淺談我國公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低原因

1、淺談我國公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低原因淺談我國公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低原因摘要：從我國政治環(huán)境、市場狀況、企業(yè)現(xiàn)狀、經(jīng)營者心理以及投資者心理的角度，淺談我國公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低的原因。近年來，公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從以前的利潤最大化到之后的每股收益最大化，到現(xiàn)在的公司價值最大化。為了達(dá)到公司價值最大化，需要設(shè)置公司最佳的資本結(jié)構(gòu)，也即根據(jù)MM理論和然后的權(quán)衡理論，在考慮稅收、財(cái)務(wù)危機(jī)成本、代理成本等條件下，當(dāng)債務(wù)資本的邊際成本和邊際收益相等時，公司價值最大

2、。所以公司需要有一定比例的債務(wù)融資。負(fù)債經(jīng)營有好處，也有弊端。負(fù)債的好處是利息在稅前扣除，能夠產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，并且負(fù)債有利于減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，從而減少低效或非盈利項(xiàng)目的投資，更為關(guān)鍵的是，它有利于擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，提高凈資產(chǎn)收益率，公司價值也會隨著負(fù)債比例的提高而增加。雖然負(fù)債也有相應(yīng)的風(fēng)險，諸如導(dǎo)致債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本上升，沖減節(jié)稅效應(yīng)；過度負(fù)債使企業(yè)缺乏財(cái)務(wù)彈性，失去增長潛力，甚至于發(fā)生財(cái)務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)。但是只要控制好資產(chǎn)負(fù)債

3、的比率，正常比率的負(fù)債仍然是企業(yè)為股東利益最大化的措施之一。然而，資料表明：中國上市公司歷年來的負(fù)債比例都低于正常水平。通過查閱資料發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)很不合理，股權(quán)融資過多，債務(wù)融資太少，我國上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右，明顯低于我國企業(yè)60%左右的平均水平。從負(fù)債結(jié)構(gòu)看，歷年來上市公司的長期負(fù)債比例都很低，平均只有10％－20％之間，遠(yuǎn)未達(dá)到MM理論所說的最佳資本結(jié)構(gòu)。另外，我國上市公司的負(fù)債比例也低于世界主要工業(yè)國

4、家，例如美國的資產(chǎn)負(fù)債率一般在60％左右，日本在70％左右，而德國、法國在70％以上。因此，在目前的資本結(jié)構(gòu)下，我國上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)并沒有達(dá)到公司價值最大化。我認(rèn)為我國上市公司的負(fù)債比例偏低的主要原因有以下幾點(diǎn)：第一、我國證券市場帶有鮮明的政治色彩。第一、我國證券市場帶有鮮明的政治色彩。在1990年股票上市以前，國有企業(yè)融資主要依靠銀行借款，長期以來形成的單一化融資體制導(dǎo)致了國有企業(yè)的過度負(fù)債問題，由于企業(yè)經(jīng)營管理不善，大部分貸款

5、連到期本金都無法收回。為了改變這種狀況，政府出臺了一系列政策措施，1990年至1991年相繼成立了上海證券交易所和深圳證券交易所，為國有企業(yè)融資，似乎成為股市的一項(xiàng)政治任務(wù)。將國有企業(yè)主體中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離出來重組股份公司并上市融資，而將劣質(zhì)資產(chǎn)留在原企業(yè)形成母公司，導(dǎo)致母公司負(fù)債很高，而股其自身不愿承擔(dān)債務(wù)違約和公司破產(chǎn)的風(fēng)險，所以他們大都不愿負(fù)債融資，而更偏向于實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。另一方面，也是不可忽視的一點(diǎn)，由于負(fù)債融資受到債務(wù)定期支

6、付利息以及到期還本的約束，減少了企業(yè)可供自由支配的現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量的減少使得經(jīng)理進(jìn)行超額在職消費(fèi)可能性減少，減少了經(jīng)營者享受的個人“自由”資金。第五、我國居民投資渠道單一，第五、我國居民投資渠道單一，造成配股成為企業(yè)最優(yōu)選的融資工具。造成配股成為企業(yè)最優(yōu)選的融資工具。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速增長，居民的收入也得到穩(wěn)步提高，而人們并沒有找到好的投資渠道，只好把錢存在銀行，所以這幾年儲蓄存款余額年年攀升。居民的投資渠道較少，除了儲蓄，就是國債，

7、但國債的收益也并不高；基金是這兩年才推出來的；投資房地產(chǎn)，資金又不夠，沒有百八十萬的啟動資金，恐怕很難操作，而且房地產(chǎn)風(fēng)險也很大；投資外匯，老百姓對外匯又不了解；投資期貨，期貨風(fēng)險更大，而且需要具備一定的專業(yè)知識；投資郵票藝術(shù)品等的畢竟是少數(shù)。由于沒有合適的投資方式，只有去買股票了，希望在股市上獲得得好的收成。這樣一來，上市公司的股票很少有賣不出去的，給上市公司管理層造成股權(quán)籌資如此容易的錯覺，以后也就一味的采用股權(quán)籌資了，從而最終導(dǎo)致