中國中鐵資產(chǎn)負(fù)債率研究.pdf

1、自MM理論產(chǎn)生以來，國外學(xué)者們紛紛沿襲MM理論的研究，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行更深入的探究，提出了資本結(jié)構(gòu)三大理論，即權(quán)衡理論、代理成本理論和優(yōu)序融資理論。權(quán)衡理論認(rèn)為，債務(wù)有抵稅作用，在合理負(fù)債范圍內(nèi)，加大舉債可以增加企業(yè)價(jià)值，使股東權(quán)益達(dá)到最大化。代理成本理論認(rèn)為，企業(yè)中不同利益者會因?yàn)楦髯缘睦娈a(chǎn)生沖突，產(chǎn)生代理成本。優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行融資應(yīng)遵循一定的順序，首先應(yīng)采用企業(yè)內(nèi)部積累的資金經(jīng)營企業(yè)，當(dāng)內(nèi)部資金無法滿足企業(yè)的發(fā)展需要時(shí)，應(yīng)

2、從外部籌集資金，按照債權(quán)融資在先，股權(quán)融資次之的方式籌集。此后，國內(nèi)學(xué)者基于國外已有的資本結(jié)構(gòu)理論，結(jié)合我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)展?fàn)顩r對我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并對融資結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高的問題進(jìn)行了深入的研究。
　　近年來，國家大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，施工企業(yè)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。為了能夠在這場基建浪潮中壯大自身發(fā)展，施工企業(yè)紛紛大量承攬工程項(xiàng)目。中國中鐵作為國有施工企業(yè)的領(lǐng)頭羊，承攬了大量基建項(xiàng)目。但隨著工程項(xiàng)目的增

3、加，中國中鐵也面臨了資本金不足的問題，使其不得不采用外部融資的方式籌集資金。鑒于我國證券市場發(fā)展尚不完善，許多企業(yè)都選擇了債權(quán)融資籌集資本，從而導(dǎo)致施工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。
　　資產(chǎn)負(fù)債率對外界傳遞出企業(yè)長期償債能力強(qiáng)弱的信息，為投資者的投資行為提供了保障。同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率也是調(diào)節(jié)企業(yè)經(jīng)營管理的重要財(cái)務(wù)杠桿。一方面，過多采用債務(wù)融資會使企業(yè)陷入債務(wù)成本升高、風(fēng)險(xiǎn)增大、償債能力減弱的境遇。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率偏高也會讓投資者對企業(yè)的信

4、譽(yù)失去信心，使得許多投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不愿意將資金借出，最終導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)舉債難的問題。另一方面，如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過低，負(fù)債的抵稅作用就無法發(fā)揮到極限，這對企業(yè)來說是一種損失。所以說，合理的資產(chǎn)負(fù)債率研究，無論是從投資者角度還是從企業(yè)經(jīng)營角度來說，都是非常必要的。
　　鑒于上述理論，本文以國有施工企業(yè)中國中鐵為例，從股東權(quán)益最大化的角度出發(fā)，建立合理資產(chǎn)負(fù)債率模型，結(jié)合中國中鐵相關(guān)數(shù)據(jù)，試圖求得企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間。同時(shí)，針