重大資產重組、機構投資者與盈余管理.pdf

1、上市公司的盈余管理行為一直是國內外研究的熱點，定向增發(fā)過程中的盈余管理行為更是倍受關注。自股權分置改革以來，我國上市公司的重大資產重組基本通過定向增發(fā)新股購買資產實施，那么重大資產重組過程中會存在盈余管理行為嗎?國內外研究認為機構投資者作為新興的股東群體，在持股規(guī)模、專業(yè)知識等方面具有較大的優(yōu)勢，能夠有效改善公司治理機制，緩解公司大股東和中小股東之間的代理沖突；然而在我國尚未成熟的資本市場背景下，機構投資者受特定盈利模式及雙重代理關系所

2、限，可能會存在短視行為，消極參與治理而更加注重獲得短期資本收益。
　　基于此，本文以重大資產重組事件為切入點，分析機構投資者在重大資產重組事件中的角色，是積極參與公司治理從而約束大股東的利益攫取行為，還是消極參與治理而更關注短期套利。
　　在委托-代理理論和公司治理理論的理論基礎上，本文總結了有關股票發(fā)行、大股東控制、重大資產重組與盈余管理的實證研究，分析了機構投資者自身的治理特點，以2008-2010年通過向大股東定向增發(fā)

3、新股實施重大資產重組的公司為研究對象，對重大資產重組過程中盈余管理的存在及動機、機構投資者對盈余管理的影響進行實證研究，可以發(fā)現：(1)上市公司在重大資產重組前存在明顯的負向盈余管理行為；(2)大股東的持股比例與重組之前的盈余管理程度顯著正相關；(3)機構投資者持股對于重組之前的盈余管理行為不具有顯著約束作用；(4)機構投資者持股與重組事件的短期資本收益顯著正相關。最后，本文結合研究結論，對健全公司治理機制以及發(fā)揮機構投資者的治理效用給