重大資產(chǎn)重組、機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理.pdf

1、上市公司的盈余管理行為一直是國(guó)內(nèi)外研究的熱點(diǎn)，定向增發(fā)過(guò)程中的盈余管理行為更是倍受關(guān)注。自股權(quán)分置改革以來(lái)，我國(guó)上市公司的重大資產(chǎn)重組基本通過(guò)定向增發(fā)新股購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)實(shí)施，那么重大資產(chǎn)重組過(guò)程中會(huì)存在盈余管理行為嗎?國(guó)內(nèi)外研究認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者作為新興的股東群體，在持股規(guī)模、專(zhuān)業(yè)知識(shí)等方面具有較大的優(yōu)勢(shì)，能夠有效改善公司治理機(jī)制，緩解公司大股東和中小股東之間的代理沖突；然而在我國(guó)尚未成熟的資本市場(chǎng)背景下，機(jī)構(gòu)投資者受特定盈利模式及雙重代理關(guān)系所

2、限，可能會(huì)存在短視行為，消極參與治理而更加注重獲得短期資本收益。
　　基于此，本文以重大資產(chǎn)重組事件為切入點(diǎn)，分析機(jī)構(gòu)投資者在重大資產(chǎn)重組事件中的角色，是積極參與公司治理從而約束大股東的利益攫取行為，還是消極參與治理而更關(guān)注短期套利。
　　在委托-代理理論和公司治理理論的理論基礎(chǔ)上，本文總結(jié)了有關(guān)股票發(fā)行、大股東控制、重大資產(chǎn)重組與盈余管理的實(shí)證研究，分析了機(jī)構(gòu)投資者自身的治理特點(diǎn)，以2008-2010年通過(guò)向大股東定向增發(fā)

3、新股實(shí)施重大資產(chǎn)重組的公司為研究對(duì)象，對(duì)重大資產(chǎn)重組過(guò)程中盈余管理的存在及動(dòng)機(jī)、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)盈余管理的影響進(jìn)行實(shí)證研究，可以發(fā)現(xiàn)：(1)上市公司在重大資產(chǎn)重組前存在明顯的負(fù)向盈余管理行為；(2)大股東的持股比例與重組之前的盈余管理程度顯著正相關(guān)；(3)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于重組之前的盈余管理行為不具有顯著約束作用；(4)機(jī)構(gòu)投資者持股與重組事件的短期資本收益顯著正相關(guān)。最后，本文結(jié)合研究結(jié)論，對(duì)健全公司治理機(jī)制以及發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的治理效用給