資產(chǎn)重組與盈余質(zhì)量—基于掏空、支持視角的實(shí)證研究.pdf

1、隨著資產(chǎn)重組在資本市場(chǎng)上日益活躍，國(guó)內(nèi)外對(duì)上市公司資產(chǎn)重組行為背后的動(dòng)機(jī)以及重組績(jī)效的研究越來(lái)越多。國(guó)外針對(duì)資產(chǎn)重組動(dòng)因的研究比較早，所形成的理論已經(jīng)比較成熟，比如協(xié)同效應(yīng)理論、委托代理理論等等。但國(guó)內(nèi)很多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，由于歷史原因以及制度和法律的差異，西方的很多理論無(wú)法解釋我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組現(xiàn)象，這就促使我們探究我國(guó)資產(chǎn)重組的內(nèi)在動(dòng)因。以往的研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的上市公司股權(quán)集中度比較高，“一股獨(dú)大”較為普遍，在缺乏相應(yīng)監(jiān)管和制約的情況下

2、，資產(chǎn)重組很容易就成為控股股東為滿(mǎn)足實(shí)現(xiàn)某種目的而采用的一種資本運(yùn)作方式。歸納以前學(xué)者所做的研究，本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)資產(chǎn)重組行為主要有以下特征：(1)我國(guó)的資產(chǎn)重組大多發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間，重組的目的是為了掏空公司，而不是為了提高公司績(jī)效；(2)相當(dāng)多的資產(chǎn)重組是圍繞“保殼、配股、增發(fā)”等目的進(jìn)行的，即控股股東為了保住“殼資源”或滿(mǎn)足融資要求而給予上市公司一定的支持；(3)部分資產(chǎn)重組是為了降低交易成本、優(yōu)化資源配置以獲得協(xié)同效應(yīng)。毫無(wú)疑問(wèn)，前

3、兩種類(lèi)型的資產(chǎn)重組只是一種“機(jī)會(huì)主義”的重組，都不會(huì)實(shí)質(zhì)性的提高上市公司的績(jī)效，反而會(huì)對(duì)上市公司的盈余質(zhì)量造成一定負(fù)面影響，而盈余質(zhì)量的高低直接關(guān)系到廣大中小股東、債權(quán)人以及其他利益相關(guān)者的切身利益。因而，探究不同動(dòng)機(jī)下資產(chǎn)重組行為對(duì)上市公司盈余質(zhì)量的影響就具有非常重要的意義。 本文采用2004-2005年發(fā)生資產(chǎn)重組的上市公司為樣本，按照資產(chǎn)重組的動(dòng)機(jī)將樣本分為三組，即掏空類(lèi)資產(chǎn)重組、機(jī)會(huì)主義支持類(lèi)資產(chǎn)重組和實(shí)質(zhì)性支持類(lèi)資產(chǎn)重