債務(wù)異質(zhì)性對(duì)投資行為的影響研究.pdf

1、中國經(jīng)濟(jì)目前處于轉(zhuǎn)型改革的關(guān)鍵時(shí)期，改善中國企業(yè)的投資現(xiàn)狀，提高投資效率已刻不容緩，而融資政策、尤其是債務(wù)融資，對(duì)投資行為的影響客觀存在且影響深刻，從債務(wù)融資角度探索其對(duì)投資行為的影響進(jìn)而指導(dǎo)實(shí)踐具有重要意義。學(xué)術(shù)界雖早已介入債務(wù)融資與投資行為的關(guān)系研究，結(jié)論卻并不一致，一些研究證明債務(wù)融資將加劇投資過度，另一些研究卻得出了完全相反的結(jié)論，還有一些研究表明債務(wù)融資將引發(fā)投資不足，這些研究的不同結(jié)果表明，僅從債務(wù)整體角度進(jìn)行研究還不夠全面

2、。近些年來，部分學(xué)者開始關(guān)注債務(wù)異質(zhì)性，但對(duì)異質(zhì)性的劃分主要集中在期限結(jié)構(gòu)上，整體來看，對(duì)債務(wù)異質(zhì)性與投資行為關(guān)系的研究還不夠全面，有待挖掘。
　　文章以中國上市公司2000-2015年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，采用實(shí)證研究方法，分別從債務(wù)期限異質(zhì)性和債務(wù)來源異質(zhì)性兩個(gè)角度研究了債務(wù)異質(zhì)性與投資行為的關(guān)系，研究所涉及的債務(wù)對(duì)總債務(wù)的解釋度達(dá)到了90％以上，其中，債務(wù)期限異質(zhì)性就長期債務(wù)和短期債務(wù)分別進(jìn)行了研究，債務(wù)來源異質(zhì)性則根據(jù)中國國

3、情基礎(chǔ)劃分為了經(jīng)營性債務(wù)和金融性債務(wù)，投資行為的定義也全面地包含了投資規(guī)模和投資不足、投資過度以及整體非效率投資。實(shí)證研究結(jié)果表明，長期債務(wù)、金融性債務(wù)均促進(jìn)了企業(yè)的投資規(guī)模擴(kuò)張并加劇了企業(yè)的非效率投資，短期債務(wù)、經(jīng)營性債務(wù)均抑制了企業(yè)的投資規(guī)模擴(kuò)張并減緩了企業(yè)的非效率投資，且相較而言，長期債務(wù)、金融性債務(wù)對(duì)非效率投資的促進(jìn)作用要強(qiáng)于短期債務(wù)、經(jīng)營性債務(wù)對(duì)非效率投資的抑制作用，這一結(jié)論經(jīng)過穩(wěn)健性回歸檢驗(yàn)得到了驗(yàn)證。文章末尾，通過分析實(shí)證