú)實(shí)質(zhì)性的費(fèi)用支出；,4.1 效益和費(fèi)用的調(diào)整,4.1.1 效益和費(fèi)用范圍的調(diào)整,③該項(xiàng)目銷(xiāo)售稅金及附加和土地使

26、用稅。(2)間接效益和間接費(fèi)用的計(jì)算　　該項(xiàng)目引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，通過(guò)技術(shù)培訓(xùn)、人才流動(dòng)、技術(shù)推廣和擴(kuò)散，整個(gè)社會(huì)都將受益。這種效果在影子價(jià)格中沒(méi)有得到反映，理應(yīng)計(jì)為項(xiàng)目的間接效益，但由于計(jì)量困難，只作定性描述。,涉及外匯與人民幣換算時(shí)以影子匯率代替官方匯率及對(duì)主要投入物和產(chǎn)出物用影子價(jià)格代替財(cái)務(wù)價(jià)格等，將導(dǎo)致效益與費(fèi)用數(shù)值的變化。因此，在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，對(duì)效益和費(fèi)用調(diào)整的項(xiàng)目分述如下：(1)投資調(diào)整　　建設(shè)投資由42 542

27、萬(wàn)元調(diào)到36 309萬(wàn)元。　?、俳ㄖこ藤M(fèi)用的調(diào)整。 　?、谠O(shè)備購(gòu)置費(fèi)的調(diào)整。 　?、郯惭b工程費(fèi)用調(diào)整。,4.1.2 效益和費(fèi)用數(shù)值的調(diào)整,④其他費(fèi)用的調(diào)整。 　?、萦捎诓捎昧擞白觾r(jià)格，需扣除設(shè)備材料漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。調(diào)整后的分年投資計(jì)劃見(jiàn)表18所示。 　?、蘖鲃?dòng)資金的調(diào)整。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)投資調(diào)整計(jì)算見(jiàn)表19所示。(2)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的調(diào)整 　?、偻赓?gòu)原料A為非外貿(mào)貨物，該種貨物只要發(fā)揮原有項(xiàng)目生產(chǎn)能力就能滿(mǎn)足供應(yīng)，所以按其可變成本進(jìn)

28、行分解，以確定原料A的影子價(jià)格。原料A的單位可變成本和調(diào)整后的耗用金額見(jiàn)表20。,②原料B為外貿(mào)貨物，到岸價(jià)為447美元/噸，由于項(xiàng)目地處港口，運(yùn)費(fèi)忽略不計(jì)，貿(mào)易費(fèi)用率為6%，故用影子價(jià)格計(jì)算的費(fèi)用為：447×5.92×1.06　=2805(元/t)?！　、墼螪為非外貿(mào)貨物，且為長(zhǎng)線(xiàn)產(chǎn)品，經(jīng)測(cè)算影子價(jià)格換算系數(shù)為0.91，按其計(jì)算的費(fèi)用為：2400×0.91=2184(元/t)?！　、茈娰M(fèi)按電力影子價(jià)

29、格0.2181元／(kW·h)進(jìn)行調(diào)整。,⑤外購(gòu)燃料煤的調(diào)整。項(xiàng)目所用動(dòng)力煤熱值為5000kcal/kg，且項(xiàng)目距供煤?jiǎn)挝惠^近，故直接用項(xiàng)目所在城市煤的影子價(jià)格133.05元/t(含貿(mào)易費(fèi)用)計(jì)算煤的費(fèi)用。　?、奁渌黜?xiàng)不予調(diào)整?！　?guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用調(diào)整計(jì)算見(jiàn)表21所示。,(3)銷(xiāo)售收入的調(diào)整　　N產(chǎn)品為外貿(mào)貨物，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均屬緊俏產(chǎn)品，如果不建該項(xiàng)目，我國(guó)還需進(jìn)口。根據(jù)外貿(mào)貨物的定價(jià)原則，應(yīng)按替代進(jìn)口產(chǎn)品影子價(jià)格

