并購事件對(duì)債券持有人的財(cái)富效應(yīng)研究.pdf

1、近年來,國內(nèi)并購市場(chǎng)景象如火如荼。與此同時(shí),債券成為不少上市公司又一重要融資工具,債券市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大。從國外的理論研究和實(shí)證分析文獻(xiàn)看,并購事件對(duì)債券持有人財(cái)富效應(yīng)的研究較為豐富,而國內(nèi)這方面的文獻(xiàn)屈指可數(shù)。因此本文的主要意義在于豐富該領(lǐng)域的研究成果。
　　本文就國內(nèi)外有關(guān)債權(quán)人財(cái)富效應(yīng)的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理。在此基礎(chǔ)上,研究并購事件對(duì)債券持有人的財(cái)富效應(yīng)及其影響因素,以及股東和債券持有人財(cái)富的再分配效應(yīng)。具體而言,本文以2008年1

2、月到2012年12月,172個(gè)A股上市公司債券為樣本,以并購交易首次公告日為事件日,采用事件研究方法,根據(jù)市場(chǎng)模型法得到的累計(jì)超額收益率(CAR)衡量并購事件對(duì)債券持有人的財(cái)富效應(yīng)。實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),并購對(duì)債券持有人產(chǎn)生正的財(cái)富效應(yīng),且該影響僅在并購事件公告日前30日或20日的時(shí)間區(qū)間內(nèi)較為顯著。另外,本文通過構(gòu)建計(jì)量模型探討并購對(duì)債券持有人財(cái)富效應(yīng)的影響因素,以及并購事件是否導(dǎo)致財(cái)富再分配效應(yīng)。分析結(jié)果表明,并購公司企業(yè)性質(zhì)、籌資能力等因