瑞茂通資產(chǎn)重組中的業(yè)績承諾與盈余管理案例分析.pdf

1、對交易資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)是重大資產(chǎn)重組活動中十分重要的一環(huán)，交易資產(chǎn)定價(jià)是否公允會在一定程度上影響重組活動的成敗。作為資產(chǎn)重組交易活動中的資產(chǎn)注入方往往對交易資產(chǎn)的情況有著更為全面和詳細(xì)的了解，比交易對方更清楚所交易資產(chǎn)的未來盈利能力，出于理性經(jīng)濟(jì)人的“逐利”目的，資產(chǎn)注入方可能會借虛增交易資產(chǎn)的價(jià)值來滿足自身的利益。為了規(guī)范交易資產(chǎn)定價(jià)行為，抑制重組方虛增標(biāo)的資產(chǎn)的評估價(jià)格，維護(hù)資本市場中廣大中小投資者的利益，監(jiān)管部門規(guī)定:上市公司采取

2、發(fā)行股票的方式購買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)針對交易資產(chǎn)未來的獲利情況作出盈利預(yù)測;在資產(chǎn)重組活動中對交易資產(chǎn)采用假設(shè)開發(fā)法等基于相關(guān)資產(chǎn)未來獲利情況的估值方法進(jìn)行定價(jià)評估的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重組活動完成后3年內(nèi)就相關(guān)資產(chǎn)的獲利情況在年度報(bào)告中予以披露。此外，監(jiān)管部門還規(guī)定，資產(chǎn)注入方應(yīng)當(dāng)與上市公司簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議，就注入資產(chǎn)盈利預(yù)測數(shù)與當(dāng)年年報(bào)披露的實(shí)際盈利數(shù)之間的差額對上市公司股東進(jìn)行補(bǔ)償。
　　上述監(jiān)管規(guī)定頒布以后，在我國資本市場并購

3、重組交易活動中的業(yè)績承諾現(xiàn)象蔚然成風(fēng)，業(yè)績承諾作為資本市場對資產(chǎn)重組活動中交易資產(chǎn)進(jìn)行二次定價(jià)的一項(xiàng)制度安排，得到越來越廣泛的運(yùn)用。根據(jù)萬得金融資訊終端的數(shù)據(jù)，自2009年至2016年滬深兩市共有637家上市公司發(fā)布過業(yè)績承諾公告。業(yè)績補(bǔ)償制度在促進(jìn)我國資本市場良性發(fā)展、緩解資產(chǎn)重組活動中交易資產(chǎn)定價(jià)失實(shí)、降低交易各方信息不對稱、維護(hù)廣大中小投資者利益等方面發(fā)揮了突出的作用。
　　信息不對稱使企業(yè)外部投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者不能

4、獲取關(guān)于企業(yè)經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的全部信息，企業(yè)需要將這些信息傳遞出去以幫助外部利益相關(guān)者作出決策，其中發(fā)布業(yè)績公告就是經(jīng)營者傳遞信號的一個重要手段。對于作出業(yè)績承諾的上市公司而言，及時披露重組盈利預(yù)測實(shí)現(xiàn)情況是證券監(jiān)管部門的強(qiáng)制要求。如果披露的報(bào)告顯示業(yè)績達(dá)到預(yù)測的業(yè)績要求，將傳遞給投資者公司遵守信譽(yù)、具有良好發(fā)展前景的信號，投資者會積極買入公司的股票，那么公司的股價(jià)也會水漲船高。而如果作出業(yè)績承諾的公司發(fā)布公告顯示經(jīng)營成果未達(dá)到當(dāng)初預(yù)

5、測的業(yè)績，則會引起投資者的負(fù)面評價(jià)，認(rèn)為公司經(jīng)營能力不行。如果公告業(yè)績與承諾業(yè)績相差太大，客觀表明重組時注入資產(chǎn)存在重大估值泡沫，這會給投資者的信心帶來重創(chuàng)。
　　業(yè)績承諾制度下企業(yè)經(jīng)營者為了實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績可能會對盈余狀況給予更多的關(guān)注，在此種形勢下，對業(yè)績承諾公司的盈余管理行為進(jìn)行研究，可以極大地豐富相關(guān)理論，也能為促進(jìn)資本市場相關(guān)制度的建設(shè)提供一些新的思路。本文在系統(tǒng)介紹相關(guān)理論基礎(chǔ)上，采用規(guī)范研究法、比較分析法、理論分析和案例

6、分析結(jié)合法等研究方法，在對國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)回顧的基礎(chǔ)上，以瑞茂通公司為案例，對重大資產(chǎn)重組業(yè)績承諾公司的盈余管理行為進(jìn)行了研究。瑞茂通于2012年通過重大資產(chǎn)重組完成上市，其大股東承諾注入資產(chǎn)2012-2014年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于3.77億元、4.44億元和4.89億元，若沒有達(dá)到，則大股東將采取支付股票的方式補(bǔ)償之間的差額。通過整理瑞茂通年報(bào)和注冊會計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，業(yè)績承諾期內(nèi)盈利與承諾數(shù)相比每一年都是精準(zhǔn)完成。

7、研究結(jié)果表明:業(yè)績承諾制度誘發(fā)了瑞茂通的盈余管理行為;業(yè)績承諾期內(nèi)的盈余管理使中小股東獲取短期利益;盈余管理使業(yè)績承諾達(dá)標(biāo)后年度中小股東的利益受損。
　　針對資產(chǎn)重組業(yè)績承諾中的盈余管理現(xiàn)象，本文提出以下幾點(diǎn)建議:(1)完善資產(chǎn)定價(jià)規(guī)則，保證交易對價(jià)的公允;(2)完善信息披露制度，降低信息不對稱程度;(3)完善業(yè)績承諾相關(guān)制度，限制企業(yè)盈余管理手段;(4)強(qiáng)化對業(yè)績承諾公司的監(jiān)管，識別重大影響項(xiàng)目;(5)完善對盈余管理的研究，突破