我國上市公司高派現(xiàn)股利政策的影響因素研究——以張裕公司為例.pdf

1、股利政策是現(xiàn)代公司理財活動的三大核心財務政策之一，也是尚未解決的財務難題之一。研究股利政策制定的影響因素是研究股利政策的關鍵問題，也是上市公司管理層與投資者共同關注的焦點。同時，隨著我國上市公司派現(xiàn)金額的逐步提高，高派現(xiàn)現(xiàn)象也引起各方面關注。因此，本文擬通過研究高派現(xiàn)股利政策的影響因素為我國上市公司股利政策的制定與實施提供參考。
　　本文首先對國內(nèi)外學者的股利政策研究進行了歸納和總結(jié)。其次，結(jié)合高派現(xiàn)股利政策的相關理論，從公司內(nèi)部

2、因素和外部因素兩方面對上市公司高派現(xiàn)股利政策的影響因素進行了理論分析。然后，理論聯(lián)系實際，采用案例分析的方法，從財務狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資機會、企業(yè)生命周期、信息傳遞效應等方面剖析張裕公司連續(xù)多年高派現(xiàn)股利政策的影響因素。最后得出本文研究結(jié)論，并在此基礎上提出相關建議。
　　根據(jù)理論分析和案例研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)在影響上市公司高派現(xiàn)股利政策的眾多因素中，高盈利能力所積累的大量資金帶來的充?，F(xiàn)金流是其高派現(xiàn)的重要前提條件。(2)上市公

3、司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變更對其高派現(xiàn)行為有決定性影響。上市公司的實際控制人出于自身利益的考慮也更傾向于高派現(xiàn)股利政策。同時，存在“一股獨大”治理模式的上市公司其管理層也可能傾向于利用高額現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移資金。(3)上市公司盈利能力較強，同時擁有充裕的現(xiàn)金流，但在未來缺乏良好投資機會時，公司更傾向于選擇高派現(xiàn)股利政策。(4)企業(yè)生命周期也是影響上市公司高派現(xiàn)股利政策制定的主要因素之一。當公司處于企業(yè)生命周期中成熟階段時，根據(jù)企業(yè)生命周期理論的解釋，公司

4、在這一階段更傾向于分配高額現(xiàn)金股利。(5)根據(jù)信號傳遞理論，上市公司通過高派現(xiàn)股利政策向資本市場傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，同時為了避免股利政策異常波動對公司造成不利影響，公司也傾向于保持股利政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性。(6)上市公司為保證股改的順利進行而作出的分紅承諾也使得公司維持較高的股利支付水平，同時外資持股比例較大的公司也更偏好高派現(xiàn)股利政策。
　　通過對張裕公司持續(xù)多年高派現(xiàn)股利政策的影響因素分析，可見上市公司在制定股利政