我國外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.pdf

1、外匯儲備是一國國際儲備中最重要的部分，它的規(guī)?？刂坪徒Y(jié)構(gòu)優(yōu)化研究近些年受到各國政府和國際金融機構(gòu)的普遍關(guān)注。隨著我國國際經(jīng)常賬戶和資本賬戶連續(xù)多年的雙順差，目前，我國外匯儲備存量穩(wěn)居世界第一且增長預期明顯。在外匯儲備規(guī)模目前不可控的情況下，通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)來降低高規(guī)模所引發(fā)的市場風險是一種符合實際的選擇。外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要為：幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我國外匯儲備結(jié)構(gòu)問題突出表現(xiàn)在：過多的持有美元幣種而忽略了其他一些高價值幣種；傾向于持有國債和

2、長期債，而忽略了股權(quán)和公司債的投資。2005年人民幣匯改以來，美元兌人民幣持續(xù)貶值。特別是2007年美國爆發(fā)次貸金融危機，2009年歐洲又引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，世界兩大經(jīng)濟體連續(xù)發(fā)生的金融經(jīng)濟危機造成全球經(jīng)濟前景很不樂觀，進一步增加了我國巨額外匯儲備面臨縮水的風險?；谖覈鈪R儲備面臨的內(nèi)外部環(huán)境，對其進行優(yōu)化研究富有現(xiàn)實意義。
　　 本文借鑒馬克維茨投資組合理論，用CVaR代替方差來改進投資組合的風險計量，建立了Mean-CVaR

3、外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化一般模型。在幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析中，本文采用無拋補利率平價方法計算貨幣收益率，劃分靜態(tài)風險制度，并分別計算出基于外匯儲備職能約束下各儲備幣種最低配置的靜態(tài)與動態(tài)優(yōu)化結(jié)構(gòu)。對于美元儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，仍然采用儲備貨幣結(jié)構(gòu)優(yōu)化的模型及相應(yīng)方法，唯一不同的是美元資產(chǎn)的最低限制僅為不允許賣空操作。
　　 最后，通過對外匯儲備靜態(tài)與動態(tài)結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)果分析，結(jié)合各儲備貨幣或資產(chǎn)的實際狀況，為我國外匯儲備結(jié)構(gòu)提出調(diào)整建議。幣種方面：應(yīng)