注冊(cè)制下我國(guó)證券發(fā)行信息披露制度研究.pdf

1、中共第十八屆三中全會(huì)提出“推行股票發(fā)行注冊(cè)改革”的目標(biāo)，隨之正式拉開我國(guó)證券發(fā)行注冊(cè)制的改革序幕，《證券法》的修訂也被加入全國(guó)人大的立法規(guī)劃之中。建立以充分信息披露為基礎(chǔ)，以審慎發(fā)行審查為核心，以嚴(yán)格法律責(zé)任追究為后盾的新型證券發(fā)行制度是實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制改革的重要目標(biāo)。從核準(zhǔn)制過(guò)渡到注冊(cè)制的過(guò)程，即為從行政力量回歸到市場(chǎng)力量的過(guò)程，因而證券發(fā)行信息披露制度將要作為構(gòu)筑注冊(cè)制生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
　　我國(guó)現(xiàn)行核準(zhǔn)制下的信息披露程序，盡管由

2、證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格把關(guān)，卻并未真正實(shí)現(xiàn)凈化證券發(fā)行市場(chǎng)的成效，證券發(fā)行中上市公司虛假披露、重大遺漏、延遲披露的現(xiàn)象常有發(fā)生。強(qiáng)勢(shì)的行政手段不僅未能抑制過(guò)度包裝、欺詐投資者的發(fā)生，而且還難以滿足發(fā)行人效率性融資的需求，繁雜而形式的信息披露過(guò)程增添了擬上市公司的發(fā)行成本。我國(guó)需要以注冊(cè)制改革為契機(jī)，立足當(dāng)前制度存在的問(wèn)題，厘清現(xiàn)有法律體系的不適之處，革新差異化的信息披露制度，構(gòu)建權(quán)責(zé)明晰的信息披露審查方式，從而重構(gòu)我國(guó)證券發(fā)行信息披露制度。

3、　　本文以注冊(cè)制下我國(guó)證券發(fā)行信息披露制度研究為題，在行文上分為四個(gè)部分：
　　第一部分剖析了我國(guó)證券發(fā)行信息披露問(wèn)題。以實(shí)證案件為例，引入近年常見的信息披露違規(guī)手段，如虛假披露、重大遺漏、延遲披露。通過(guò)實(shí)證分析，探析我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行信息披露存在問(wèn)題的成因，從上市公司、立法機(jī)關(guān)、投資者、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多個(gè)角度，指出各自存在的問(wèn)題，剖析深層次的原因。
　　第二部分評(píng)價(jià)了我國(guó)證券發(fā)行信息披露制度的近況。我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)的制

4、度根基是證券發(fā)行核準(zhǔn)制。重點(diǎn)解析信息披露的法律體系、披露文書、監(jiān)管體系，并以2015年4月20日的《證券法（修訂草案）》為主，介紹我國(guó)注冊(cè)制下信息披露的預(yù)設(shè)規(guī)定。最后對(duì)比兩種證券發(fā)行信息披露制度的異同、評(píng)述其優(yōu)劣。
　　第三部分介紹了在我國(guó)注冊(cè)制改革下革新證券發(fā)行信息披露差異化制度的路徑。首先介紹差異化信息披露的理念，即契合投資者信息披露的需求、優(yōu)化發(fā)行人信息披露的效率、著眼監(jiān)管部門信息披露監(jiān)督的重點(diǎn)。其次介紹差異化信息披露的準(zhǔn)則

5、，需基于公司的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別、公司行業(yè)類別、證券發(fā)行的板塊對(duì)信息披露進(jìn)行劃分。然后介紹差異化信息披露的內(nèi)容，從強(qiáng)制披露與自愿披露、全面披露與簡(jiǎn)化披露、重點(diǎn)披露與非重點(diǎn)披露三個(gè)角度入手探討。最后介紹差異化信息披露的方式。
　　第四部分介紹了在我國(guó)注冊(cè)制改革下構(gòu)建證券發(fā)行信息披露的審查方式。我國(guó)現(xiàn)有的信息披露監(jiān)管體系理應(yīng)合理調(diào)整。由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管證券發(fā)行，以合規(guī)性審查為主。由證券交易所審核證券上市，以商業(yè)性判斷為主。中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行專門監(jiān)督，以實(shí)質(zhì)