異質(zhì)性研發(fā)投資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的影響機(jī)理研究——基于融資約束視角.pdf

1、在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入中高速軌道的“新常態(tài)”背景下，通過(guò)依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)率長(zhǎng)期持續(xù)性的增長(zhǎng)，才能有效地加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，不能僅僅簡(jiǎn)單地以增加研發(fā)投入或者促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資為手段，還要關(guān)注創(chuàng)新投入的質(zhì)量和效率。已有相關(guān)理論及實(shí)證研究主要關(guān)注研發(fā)投資總量對(duì)生產(chǎn)率提升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，但沒(méi)有基于研發(fā)投資異質(zhì)性的視角、通過(guò)考慮不同資金主體功能差異以及不同類型研發(fā)投資對(duì)生產(chǎn)率作用的

2、互補(bǔ)性，來(lái)研究研發(fā)投資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能產(chǎn)生的影響，本文將對(duì)此進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)充研究。
　　首先，本文將研發(fā)投資劃分為研究型投資與試驗(yàn)開(kāi)發(fā)型投資，深入到融資特性和對(duì)生產(chǎn)率作用機(jī)制兩個(gè)層面，對(duì)研發(fā)投資異質(zhì)性的內(nèi)涵進(jìn)行界定和揭示，并將這種異質(zhì)性納入熊彼特增長(zhǎng)模型的理論框架，用數(shù)理模型來(lái)闡釋融資約束下異質(zhì)性研發(fā)投資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的影響機(jī)理。在Aghion et al.(2005，2010)模型基礎(chǔ)上，本文一方面在其中加入短期投資的

3、流動(dòng)性沖擊問(wèn)題，并考慮了兩種研發(fā)投資融資特性的差異，通過(guò)求解和比較金融市場(chǎng)完全與不完全條件下研究型投資與試驗(yàn)開(kāi)發(fā)型投資邊際技術(shù)替代率的變化和企業(yè)家在兩種類型研發(fā)投資間的資金配置結(jié)果，來(lái)分析融資約束下不同外部資金渠道對(duì)企業(yè)兩種類型研發(fā)投資比例產(chǎn)生的影響;另一方面借鑒Kemfert(1998)提出的嵌套CSE模型的做法，基于研究型投資活動(dòng)與試驗(yàn)開(kāi)發(fā)型投資活動(dòng)對(duì)生產(chǎn)率作用機(jī)制的差異，將二者對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率增長(zhǎng)影響的互補(bǔ)性加入Aghion et a

4、l.(2005，2010)模型對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的設(shè)定中，通過(guò)求解兩種類型研發(fā)投資及二者比例對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的一階導(dǎo)數(shù)結(jié)果和二階邊際效應(yīng)結(jié)果，并結(jié)合第一步融資約束對(duì)二者比例的影響結(jié)果，從而來(lái)研究融資約束下異質(zhì)性研發(fā)投資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的影響機(jī)理。通過(guò)數(shù)理模型的求解發(fā)現(xiàn):金融發(fā)展水平較低導(dǎo)致的企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資比例變化會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)向影響，且政府研發(fā)補(bǔ)貼的作用是否有效依賴于金融發(fā)展水平的高低。這一理論研究拓展了以研發(fā)投資作為技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

5、決定因素的熊彼特增長(zhǎng)模型，彌補(bǔ)了該類模型主要考慮研發(fā)投資規(guī)模影響、而忽略了因研發(fā)投資異質(zhì)性引起的研發(fā)投資結(jié)構(gòu)變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的不足。
　　其次，基于中國(guó)金融發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合兩種研發(fā)投資融資特性的差異和不同外部資金渠道在完整研發(fā)鏈條中對(duì)不同階段資金配置的功能優(yōu)勢(shì)差異，通過(guò)歸納總結(jié)分析了中國(guó)企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資的融資約束問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資的融資約束問(wèn)題不是研發(fā)投資總量的絕對(duì)不足，而是金融功能發(fā)展不健全下內(nèi)部研究型投資與試驗(yàn)

6、開(kāi)發(fā)型投資的相對(duì)失衡;然后，使用Olley-Pakes方法測(cè)算了企業(yè)生產(chǎn)率，并利用廣義傾向得分匹配方法構(gòu)建了企業(yè)研發(fā)投資與生產(chǎn)率的廣義傾向得分匹配模型，通過(guò)數(shù)據(jù)擬合得到中國(guó)企業(yè)研發(fā)投資對(duì)生產(chǎn)率影響的特征事實(shí)，并基于多個(gè)維度企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資的現(xiàn)狀比較以及兩種類型異質(zhì)性研發(fā)投資對(duì)生產(chǎn)率作用機(jī)制的不同，從現(xiàn)象層面揭示中國(guó)企業(yè)研發(fā)投資與生產(chǎn)率有?！俺＠怼钡年P(guān)系事實(shí)的成因，認(rèn)為主要原因是企業(yè)兩種類型異質(zhì)性研發(fā)投資比例失衡。結(jié)合這兩點(diǎn)內(nèi)容，從現(xiàn)象

7、層面揭示了融資約束現(xiàn)實(shí)下異質(zhì)性研發(fā)投資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響以及影響的路徑。這一研究考慮了研發(fā)投資的異質(zhì)性以及其背后隱含的融資約束下外部資金渠道功能差異導(dǎo)致的兩種類型異質(zhì)性研發(fā)投資比例失衡問(wèn)題，拓展了關(guān)于研發(fā)投資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率影響的相關(guān)研究，彌補(bǔ)了已有研究?jī)H從直觀層面解釋中國(guó)研發(fā)投資與生產(chǎn)率關(guān)系悖論的不足。
　　最后，在實(shí)證分析中考慮了研發(fā)投資的異質(zhì)性，采用兩步分析法對(duì)理論模型闡釋的影響機(jī)理進(jìn)行了驗(yàn)證。第一步，使用面板回歸模型驗(yàn)

8、證了融資約束下不同外部資金渠道對(duì)企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資的影響效應(yīng)，并使用傾向得分匹配方法消除選擇性偏誤和內(nèi)生性問(wèn)題、對(duì)影響結(jié)果進(jìn)行了檢驗(yàn);第二步，使用廣義傾向得分匹配方法分別構(gòu)建了企業(yè)生產(chǎn)率與研究型投資的廣義傾向得分匹配模型和企業(yè)生產(chǎn)率與試驗(yàn)開(kāi)發(fā)型投資的廣義傾向得分匹配模型，通過(guò)估計(jì)兩種異質(zhì)性研發(fā)投資與企業(yè)生產(chǎn)率的劑量反應(yīng)函數(shù)和處理效應(yīng)函數(shù)，測(cè)度了融資約束下異質(zhì)性研發(fā)投資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率增長(zhǎng)的影響特征，從而驗(yàn)證了融資約束導(dǎo)致的企業(yè)異質(zhì)性研發(fā)投資