30、的確定方法確定產(chǎn)品的影子價(jià)格，其確定方法為：“替代進(jìn)口產(chǎn)品的影子價(jià)格等于原進(jìn)口貨物的到岸價(jià)格乘以影子匯率，加港口到用戶(hù)的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用，再減去擬建項(xiàng)目到用戶(hù)的運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用。具體用戶(hù)難以確定時(shí)，可按到岸價(jià)計(jì)算?！庇捎谠擁?xiàng)目難以確定具體用戶(hù)，所以N產(chǎn)品的影子價(jià)格是按近幾年進(jìn)口這種產(chǎn)品的到岸價(jià)，并考慮其變化趨勢(shì)確定的。,每噸到岸價(jià)為2300美元，計(jì)算公式為:　　N產(chǎn)品的影子價(jià)格=到岸價(jià)×影子匯率　　　　=2300

31、15;5.92　　　　=13 616(元/t) 　　國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)銷(xiāo)售收入調(diào)整計(jì)算見(jiàn)表22所示。,表18 調(diào)整后分年投資計(jì)劃,表19 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)投資調(diào)整計(jì)算表,表20 原料A分解成本計(jì)算表（可變成本）,表21 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用調(diào)整計(jì)算表,表22 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)銷(xiāo)售收入調(diào)整計(jì)算表,根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制全部投資國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表(見(jiàn)表23所示)和國(guó)內(nèi)投資國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表(見(jiàn)表24所示)，由經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量

32、表計(jì)算如下指標(biāo)：　　(1)全部投資的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(EIRR)等于15.63%，大于社會(huì)折現(xiàn)率12%，說(shuō)明項(xiàng)目是可以考慮接受的。,4.2 國(guó)民經(jīng)濟(jì)盈利能力分析,(2)在社會(huì)折現(xiàn)率為12%時(shí)，全部投資的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為8192萬(wàn)元，說(shuō)明國(guó)家為這個(gè)項(xiàng)目付出代價(jià)后，除得到符合社會(huì)折現(xiàn)率的社會(huì)盈余外，還可以得到8192萬(wàn)元現(xiàn)值的超額社會(huì)盈余，所以該項(xiàng)目是可以考慮接受的?！　?3)國(guó)內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率為18.09%，大于社會(huì)折現(xiàn)率12%?！?/p>

33、　(4)國(guó)內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值(is=12%)為9355萬(wàn)元。,表23 國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表（全部投資）,表24 國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表（國(guó)內(nèi)投資）,為進(jìn)行外匯流量分析，計(jì)算外匯凈現(xiàn)值和節(jié)匯成本指標(biāo)，編制了生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品國(guó)內(nèi)資源流量表(見(jiàn)表25所示)和經(jīng)濟(jì)外匯流量表(見(jiàn)表26所示)，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品所投入的國(guó)內(nèi)資源現(xiàn)值為104 135萬(wàn)元。生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)外匯凈現(xiàn)值為19 001萬(wàn)美元?！　〗?jīng)濟(jì)節(jié)匯成本=104

34、135/19 001=5.48(元/美元)　　經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本5.48元/美元小于影子匯率1美元=5.92元，說(shuō)明該產(chǎn)品替代進(jìn)口對(duì)國(guó)家是有利的。,4.3 經(jīng)濟(jì)外匯流量分析,(1)敏感性分析　　即對(duì)固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和銷(xiāo)售收入分別作了提高和降低10%的單因素變化的敏感性分析。這些因素的變化都對(duì)內(nèi)部收益率有一定影響，敏感性分析見(jiàn)表27所示?！　「鶕?jù)敏感性分析表繪制的敏感性分析圖見(jiàn)圖4所示?！　∮蓤D4可求出內(nèi)部收益率達(dá)到臨界點(diǎn)時(shí)某種

