論管理層收購(gòu)后的公司控制權(quán).pdf

1、管理層收購(gòu)(MBO)作為一種靈活便利的所有權(quán)轉(zhuǎn)換形式和可行的融資方式曾在我國(guó)2002年-2006年間的國(guó)有企業(yè)改制中占據(jù)了重要地位。然而管理層收購(gòu)旋即在我國(guó)引發(fā)了極為敏感而激烈的爭(zhēng)議。管理層收購(gòu)的收購(gòu)主體、定價(jià)、資金來(lái)源等問(wèn)題一時(shí)間吸引眼球，但真正決定管理層收購(gòu)成敗的卻是掌握企業(yè)完全控制權(quán)后的管理層如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的提高。然而人們只是不斷的質(zhì)疑層出不窮的管理層收購(gòu)案例，卻鮮有人關(guān)注成千上萬(wàn)已經(jīng)發(fā)生了管理層收購(gòu)的企業(yè)狀況，甚至用這些企業(yè)的

2、狀況去檢驗(yàn)之前的爭(zhēng)論或者為正在進(jìn)行的爭(zhēng)論提供佐證的人都沒(méi)有。因此，筆者不談管理層收購(gòu)中最有爭(zhēng)議性也是最容易吸引眼球的話題，而是關(guān)注那些已經(jīng)發(fā)生過(guò)管理層收購(gòu)的公司的狀況。本文無(wú)意繼續(xù)爭(zhēng)論管理層收購(gòu)本身是否恰當(dāng)及其在操作過(guò)程中的問(wèn)題，而是針對(duì)管理層收購(gòu)已經(jīng)在我國(guó)產(chǎn)生的實(shí)際而深遠(yuǎn)的影響的現(xiàn)狀，進(jìn)行公司控制權(quán)層面的現(xiàn)實(shí)考察。 在我國(guó)，管理層在以較低代價(jià)受讓國(guó)有股份后即可獲得目標(biāo)公司的控制性股權(quán)。而之前管理層在進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)之前已經(jīng)是目標(biāo)公

3、司的高級(jí)管理人員，甚至可能由于國(guó)有大股東的虛位已形成內(nèi)部人控制的局面。于是管理層在公司中不論是在經(jīng)營(yíng)管理層面，還是在股權(quán)層面，都已經(jīng)占據(jù)了事實(shí)和法律上的優(yōu)勢(shì)，管理層在公司中的控制優(yōu)勢(shì)從未如此強(qiáng)勢(shì)過(guò)。而公司控制權(quán)理論中所說(shuō)的控制權(quán)，要么來(lái)自法律直接安排要么源自制度罅隙，管理層恰恰壟斷了控制權(quán)的這兩種來(lái)源。我國(guó)現(xiàn)行的公司法律制度卻仍然沒(méi)有對(duì)如何應(yīng)對(duì)這種強(qiáng)勢(shì)的控制權(quán)提供有效解決途徑，因此本文從公司控制權(quán)的理論出發(fā)，試圖探討一種能有效制約這種強(qiáng)