中國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理策略研究.pdf

1、我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，尤其是保費(fèi)收入增長(zhǎng)很快。與此同時(shí)，償付能力不足的矛盾卻日漸突出。而我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理、償付能力方面的涉足還較淺顯，一是由于整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)處于發(fā)展的初期；二是由于起步晚，許多壽險(xiǎn)產(chǎn)品并未馬上面臨嚴(yán)重的給付危機(jī)；三是由于在一段有限時(shí)期內(nèi)，“以新賬補(bǔ)舊賬”的模式似乎可以彌補(bǔ)部分過(guò)去利差損帶來(lái)的不利影響。本文將資產(chǎn)負(fù)債管理作為壽險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管的一種方法，通過(guò)借鑒國(guó)外資產(chǎn)負(fù)債管理方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理策

2、略進(jìn)行研究。希望中國(guó)的壽險(xiǎn)公司能更加重視償付能力及風(fēng)險(xiǎn)管理，并能有效地利用資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)進(jìn)行本公司的風(fēng)險(xiǎn)管理。 目前，國(guó)外一些大型保險(xiǎn)公司及金融機(jī)構(gòu)都設(shè)計(jì)了一套適合自己公司的軟件和電子表格工具。由于資產(chǎn)負(fù)債管理的技術(shù)性很強(qiáng)，因此本文首先就已有的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的基本模型進(jìn)行了分析和討論，然后嘗試?yán)觅Y產(chǎn)負(fù)債持期匹配策略和動(dòng)態(tài)規(guī)劃的優(yōu)點(diǎn)，給出中國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)應(yīng)用上的一個(gè)框架，希望這個(gè)模型對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)出適合自身的

3、資產(chǎn)負(fù)債管理構(gòu)架有所幫助。全文由前言和四部分內(nèi)容及結(jié)束語(yǔ)構(gòu)成。 前言首先從我國(guó)壽險(xiǎn)公司面臨的償付能力缺乏的局面、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)特別是資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)薄弱的現(xiàn)狀，和其他國(guó)家在資產(chǎn)負(fù)債管理實(shí)踐中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)這三方面出發(fā)，提出了中國(guó)壽險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理的必要性。同時(shí)也對(duì)論文所使用的理論工具和研究方法、論文的基本思路和邏輯結(jié)構(gòu)作了概略的介紹。 第一部分分析了資產(chǎn)負(fù)債管理理論和中國(guó)壽險(xiǎn)公司面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)作與資產(chǎn)負(fù)債管理的關(guān)

4、系。首先對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理的含義做了簡(jiǎn)單的介紹，并分析壽險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的意義。然后分別從中國(guó)壽險(xiǎn)公司面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)的角度，討論了中國(guó)的壽險(xiǎn)公司利用資產(chǎn)負(fù)債管理的思想和方法來(lái)化解利率風(fēng)險(xiǎn)，減少投資風(fēng)險(xiǎn)的可行性。中國(guó)壽險(xiǎn)公司面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)最直接的影響就是壽險(xiǎn)公司的未來(lái)償付。這部分首先從利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的影響出發(fā)，討論了壽險(xiǎn)公司面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)與采用資產(chǎn)負(fù)債管理方法來(lái)化解和規(guī)避的可能性。壽險(xiǎn)公司長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單的

5、期限一般在10-20年左右或是終身產(chǎn)品，我國(guó)早期的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品(1999年之前的產(chǎn)品)具有較高的預(yù)定利率，加上為爭(zhēng)奪保費(fèi)收入而進(jìn)行的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)公司未來(lái)的償付能力已經(jīng)形成了嚴(yán)重的威脅。中國(guó)利率政策的改變(1996年之后的8次降息)是中國(guó)壽險(xiǎn)公司利差損產(chǎn)生的直接原因。但本文認(rèn)為，造成中國(guó)壽險(xiǎn)公司利差損的內(nèi)在原因卻是對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)控制不力。進(jìn)行有效的資產(chǎn)負(fù)債管理才是目前中國(guó)的壽險(xiǎn)公司解決利差損嚴(yán)重，償付能力不足危機(jī)的好方法。接著，

