VC-PEs對中國企業(yè)創(chuàng)新投入的影響——基于我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的實證研究.pdf

1、伴隨著三十多年的經(jīng)濟改革與發(fā)展，總體而言，中國企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新成果均取得了長足的進步，其中基于市場化運作機制的風險資本及其增值服務功不可沒。風險資本作為一種全新的股權投資方式正在資本市場上興起，有不少的企業(yè)在風險資本的支持下實現(xiàn)了高速的成長和發(fā)展，約有80％的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)在成長過程中接受了風險資本的注入。風險資本不僅給企業(yè)帶來了長期資金上的支持，也通過參與企業(yè)經(jīng)營、重大管理決策等方式將自身豐富的管理經(jīng)驗、社會資源和市場信息帶入企業(yè)

2、，為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展保駕護航。但是對于風險投資機構及其特征對于企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，學術界頗有爭議。因此，本文選取了對創(chuàng)新需求較高、創(chuàng)新特征較為明顯，同時以高新技術企業(yè)占比居多的406家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象（其中303家有VC/PE參與背景），逐步篩選出各項數(shù)據(jù)資料有效的181家企業(yè)作為研究樣本，并選取企業(yè)的研發(fā)強度（研發(fā)支出/營業(yè)收入*100％）作為衡量其自主創(chuàng)新能力的指標，通過相關性分析、均值(T)檢驗、多元線性回歸的方法，分別研

3、究了在是否有風險投資背景、風險投資機構的性質、VC/PE參與企業(yè)經(jīng)營管理的程度、VC/PE的投資經(jīng)驗，以及投資策略上的差異對企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生的影響。研究結果表明，有VC/PE支持的企業(yè)與沒有VC/PE支持的企業(yè)在創(chuàng)新投入上存在顯著差異;外資背景VC/PE在促進企業(yè)創(chuàng)新的表現(xiàn)上要優(yōu)于普通的內資VC/PE;但是，隨著VC/PE的持股比例的提高，并沒有對企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生顯著正面的影響;投資經(jīng)驗越豐富的VC/PE能夠為企業(yè)創(chuàng)新帶來更積極的效應

4、;VC/PE的投資策略，即是否選擇聯(lián)合投資以及參加聯(lián)合投資的機構數(shù)量，對企業(yè)創(chuàng)新投入的作用并不顯著。文章通過實證分析證明了VC/PE的參與對企業(yè)創(chuàng)新投入的正向激勵作用，外資背景風投作為行業(yè)內較為成熟的投資機構，在投資經(jīng)驗、管理模式和為企業(yè)提供創(chuàng)新增值服務上要優(yōu)于內資風險投資機構，更長的VC/PE持股時間能為企業(yè)創(chuàng)新帶來激勵效應，以及投資經(jīng)驗豐富的VC/PE能夠對企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生顯著的積極影響;但是，由于聯(lián)合投資帶來的管理成本上升和決策