研發(fā)強(qiáng)度對IPO抑價(jià)的影響——基于我國創(chuàng)業(yè)板市場的實(shí)證研究.pdf

1、新股首次公開發(fā)行（即Initial Public Offering，IPO）過程中一直存在兩大異?，F(xiàn)象:IPO首日抑價(jià)及IPO長期表現(xiàn)不如預(yù)期理想。在過去的二十多年中，國內(nèi)外學(xué)者對此進(jìn)行了廣泛的研究，并提出了各種理論和假說。其中，信息不對稱和投資者對發(fā)行公司的錯(cuò)誤估值得到了學(xué)術(shù)界的普遍認(rèn)可。
　　盡管已經(jīng)有相當(dāng)數(shù)量的理論和假說試圖解釋新股IPO抑價(jià)的現(xiàn)象，但大多數(shù)的理論都假設(shè)在新股IPO的過程中投資者、中介機(jī)構(gòu)及發(fā)行方之間存在著信

2、息不對稱的現(xiàn)象，并且相應(yīng)的模型都是在預(yù)測信息不對稱程度和IPO抑價(jià)程度之間的正相關(guān)性。然而在上述的大量研究中，幾乎沒有研究致力于識別這中信息不對稱以及新股IPO當(dāng)日不確定性的來源。相反，一些信息不對稱的噪音代表，例如發(fā)行公司的規(guī)模，承銷商聲譽(yù)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聲譽(yù)等等，常常被用于聯(lián)系信息不對稱及IPO抑價(jià)的實(shí)證研究中，于是給實(shí)證的結(jié)果蒙上了一層陰影。
　　本文以2009年1月1日至2012年12月31日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的公

3、司為研究樣本，以能夠體現(xiàn)信息不對稱性及估值不確定性的一種重要因素——上市公司的研發(fā)強(qiáng)度作為研究切入點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)上市公司的研發(fā)強(qiáng)度不但顯著影響新股首次公開發(fā)行的抑價(jià)程度（R&D和IPO抑價(jià)呈正相關(guān)的關(guān)系），并且顯著影響其上市之后的長期表現(xiàn)（R&D和新股的長期表現(xiàn)呈正相關(guān)的關(guān)系）。鑒于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中不斷地普及和增長的企業(yè)，本文關(guān)于研發(fā)活動(dòng)是影響股票IPO表現(xiàn)的一個(gè)主要因素的研究有助于投資者及各界人士更好地理解這一重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及資