35、允許變化的最大幅度。這說(shuō)明該項(xiàng)目是能夠承受一定風(fēng)險(xiǎn)的。,4.4 不確定性分析,(2)概率分析　　設(shè)該項(xiàng)目投資不變，預(yù)測(cè)在生產(chǎn)期銷(xiāo)售收入、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用可能會(huì)發(fā)生變化，其概率分析情況見(jiàn)表28、圖5所示。　　下面列出凈現(xiàn)值的累計(jì)概率表(表28)及凈現(xiàn)值累計(jì)概率圖(圖5)?！　∮杀?8和圖5可以得凈現(xiàn)值小于零的概率為0.31，從而可計(jì)算出凈現(xiàn)值大于和等于零的概率為：P（NPV≥0）=1-P（NPV＜0)=1-0.31=0.69,根據(jù)以

36、上的計(jì)算結(jié)果,該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值為0.86億元,凈現(xiàn)值大于和等于零的概率為0.69。期望值的計(jì)算見(jiàn)圖6所示。 　　由上述國(guó)民經(jīng)濟(jì)盈利能力分析可以看出，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)效益是好的，全部投資的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率大于社會(huì)折現(xiàn)率，全部投資的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值大于零，經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本小于影子匯率，所以從國(guó)民經(jīng)濟(jì)角度看項(xiàng)目也是可行的。,表27 敏感性分析表,圖4 敏感性分析圖,表28 累計(jì)概率表,圖5 累計(jì)概率圖,圖6 期望值計(jì)算圖,5 評(píng)價(jià)結(jié)論,財(cái)務(wù)評(píng)

37、價(jià)全部投資內(nèi)部收益率為17.23%，大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率12%；投資回收期從建設(shè)期算起為7.9年,小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期10.3年；國(guó)內(nèi)借款償還期從借款年算起為7.3年，能滿(mǎn)足借款條件。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)全部投資內(nèi)部收益率為15.63%，大于社會(huì)折現(xiàn)率12%；全部投資的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為8192萬(wàn)元；經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本5.48元/美元，小于影子匯率5.92元/美元。　　從以上主要指標(biāo)看，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)效益均較好，而且生產(chǎn)的產(chǎn)品是國(guó)家急需的，所以項(xiàng)

38、目是可以接受的。,6 主要方案比較,在可行性研究經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)過(guò)程中進(jìn)行了多方案比較，其中有兩個(gè)主要方案可供選擇：一個(gè)方案為主要技術(shù)和設(shè)備從國(guó)外引進(jìn)；另一個(gè)方案為全部選用國(guó)產(chǎn)設(shè)備?！　∵@兩個(gè)方案各有優(yōu)缺點(diǎn)，引進(jìn)設(shè)備方案技術(shù)先進(jìn)、設(shè)備性能好，特別對(duì)污染物的泄漏處理比國(guó)產(chǎn)設(shè)備方案要好，產(chǎn)品質(zhì)量也較國(guó)產(chǎn)設(shè)備方案有保障，但銷(xiāo)售價(jià)格略高些，設(shè)備購(gòu)置費(fèi)比全部選用國(guó)產(chǎn)設(shè)備方案要高。根據(jù)兩個(gè)方案的具體條件，進(jìn)行了財(cái)務(wù)的全部經(jīng)濟(jì)因素的全面比較。　　其各方案

39、計(jì)算數(shù)據(jù)如表29所示。,用以上數(shù)據(jù)分別對(duì)兩個(gè)方案編制財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)，分別計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，引進(jìn)設(shè)備方案為17.72%，國(guó)產(chǎn)設(shè)備方案為18.29%，這兩個(gè)指標(biāo)均大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率(iC)12%，仍不能確定誰(shuí)是最優(yōu)方案，還應(yīng)采用差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行計(jì)算比較。差額投資現(xiàn)金流量計(jì)算見(jiàn)表30所示?！　谋?0看出，差額投資內(nèi)部收益率ΔFIRR為15.03%，大于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率(iC)12%。這時(shí)，以投資大的方案為優(yōu)，因而選擇了