中國(guó)上市公司融資偏好影響因素研究.pdf

1、我國(guó)的上市公司多是由原來(lái)的大型國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，一直到1992年股票市場(chǎng)才初步建立。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)上市公司仍然存在很多不完善之處。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資關(guān)系到一個(gè)企業(yè)的發(fā)展命脈，而相應(yīng)的融資結(jié)構(gòu)也有著不可忽視的意義，因此融資結(jié)構(gòu)這一問(wèn)題一直是學(xué)者們研究的熱點(diǎn)。融資結(jié)構(gòu)，是企業(yè)通過(guò)不同的融資渠道獲得各項(xiàng)資金的組成以及比例關(guān)系，它決定著企業(yè)融資渠道的發(fā)展方向。
　　本文首先綜述了國(guó)內(nèi)外學(xué)者們的相關(guān)研究，包括理論基礎(chǔ)和中

2、國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的主要研究成果。然后基于相關(guān)數(shù)據(jù)分析了我國(guó)上市公司的融資現(xiàn)狀，并分別與部分發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)了我國(guó)上市公司的確存在股權(quán)融資偏好特征。接著文章選取交易成本這一制度性因素作為關(guān)鍵解釋變量，同時(shí)選取企業(yè)規(guī)模、行業(yè)因素、公司成長(zhǎng)性、獲利能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、非負(fù)債類稅盾等因素作為控制變量，來(lái)解釋上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響因素。
　　通過(guò)選取1992年-2012年我國(guó)部分上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了固定效應(yīng)

3、、隨機(jī)效應(yīng)分析，并進(jìn)行了Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果支持固定效應(yīng)模型。固定效應(yīng)結(jié)果中多數(shù)指標(biāo)都很顯著，關(guān)鍵解釋變量交易成本系數(shù)不僅顯著而且數(shù)值較大，可見(jiàn)實(shí)證結(jié)果支持文章的猜想，即我國(guó)上市公司面臨的較高水平的交易成本是股權(quán)融資偏好的重要影響因素。為了進(jìn)一步驗(yàn)證文章的結(jié)論，本文選取不同的指標(biāo)對(duì)關(guān)鍵解釋變量交易成本進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)論與之前固定效應(yīng)模型的結(jié)果基本一致。另外，考慮到交易成本可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，文章采用工具變量法對(duì)交易成本的內(nèi)生