6、從壽險(xiǎn)產(chǎn)品長(zhǎng)期性和儲(chǔ)蓄性的特點(diǎn)，對(duì)壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)作進(jìn)行了分析。投資收益將使保險(xiǎn)人收取的保險(xiǎn)費(fèi)率低于只考慮死亡風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)的保險(xiǎn)費(fèi)率，這將更有利于壽險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)。而保單有效時(shí)間越長(zhǎng)，投資收益對(duì)保險(xiǎn)費(fèi)率計(jì)算的影響就越大。本文從保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的政策限制入手，分析了我國(guó)保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)，認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債管理將對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的控制和收益的提高產(chǎn)生積極的作用，并提出了中國(guó)壽險(xiǎn)公司進(jìn)行壽險(xiǎn)投資的資產(chǎn)負(fù)債匹配策略。最后，從我國(guó)壽險(xiǎn)公司

7、面臨的外部監(jiān)管和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、管理模式等角度，分析了曰美壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理上的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，得出了在我國(guó)，壽險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理的結(jié)論。此部分內(nèi)容為本文之后的部分作了理論上的鋪墊，起基礎(chǔ)作用。 第二部分從應(yīng)對(duì)壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)的策略、資產(chǎn)負(fù)債組合結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇和風(fēng)險(xiǎn)資本要求的確定三方面對(duì)壽險(xiǎn)公司常用的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)進(jìn)行了分析。首先從化解利率風(fēng)險(xiǎn)的策略入手，對(duì)缺口分析、持期匹配、現(xiàn)金流匹配和條件免疫等方法

8、進(jìn)行了分析，提出這些方法各自的優(yōu)缺點(diǎn)，及對(duì)中國(guó)的壽險(xiǎn)公司運(yùn)用這些資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的啟示。我國(guó)壽險(xiǎn)公司在20世紀(jì)80-90年代市場(chǎng)利率較高的情況下，通過(guò)銷售有著相對(duì)較高的預(yù)定利率的保單，提高了壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入和市場(chǎng)份額，卻造成了壽險(xiǎn)公司未來(lái)償付能力的潛在危機(jī)。這種償付危機(jī)正是壽險(xiǎn)公司當(dāng)時(shí)沒(méi)有重視利率風(fēng)險(xiǎn)造成的。由于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期性，利率波動(dòng)的影響也是在較長(zhǎng)的時(shí)間里才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。本文認(rèn)為，免疫技術(shù)應(yīng)當(dāng)是壽險(xiǎn)公司規(guī)避其利率風(fēng)險(xiǎn)的最為合適的工

9、具。然后，提出了建立在資產(chǎn)負(fù)債匹配基礎(chǔ)上的我國(guó)壽險(xiǎn)公司的投資組合策略。通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)和現(xiàn)代投資組合理論的分析，認(rèn)為壽險(xiǎn)投資組合必須建立在資產(chǎn)負(fù)債匹配的基礎(chǔ)上，尋找在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大化或一定收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。并給出了在現(xiàn)階段中國(guó)壽險(xiǎn)公司可以采取的投資組合的選擇。最后對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)資本要求作了論述。指出，自有資本是企業(yè)生存的最后一道防線。通過(guò)第二部分內(nèi)容的分析，對(duì)目前壽險(xiǎn)公司基于風(fēng)險(xiǎn)管理的不同側(cè)重點(diǎn)的常用的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)進(jìn)行

10、了歸納總結(jié)，為第三部分模型的構(gòu)想奠定了資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)上的理論基礎(chǔ)。 第三部分是中國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配動(dòng)態(tài)模型的構(gòu)想。由于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)具有長(zhǎng)期性，這就使得壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理也應(yīng)是一個(gè)長(zhǎng)期的連續(xù)的過(guò)程。本文嘗試?yán)觅Y產(chǎn)負(fù)債持期匹配策略和多階段均值方差分析技術(shù)的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司建立資產(chǎn)負(fù)債管理的應(yīng)用模型進(jìn)行探討。首先，評(píng)價(jià)了已有的壽險(xiǎn)公司動(dòng)態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理模型，然后從負(fù)債方持期和資產(chǎn)方持期兩個(gè)方面對(duì)壽險(xiǎn)公司的持期策略進(jìn)行了討論，

