論公司債券持有人利益保護制度之完善.pdf

1、2007年全國金融工作會議后,債市發(fā)展提速,全年以企業(yè)為主體的發(fā)行人發(fā)行各類債券的總量已達5712.28億元,超過同期股票市場企業(yè)通過IPO發(fā)行所獲得的4469.96億元融資額。公司債券市場的蓬勃發(fā)展可以緩解公司融資難的問題,為企業(yè)的中長期發(fā)展提供可靠的資金支持;可以為社會保險基金以及普通公民的投資提供新的途徑,有利于消除股市、樓市泡沫,促進金融市場的穩(wěn)定和繁榮。公司債券作為一個市場化的投資品種,存在著諸多風(fēng)險。公司債券的信用風(fēng)險并非投

2、資者個人所能預(yù)見,其預(yù)防和控制不僅關(guān)系著債券投資者的利益,更影響到一國金融市場的繁榮和穩(wěn)定。
　　國外公司債券持有人利益保護在理論研究上,分為利益相關(guān)者理論和公司社會責(zé)任理論兩個派別。在實踐中,在英美法系國家中主要通過債券受托管理人制度來保護公司債券投資人的利益,而在大陸法系國家,公司債券持有人會議制度是實現(xiàn)公司債券持有人保護的重要舉措。英美法系的債券受托管理人制度和大陸法系的公司債券持有人會議制度各有其優(yōu)點和局限性。最佳的債券持

3、有人利益保護的制度設(shè)計是把債券持有人會議制度和債券信托制度有機結(jié)合起來,創(chuàng)設(shè)一個集二者優(yōu)勢于一體的制度,利用這兩種制度的互補性,在信托制度下,受托人可對公司日常的經(jīng)營行為進行監(jiān)督,而重大事項則可召集債權(quán)人會議進行表決,以保護公司債券持有人的整體利益。
　　我國公司債券發(fā)行的主體、條件、用途和程序不同于以往發(fā)行的企業(yè)債券,《公司債券發(fā)行試點辦法》對公司債券在定價、擔(dān)保、利率、發(fā)行程序方面,均較企業(yè)債有較大突破。然而提高發(fā)債效率,降低

4、發(fā)債門檻的同時,公司債券的風(fēng)險遠(yuǎn)高于企業(yè)債券。盡管《試點辦法》引入了英美法系的債券受托管理人制度和大陸法系的債券持有人會議制度,但該兩項公司債券投資者利益保護仍屬于試點階段,尚缺乏可操作性強的法律制度保障,很多關(guān)鍵性的制度設(shè)計仍有待于我們共同完善。本文將試著對公司債券持有人利益保護法律制度提出一些建議。
　　債券受托管理人與債券持有人會議兩制度同屬市場化債券風(fēng)險管理方式,需要債券投資者的積極參與。若要兩制度發(fā)揮應(yīng)有作用,必須要考慮

5、到債券持有人參與債券風(fēng)險管理的動力,即風(fēng)險大小,風(fēng)險控制的難易程度,參與公司債券風(fēng)險管理的收益與成本之比。應(yīng)當(dāng)明晰受托管理人和債券持有人會議的權(quán)責(zé),采用最簡單、透明又有效的方式操作,并在制度實際運行中盡量降低制度成本,文中建議正是依此原則展開。
　　本文分為四個部分。
　　第一部分是公司債券風(fēng)險分析與風(fēng)險防范的意義,包括:公司債券風(fēng)險分析,公司債券與企業(yè)債券風(fēng)險比較,完善公司債券持有人利益保護機制的意義。
　　第二部分

6、是公司債券持有人利益保護制度國際比較,包括:公司債券持有人利益保護的理論依據(jù),國外公司債券持有人利益保護制度概述,兩大法系債券持有人利益保護制度評析。
　　第三部分是我國公司債券持有人利益保護制度評析,包括:我國公司債券持有人利益保護制度的歷史沿革,我國現(xiàn)行公司債持有人利益保護制度,我國現(xiàn)行公司債持有人利益保護制度之不足。
　　第四部分是完善債券持有人保護制度的設(shè)想,包括:完善債券持有人保護制度的總體思路,完善債券持有人會議