預算軟約束下國有企業(yè)非效率投資問題研究——以云南銅業(yè)股份有限公司為例.pdf

1、國有企業(yè)的改革一直是我國經濟體制改革的重點，自1990年以來大批的國有企業(yè)在改革的浪潮中退出了歷史的舞臺，國有企業(yè)的數量不斷下降。盡管國有企業(yè)的數量減少了，但由政府控股的大型國有企業(yè)在改革后，其資本市場的壟斷優(yōu)勢得到了進一步的加強，國有企業(yè)參與投資的項目也越來越多。2008年政府為應對經濟危機而出臺的“四萬億投資”政策為我國企業(yè)的投資發(fā)展注入了大量資本，國有企業(yè)的投資數額亦逐年劇增。然而國有企業(yè)的投資效率卻并不十分樂觀。由于我國國有企業(yè)

2、存在著明顯的預算軟約束現象，預算軟約束對投資效率的影響問題也得到了越來越多學者的關注，在此背景下，本文試圖通過文獻研究和案例研究相結合的方法來對這一問題進行探討。
　　本研究首先對國內外學者的研究文獻和理論從預算軟約束和非效率投資這兩個方面進行了梳理和回顧，并對預算軟約束如何導致企業(yè)非效率投資進行推導，以得出二者之間的影響機制，為論文后續(xù)的案例分析提供了理論支撐。其次，對我國企業(yè)的投資現狀進行了分析，通過相關數據的搜集和計算來分析

3、我國企業(yè)的投資效率:首先從宏觀角度對我國企業(yè)的整體投資效率進行分析，得出我國企業(yè)整體存在著高投資低效率的現狀；其次重點對我國國有企業(yè)的投資效率進行了分析，發(fā)現國有企業(yè)的非效率投資現象更為嚴重；最后對國有企業(yè)的預算軟約束現象進行了分析，主要對其表現形式以及對國有企業(yè)投資效率的影響進行了總結。本文在上述理論分析和現狀研究的基礎上，通過具體的案例對預算軟約束與國有企業(yè)的非效率投資進行進一步的分析。本文選取了老牌國企云南銅業(yè)作為案例企業(yè)，從云南

4、銅業(yè)可能存在非效率投資的動機、是否有充足的資金來源以支持其進行大規(guī)模的投資、其投資效率如何，同時將其與同行業(yè)的投資效率進行橫向對比分析等，來探討云南銅業(yè)是否在預算軟約束的影響下使其投資出現非效率投資的現象，進而導致企業(yè)的業(yè)績出現下滑。通過案例分析，得出結論：云南銅業(yè)存在著投資過度的非效率現象。在云南省政府打造千億企業(yè)的政策以及云銅自身千億計劃的戰(zhàn)略影響下，云南銅業(yè)進行了激進的多元化擴張，具體表現為大肆采購固定資產、購買多處礦產以及向房地

5、產企業(yè)進軍等，加上云銅管理層出現的巨額貪污等事件，都對云南銅業(yè)造成了不良影響，壓制了企業(yè)的健康發(fā)展。在低效率的投資決策和公司治理中，擴張并沒有將其再次推向公司發(fā)展的快車道，反而帶來了經營狀況惡化、連年虧損的后果。最后，提出了一些改革措施，希望通過政府、銀行以及企業(yè)等采取相應的措施來促使預算軟約束得到一定的硬化，進而提高國有企業(yè)的投資效率，改善國有企業(yè)高投資低效率的現狀。本文的創(chuàng)新之處在于：選擇了具體的案例企業(yè)，并以案例公司十年間的財務數