11、認(rèn)為通過(guò)持期匹配這種靜態(tài)的監(jiān)測(cè)工具，可以及時(shí)地看出某一時(shí)刻的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值相對(duì)于利率變動(dòng)所產(chǎn)生的變動(dòng)狀況，從而確定有無(wú)必要調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)。如果需要調(diào)整，本文利用資產(chǎn)負(fù)債管理動(dòng)態(tài)技術(shù)的思想，引入情景分析方法，建立了一個(gè)可調(diào)整的動(dòng)態(tài)模型。但是該模型也只是一個(gè)構(gòu)想，能否在實(shí)踐中加以應(yīng)用，還需要檢驗(yàn)。另外，本文還討論了利用多階段的均值方差分析模型，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)的優(yōu)化的方法，并對(duì)該模型作出了動(dòng)態(tài)規(guī)劃求解的嘗試。

12、第四部分是資產(chǎn)負(fù)債管理在中國(guó)的適用性分析及對(duì)策。首先，從模型及其在實(shí)踐中的應(yīng)用的角度，分析了資產(chǎn)負(fù)債管理的局限性。然后，針對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司目前的組織結(jié)構(gòu)，提出了根據(jù)中國(guó)壽險(xiǎn)公司目前的狀況采取什么樣的組織結(jié)構(gòu)會(huì)更為適合。接著，討論了在中國(guó)，壽險(xiǎn)公司如何選擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債管理模式。最后，分析了資產(chǎn)負(fù)債管理模型對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司的適用性，提出了中國(guó)壽險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債管理來(lái)加強(qiáng)償付能力的對(duì)策。 第五部分是結(jié)束語(yǔ)，主要是對(duì)第三部分提出的模型方

13、法作了評(píng)價(jià)，對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司在資產(chǎn)負(fù)債管理方面的對(duì)策做了簡(jiǎn)單的總結(jié)，并提出了在資產(chǎn)負(fù)債管理方面還有待探討的問(wèn)題。 本文的創(chuàng)新之處在以下幾方面。鑒于國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我國(guó)也逐漸開(kāi)始重視償付能力的監(jiān)管，并有從靜態(tài)向動(dòng)態(tài)償付能力監(jiān)管發(fā)展的趨勢(shì)。而資產(chǎn)負(fù)債管理作為償付能力的核心內(nèi)容，更是新興事物，無(wú)論從理論還是實(shí)踐都處于落后的階段，本文將資產(chǎn)負(fù)債管理策略作為研究?jī)?nèi)容，這在研究?jī)?nèi)容上占有較新的角度。隨著目前我國(guó)壽險(xiǎn)公司對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理在壽險(xiǎn)公司

14、風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用的逐步關(guān)注，在學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，我國(guó)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理理論、方法及技術(shù)的研究也日漸成熟。但目前相關(guān)的研究大多集中在理論層面和以直接借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)為主，適合現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)情的資產(chǎn)負(fù)債管理理論和資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)也都還在探討之中。本文嘗試將幾種壽險(xiǎn)公司常用的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)混合使用，給出多種資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)結(jié)合運(yùn)用的一種新思路。本文指出，通過(guò)對(duì)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債持期匹配策略的分析，可以及時(shí)地看出某一時(shí)刻的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值相對(duì)于利

15、率所產(chǎn)生的變動(dòng)狀況，從而確定有無(wú)必要調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)。當(dāng)資產(chǎn)(修正)持期不等于負(fù)債(修正)持期時(shí)，本文以負(fù)債方為標(biāo)準(zhǔn)，按照上述要求提出用動(dòng)態(tài)技術(shù)的思路來(lái)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；同時(shí)也分析了多階段的均值方差模型，并提出了該模型的動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法。希望對(duì)壽險(xiǎn)公司根據(jù)自身情況設(shè)計(jì)出適合自身的資產(chǎn)負(fù)債管理的構(gòu)架有所幫助，或者能起到拋磚引玉的作用。最后對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理的的局限性及其在中國(guó)的適用性做了分析，對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的組織構(gòu)架、模式選擇和資產(chǎn)負(fù)